新财富私募指数｜私募策略观察周报

（2026.06.29—2026.07.03）

证券时报·国联期货 联合出品

本文信息仅供参考，不作为任何投资标的投资建议。过往业绩仅供参考，本文信息不代表任何业绩表现的保证，也不构成任何承诺。 

一、市场概况

上周A股呈现先扬后抑、周尾修复的宽幅震荡格局。周初受海外科技股反弹带动，A股三大指数连续两日上行，科创50指数一度刷新历史新高；周中Meta入局AI云计算引发算力供给过剩担忧、叠加前期科技股涨幅过大获利了结影响，市场出现深度调整，海外费城半导体指数连续两日跌幅超过5%，周四沪指单日跌2.03%，双创指数跌幅亦超5%。

上周商品市场整体呈现先抑后扬走势，核心驱动来自美国非农数据爆冷引发的美联储加息预期降温，叠加美伊地缘缓和持续压制能源板块导致各板块分化明显。周初市场受加息预期与美元走强压制普遍承压，周四美国6月非农新增仅5.7万人、大幅低于预期的11万人，美联储加息预期下降、美元指数回落带动贵金属与有色集体反弹。 

二、新财富私募策略指数表现 

1、指数表现

上周主要策略赚钱效应分化明显，量选、可转债多头、1000指增、2000指增赚钱效应较好，但300指增、500指增、A500指增赚钱效应一般，CTA策略整体表现较差。从超额来看，当周小盘、微盘表现较好同时市场交易拥挤度、集中度下降，市场宽度有所提升、结构分化缓和，1000指增超额与2000指增超额表现优异，成分基金的当周超额均值超过0.7%，业绩前20%成分基金平均超额在3%；但当周成分基金的超额分化加大，结合风格因子反转的表现，与管理人在指增成分股约束、风格约束的差异有关。市场中性策略受基差收敛影响较大，成分基金收益均值为-0.09%。上周商品市场高波动、无趋势状态导致CTA策略收益不理想，趋势与复合CTA收益均值都为负。

数据来源：私募数据通，更多分析关注“券商中国”-“私募数据通”

今年以来指数收益曲线

数据来源：私募数据通，更多分析关注“券商中国”-“私募数据通”

2、新财富私募指数成分管理人表现

2.1 非指增类策略区间业绩表现

按照相应区间成分管理人代表产品区间收益及区间夏普均排名靠前的管理人。

2.2 指增策略区间超额业绩表现

按照相应区间成分管理人代表产品区间超额收益及区间超额夏普均排名靠前的管理人。

三、私募策略环境观察

1、股票量化策略

1.1 主要规模指数、板块指数表现

全周A股宽基指数涨跌互现，万得微盘指数涨逾5.5%领涨市场，上证指数微涨0.4%，沪深300、中证800小幅收跌，创业板指和科创50指数则分别下跌4.16%和2.79%。板块层面：半导体、算力硬件赛道等前期较为拥挤的板块周内剧烈震荡，农业种植、生猪养殖等传统防御板块逆势走强，人形机器人大幅上行。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

1.2 指数外获利能力方面

上周，市场收益率中位数减沪深300指数收益率为4.03%；减中证500指数收益率为3.02%；减中证1000指数收益率为3.27%，该指标上三大指数均实现今年以来最好周度表现，各指数外获利能力较好。同时，全A超过相关指数涨跌幅的个股数量均超过70%，同样有利于指增策略超额的获取，侧面也说明了市场的极致分化格局在本周有所缓解。

数据来源：国联期货Alpha投研平台 

1.3 股指期货基差变化

数据来源：国联期货Alpha投研平台

数据来源：国联期货Alpha投研平台

结算价基差变化率为[-（本周结算价基差-上周结算价基差）/上周指数收盘价]，结算价基差变化率可以估算每日结算价基差变化对中性策略净值产生的影响。从当季合约看，本周沪深300、中证500、中证1000股指期货基差均收敛，对当周中性产品的收益影响分别约为-0.72%、-0.58%、-0.55%，不利于中性策略表现。 

1.4 股票风格因子表现

从 Barra风格因子来看，本周仅盈利能力、成长、非线性市值（中盘）三个风格因子表现较好。从市场表现来看，盈利及成长性更强的中市值股票表现更为优异，前期涨幅较好的动量、Beta因子在本周内呈现明显的负向超额，市场在上周呈现了显著的高低切。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

数据来源：国联期货Alpha投研平台

2、期货策略

2.1 上周主力连续合约涨跌幅

全周来看能化板块依旧领跌全市场，美伊谈判推进、霍尔木兹海峡通航恢复持续消解原油地缘溢价，周四SC原油单日跌超5%，PX、PTA、燃料油同步跌超3%。有色金属板块先跌后涨，沪铜国内库存降至年内新低提供基本面支撑，周四美元回落带动触底反弹，但家电、汽车消费淡季限制上行空间；沪锡因新能源需求支撑周内涨幅领先，而沪铝受国内电解铝产能释放压制走势整体偏弱。黑色系整体偏弱震荡，螺纹钢受梅雨天气与终端需求淡季压制周跌约1%；铁矿石港口库存处于同期高位，继续窄幅震荡偏弱；双焦因山西煤矿复产延迟和山东提涨消息支撑，整体震荡偏强。贵金属触底回升，周四非农数据后单日拉升超2%，沪金周涨约3%、沪银周涨约7%，但全球ETF持续外流及美债实际收益率的韧性仍构成中期压力。农产品板块整体震荡，豆粕受全球大豆供应宽松与国内高开机率压制维持低位震荡；棕榈油库存预期三连增，价格偏弱运行；棉花受新疆高温减产预期与欧盟新规博弈，周内上涨超3%。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

2.2 期货风格因子表现        

上周商品市场处于高波动、无趋势阶段。从期货因子角度看，趋势类因子是重灾区。时序动量（短期-2.19%、中期-1.70%、长期-1.36%）呈现周期越短、亏得越狠的梯度，均价突破（-1.90%）同样大亏。品种方向快速切换，短周期频繁追在拐点被来回"抽耳光"；长周期因调仓慢，受损较轻。期限结构（基差）类因子表现平淡，各品种期限结构变化方向互相抵消，现货升水品种整体弱于期货升水品种，基差变化与价格走势脱钩。波动率因子（+3.89%）虽亮眼，但与主流CTA关系很小。主流CTA以时序趋势或截面多因子为核心，极少纯暴露于波动率单因子。

数据来源：火富牛基金投研平台 

四、管理人视点 

本期新财富私募指数周报邀请到了华年私募和宏锡基金分享最新观点。

华年私募认为，量化公司的长期竞争力，核心在于长期、持续、可解释的超额获取能力。2026 年上半年 A 股呈现较强结构性特征，科技成长主线表现突出，半导体、AI 算力、国产替代等方向获得资金持续关注；同时，市场赚钱效应并未全面扩散，行业与个股分化较为明显。下半年权益市场可能仍围绕高景气产业链展开，但行情大概率从单纯的主题扩张，逐步进入业绩兑现、估值消化和板块内部分化阶段。量化策略既要看到结构性行情带来的风格收益机会，也要警惕拥挤度上升、风格反转和流动性分化对组合造成的冲击。策略上，量化增强应兼具“进攻”和“防守”：防守端通过分散持仓、风格暴露约束和回撤控制降低组合波动；进攻端则通过多周期、多维度因子挖掘更分散的 Alpha 来源。长期来看，具备清晰风控框架、低相关收益来源和模型持续进化能力的量化管理人，更有望在结构分化与行业竞争加剧中实现稳中有进。

华年长期坚持低频量化路线，以投研为核心，通过量价、基本面及多源数据挖掘，配合分散持仓和自研风控体系，力争在不同市场环境下保持策略的稳定迭代。华年更强调在风险可控前提下参与市场机会，而非过度押注单一行业或风格。 

宏锡基金认为，当前全球宏观环境复杂多变，各类外部因素持续扰动市场，大宗商品板块轮动加快、行情分化明显。 从策略维度来看，2026年上半年大类资产与策略持续分化；从行情角度来看，大宗商品板块结构性特征突出：原油系年初地缘溢价拉涨，年中美伊协议落地、供给修复叠加需求走弱后快速回落；贵金属一季度受益避险与降息预期冲高，二季度美联储鹰派预期升温、美元走强后震荡下行；有色依托战略收储、新能源及AI刚需，维持高位宽幅震荡。下半年商品定价已从地缘局势主线，切换为美联储政策、国内稳增长、全球供需周期、农产品气候扰动多因子共同主导。资产配置方面，建议秉持“纵浪大化中，不喜亦不惧”原则，顺市不贪、逆市不慌，规避情绪化追涨杀跌，以分散配置应对不确定性，同时警惕极端行情下策略反复止损、净值持续磨损的风险。

宏锡基金始终秉持以数据驱动、顺势而为的投资思路，覆盖趋势跟踪、波段交易、截面对冲等多元策略方向，不主观预判行情，通过海量数据挖掘捕捉市场结构性机会，同时以严格的组合分散、全流程风控体系把控风险。

校对：苏焕文