【摘要】有了奈雪的茶的前车之鉴，喜茶可能要更冷静地去面对估值与上市的问题。或许喜茶几次三番地否定上市不是什么烟雾弹，而是真的没准备好如何面对被资本越堆越高的估值。

喜茶上市的传闻一直没有断过。自从奈雪的茶成为“新式茶饮第一股”，外界的目光更是全部聚焦到喜茶身上。

这不，又有媒体爆出喜茶计划明年赴港上市，目标估值1500亿港元。虽然喜茶再一次否认了这个消息，称目前无任何上市计划，但是在经历D轮5次融资之后，“无任何上市计划”的说辞并不能让人信服。

资本的狂热

喜茶虽然没有成为新式茶饮上市的第一股，但丝毫不影响一级市场对喜茶的狂热。

从2016年到2021年的五年时间里，喜茶共获得了4轮5次的融资。就在奈雪的茶赴港上市的6天前，喜茶敲定了一笔5亿美元的新融资。

拿到新式茶饮历史上最大一笔投资之后的喜茶，估值在一年半的时间里实现了从160亿元到600亿元、超3倍的跃升，几乎是奈雪的茶上市前估值的两倍。

此次融资过程持续了数月，有VC合伙人曾向媒体透露，各家投资机构的份额争抢非常激烈，一个新投资方都没能挤进来。最终敲定的投资方阵容盛大，包括红杉资本中国、高瓴资本、腾讯投资、Temasek淡马锡、L Catterton、黑蚁资本以及日初资本。

▲喜茶历年融资情况。图片来自网络。

在不少投资人看来，喜茶最大的价值在于品牌。在年轻人眼中，喜茶代表着一个文化符号和社交密码。有喜茶的参投方称，“喜茶是比较少有的不断有领先审美和价值观输出的品牌，而品牌是有跨越品类潜力的”。

根据灼识咨询的调查，喜茶在2020年已经占据了新式茶饮市场份额的27.7%，远超第二名奈雪的茶的18.9%。随着资本越来越狂热，作为新式茶饮的头部品牌，喜茶拿到了最大、最多、最强的投资，也实现了估值几倍的跃升。

有了资本的支持，有越来越多的迹象表明，喜茶似乎试图通过利用手上的资本，来突破行业的竞争困局。

7月20日，有消息爆出喜茶意欲收购目前位于新式茶饮赛道第四名的乐乐茶，这个消息被视为新式茶饮进入并购时代的标志。

而后，喜茶创始人聂云宸在朋友圈发布了“彻底、完全、坚决放弃”的宣言。此举在当时看来似乎是因为乐乐茶的数据没有打动喜茶，但是放在现在看，更像是基于商业战略的决策。有业内人士提出，喜茶收购乐乐茶很难带来一加一大于二的效果，乐乐茶的体量也不会给喜茶的规模带来什么改变。

果然，隔天，来自上海的咖啡品牌Seesaw就宣布获得了A+轮的过亿融资，喜茶作为战略投资方领投，老股东弘毅百福跟投，本轮资金将用于全国门店拓展、供应链建设和数字化建设。有分析师认为，与乐乐茶相比，Seesaw与喜茶的互补性更强，喜茶在供应链、数字化、门店营运层面也可以为Seesaw提供助力，Seesaw则可以稳定喜茶在咖啡赛道的扩充。

与放弃乐乐茶并购时阴阳怪气的回应不同，喜茶对Seesaw的投资决定都是在电话上决定的。财大气粗的喜茶越来越有老东家腾讯投资“杀伐果断”的影子了，这说明，在资本市场的强力支持下，喜茶有机会创造更多的可能性。

除了并购，喜茶还一直在进行边界的扩张。

作为高端茶饮品牌如何进行品牌下沉，是喜茶为了占据更大市场份额所不能回避的问题。对此，喜茶创立了子品牌喜小茶，产品定位在6元至16元的价格区间，主打“鲜奶制造，实惠多料”。

这种“品牌效应+差异化”的运营，可以在规格、品位、档次、功能方面等与主品牌区分开来，实现了对市场的细分，还能借助主品牌的市场优势，进行跨圈层渗透。

▲喜小茶是喜茶进攻下沉市场的子品牌。图片来自网络。

5月19日，《喜小茶一周年小报告》显示，开业一年来，喜小茶共计卖出超280万杯饮品，而这还是在大部分门店开业不足半年的情况下。

除了下沉市场，喜茶也同样踩到了气泡水、果汁水的风口。

2020年7月，喜茶才进军气泡水业务，但在2020年“双11”期间，喜茶气泡水就实现了超4万箱、50万瓶的销量。2021年春节期间，新品海盐柚子气泡水带动全线喜茶气泡水商品在年货节期间售出近6.5万箱、约75万瓶。新近推出的喜茶果汁茶，“618”当天便在自家的天猫官方旗舰店突破60万瓶销量。

从传统的“茶”，到“茶饮”，再到“茶饮+X”，喜茶也在不断扩展新消费的边界，通过无限扩张，试图突破行业竞争困局。

但问题是，这个赛道撑得起那么高的估值吗？

喜茶撑得起这份狂热吗？

奈雪的茶虽然成功抢到了“新式茶饮第一股”的名号，但在招股书中最令人震惊的，却是这样一个事实：新式茶饮并没有想象中的那么赚钱。

关键在于居高不下的成本，让新式茶饮的毛利率令人担忧。一个多月过去之后，曾被戏谑为“流血上市”的奈雪的茶在二级市场的表现的确也是不尽如人意。截至8月5日收盘，奈雪的茶（2150.HK）市值已经跌至165.34亿港元，与上市之初相比，近乎“腰斩”。这似乎可以给其他新式茶饮品牌一个很好的参照。

同样是高端的定位、雷同的产品、近似的价格，更偏好营销活动的喜茶又是否能走出运营的困境呢？

喜茶从160亿元估值涨到600亿元的时候就已经引发争议，那它有可能像传闻中那样冲击1500亿港元的估值吗？

让我们来看一组数字：截至8月5日，奈雪的茶覆盖了30个省份、76个城市，共有587家门店，估值165亿元，平均每家门店估值281万元。喜茶呢？目前覆盖了27个省份、67个城市，共有839家门店，估值达到660亿元。

也就是说，喜茶平均每家门店的估值达到787万元，已经近乎是奈雪的茶每家门店的2.8倍了。

▲拥有839家门店的喜茶，平均每家门店估值高出奈雪的茶不少。图片来自网络。

在资本的支持下，喜茶得以自营的模式跑马圈地，获得了极大的市场份额。但是有业内人士向无冕财经表示，如果喜茶以1500亿港元的估值上市，结果怕是会比奈雪的茶更为惨烈，“怕是会来个脚踝斩”。

目前餐饮赛道在资本市场的大热，带来了整个行业估值的上扬，企业如何讲商业故事、如何包装自己、如何进行资本运作，在很大程度上影响到企业的估值。中国目前私募市场估值的参照体系相对比较混乱，估值可能会受到各种因素的影响，只有真到了二级市场，有了真实的数据，才能有一个相对客观审慎的估值。

奈雪的茶股价一路下行，仍旧有很多证券公司给出持有的建议，从某种程度上说，奈雪的茶破发可能并不是未来商业化道路一片阴翳的预警，而是估值参照体系不明晰的结果。奈雪的茶在二级市场的“社死”，是在经历估值泡沫破灭的过程，在承担估值虚高的“后坐力”。

有了奈雪的茶的前车之鉴，喜茶可能要更冷静地去面对估值与上市的问题。喜茶的无限扩张和财大气粗，不能成为它估值1500亿港元的理由，更无法成为喜茶征战二级市场无往不胜的利器。

或许喜茶几次三番地否定上市不是什么烟雾弹，而是真的没准备好如何面对被资本越堆越高的估值。喜茶还有很多功课要做，以什么样的节奏上市以及上市之后要面临什么样的局面，也仍然是阴晴未定。