（2026.07.20—2026.07.24）

证券时报·国联期货 联合出品

本文信息仅供参考，不作为任何投资标的投资建议。过往业绩仅供参考，本文信息不代表任何业绩表现的保证，也不构成任何承诺。 

一、市场概况

上周A股整体呈现前强后弱的反弹格局。影响因素方面，海外美伊冲突持续升级推升布伦特原油9月合约最高突破100美元/桶，全球通胀预期反复，10年期美债收益率走高，美联储加息预期升温，美股科技板块震荡调整，纳斯达克指数周跌2.13%，压制国内成长股风险偏好；国内政策预期边际改善，证监会召开座谈会释放维护市场稳定信号，宽基ETF净流入超500亿元。周初沪指冲高回落，周一收涨0.85%；周二市场V型反弹，科创50单日暴涨10.73%；周三起走势分化，创业板指跌3.23%，科技成长快速退潮；周四缩量震荡整理；周五三大指数集体回落，沪指跌1.61%，全市场成交额降至1.94万亿元。

上周国内商品市场整体呈现能化领涨、板块显著分化的格局，核心驱动为美伊冲突升级推升原油风险溢价，叠加美联储加息预期升温压制贵金属估值，国内淡季需求疲软拖累黑色系，供需差异主导各品种走势分化。周初地缘局势逐步发酵，油价稳步抬升；周三起霍尔木兹、红海航道通行同步收紧，供应中断担忧升温，能化板块加速拉升；周尾通胀预期上行推高美债利率，贵金属遭遇集中抛售。 

二、新财富私募策略指数表现

1、指数表现

上周主要策略业绩分化，呈现“大盘指增相对占优、小盘量化深度回调、CTA策略独立走强”的格局。指增策略中以沪深300和中证A500为对标的大盘指增表现亮眼，正收益占比分别高达92.1%和95.1%，周度均值收益为1.79%和1.42%，中位数也均在1.2%以上，显示整体赚钱效应较好。反观小盘风格，中证1000和中证2000指增正收益占比仅约2.6%和2.9%，周度均值分别下跌2.64%和3.68%。量化选股策略同样承压，正收益占比仅7.8%，均值下跌2.83%。从超额收益来看，大盘指增普遍跑输基准，只有小盘指增中2000指增录得正超额。各指增前20%成分基金超额均为正值，当周成分基金的超额分化加大，与管理人在指增成分股约束、风格约束的差异有关。市场中性策略表现一般，周度收益均值为-0.1%，基本持平。可转债多头、趋势CTA及复合CTA盈利成分占比80%左右，均值收益均为正，体现出较好的抗跌性。上周市场风格进一步向大盘蓝筹集中，小盘量化产品短期承压明显，商品CTA策略整体表现较为亮眼。

数据来源：私募数据通，更多分析关注“券商中国”-“私募数据通”

今年以来指数收益曲线

数据来源：私募数据通，更多分析关注“券商中国”-“私募数据通” 

2、新财富私募指数成分管理人表现

2.1 非指增类策略区间业绩表现

按照相应区间成分管理人代表产品区间收益及区间夏普均排名靠前的管理人。 

2.2 指增策略区间超额业绩表现

按照相应区间成分管理人代表产品区间超额收益及区间超额夏普均排名靠前的管理人。 

三、私募策略环境观察

1、股票量化策略

1.1 主要规模指数、板块指数表现

上周上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，创业板指上涨1.52%，沪深300上涨2.65%，科创50上涨4.19%。行业层面，有色金属、石油石化、煤炭、电力设备等板块走势较强，建筑材料、传媒、房地产板块走势偏弱；风格上呈现快速轮动特征，周二科技成长占优，其余交易日价值防御相对抗跌，大盘蓝筹整体表现优于中小盘。全周日均成交额约2.5万亿元，存量博弈特征显著，资金在防御与成长间快速切换。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

1.2 指数外获利能力方面

上周市场收益率中位数减沪深300指数收益率为-5.72%；减中证500指数收益率为-3.32%；减中证1000指数收益率为-0.67%，指数外获利能力上三大指数上周均为负值，说明上周所有主要宽基指数的表现均强于市场中位数水平。资金明显向指数成分股（尤其是大盘权重股）集中，非成分股的赚钱效应较弱，也表明了市值越大，指数跑赢中位数的幅度越大，大盘风格是上周的主导逻辑。同时，全A超过相关指数涨跌幅的个股数量亦呈现分化态势，沪深300超过相关指数涨跌幅的个股数量为14.7%，中证500超过相关指数涨跌幅的个股数量为26.9%，中证1000超过相关指数涨跌幅的个股数量为44.1%，跑赢指数的个股占比随市值增大而下降，反映市场资金集中于少数大盘权重股，结构性行情演绎，个股层面的赚钱效应相对偏弱。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

1.3 股票风格因子表现

从Barra风格因子来看，上周风格因子呈现大盘与质量风格占优、动量因子大幅失效的特征。市值因子以1.83%的收益位居首位，进一步验证了大盘权重股主导市场的格局。盈利能力与Beta因子紧随其后，表明市场偏好业绩确定性高、弹性较大的标的。动量因子收益为-1.79%，是所有因子中表现最差的，说明前期强势股出现明显回调，市场热点轮动较快，追涨策略失效。市场风格整体呈现“大盘强、小盘弱，质量优、动量差”的结构性分化格局。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

数据来源：国联期货Alpha投研平台

2、期货策略

2.1 上周主力连续合约涨跌幅

上周能化板块领涨全市场，SC原油主力合约周涨14.91%，燃油、乙二醇跟随成本端上行，周涨幅分别为10.20%、6.14%左右，PVC、苯乙烯同步走强。有色金属内强外弱，南华有色金属指数周涨1.07%，沪镍受供需偏紧支撑偏强运行，沪铜受美元走强与加息预期压制小幅震荡。黑色系整体偏弱，螺纹钢受高温淡季需求萎缩、库存由去转累压制小幅走弱；铁矿石受澳洲发运回升、钢厂铁水持续下滑拖累承压；焦煤受主产区安监收紧、煤矿复产不及预期提供支撑，周涨1.50%。贵金属先扬后抑，周初地缘避险带动超跌反弹，周五在美债利率走强预期下再度回落，沪银单日跌近4%、沪金跌超2%。农产品分化明显，豆粕、菜粕受美豆主产区干旱、黑海地缘等支撑分别周涨3.91%和4.52%；鸡蛋受前期多头盈利兑现及需求阶段性疲软影响，周跌6.12%；生猪受供需宽松拖累下跌5.33%。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

2.2 期货风格因子表现

从期货因子角度看，趋势端梯度分明且整体改善，这样的环境有利于各类CTA因子的发挥。短期时间序列动量（+4.43%）、均价突破因子（+4.72%）连续第二周走强，能化多头信号坐稳后，吃足了原油单边主升；时间序列动量（+1.59%）转正，15—30天窗口信号经四周反弹已全部翻多能化；唯长时间序列动量（-2.06%）连续第三周亏损，更长窗口残留的能源空头被原油大涨继续碾压，“周期越短赚越多、越长越亏”的梯度继续成立。截面端延续强势，截面动量（+4.36%）连续第三周大赚，多头端能化、空头端鸡蛋生猪碳酸锂纯碱玻璃双向贡献；基差因子（+3.41%）连续第三周走强，back最深的油品领涨，且短期基差动量（+1.82%）、基差动量（+0.45%）同步转正，基差家族本周首次同向，反映能化back持续加深、排序未再切换。其余因子表现平淡，持仓变化因子（-0.78%）小幅亏损。这种行情的市场环境下，上周各策略几乎全红：截面策略、混合策略、长周期趋势策略表现突出，长周期优于短周期，量化优于主观，商品优于股指。

数据来源：火富牛基金投研平台

校对：李凌锋