经过2021年基金年报季之后，嘉实债券凭借优秀的业绩浮出水面，成立18年以来实现超额回报高达122.91%，2021年净值增长6.43%，震荡行情下混合债基的优势逐渐凸显。

2021年资管新规进入过渡期的最后一年，A股“结构性”市场行情愈加凸显，权益投资收益不断分化，不仅个股选择的难度不断增大，就连挑选基金的难度也在上升的市场背景下，很多投资者开始逐渐认识到“风险对于投资”的重要性。

而市场上相对稳健的“固收+”基金正是在这样悄然变化的权益市场下日益火爆。Wind数据统计，截至2021年末，全市场“固收+”产品已达1632只，规模近2.7万亿元，比2020年末增长70%，与2014年相比更是大幅增长逾十倍。尽管在2021年遭遇市场巨震时，部分固收+产品出现了短期回撤，但整体来看，“固收+”基金仍然对稳健型及平衡型风险偏好的投资者十分友好。

尤其是在长期业绩表现和波动率方面，优势更加明显。Wind数据显示，截至2021年末，过去十年间，偏债混合型基金指数累计收益率达到109.10%，年化收益率为7.88%，而年化波动率仅为6.99%，反观同期上证指数累计收益率仅为65.49%，但年化波动率却高达21%。

在此背景下，市场上有不少优质的偏债“固收+”基金，以低波动和相对稳健的收益表现脱颖而出。以嘉实债券为例，该基金诞生于2003年，是国内最早的一批债券型基金，也是混合一级债基中的“固收+”强者典范。

作为业内最早一批的“固收+”产品，嘉实债券运作18年来，始终秉持“以本金安全为前提，追求较高的组合回报”的投资目标，据嘉实债券最新年报数据，截至2021年末，这只产品目前累计回报高达220.36%，同期业绩比较基准仅为97.45%，超额回报高达122.91%，最大回撤仅-1.62%。就连上演震荡行情的2021年，嘉实债券的净值增长率仍保持在6.43%。

来源：嘉实债券年报 截止时间：2021年末

有道是“一年三倍易，三年一倍难”，嘉实债券能在过往的18年中收益走势如“画线艺术家”般的优秀，其资产配置和风险控制能力可见一斑。

现任基金经理轩璇在回顾2021年的市场时表示，2021嘉实债券全年维持较高的杠杆水平，节奏上，二季度增加久期水平至中性，并在四季度进一步增加至中性偏长水平。结构上，信用债部分以高等级信用债为主，二季度增加了强周期行业的配置。转债方面，全年保持了中性的转债仓位，结构上以低价转债与高价转债并行配置，平衡性转债仓位较低。

展望 2022 年，轩璇认为，紧密关注宽信用政策节奏和效果，具体来看，宽信用对利率影响分为三个阶段：第一阶段，宽信用初期，需求偏弱，利率仍会下行；第二阶段，宽信用逐步发力，表现为社融增速逐步上行，但上行幅度较弱，社融会反复波动，宽信用预期会导致利率上行，此时需求仍偏弱，利率仍有机会，机会来源于货币政策的进一步放松和利率的超跌；第三阶段，宽信用促使经济上行，利率表现为波动上行。

轩璇还强调，今年如何从第二阶段项第三阶段转换较为关键。信用方面，整体资产荒格局仍会持续，在宽信用的宏观背景下，信用债存在机会同时存在风险，需根据行业短、中、长期基本面变化动态进行调整。组合操作上，将维持中性的久期中枢和偏高的杠杆水平，期间根据宽信用政策效果进行灵活调整。转债方面，考虑整体估值水平偏贵，在当前仓位水平下降低高价转债占比，同时精选个券、寻找正股层面性价比较高的品种进行配置。