在公募基金的产品版图中，FOF（基金中基金）正在迎来它最好的时代。

当市场波动成为常态，当单一资产的机会不再普适，当盈亏同源的逻辑被反复验证，资产配置的价值才真正开始凸显。

汇添富基金的FOF基金经理李彪，是资产配置理念的布道者与践行者。作为2007年入行的行业老兵，李彪经历过2015年的互联网狂热，也目睹过2021年核心资产的落幕，在长达19年的证券从业、18年的FOF投研生涯中，他完成了一次关键的进化：从单纯的“选基金”，转向构建一套全球化、多元化的“资产配置全景图”。

公告显示，李彪管理的多只产品业绩亮眼。汇添富经典价值成长一年持有FOF过去三年上涨25.72%，同期基准12.90%，同类排名前20%；汇添富核心优选六个月持有FOF上涨24.90%，同期基准13.26%，同类排名前35%；汇添富养老目标日期2040五年持有FOF过去一年上涨15.44%，同期基准12.11%，同类排名前30%。（数据来源：基金业绩和基准来自基金2026年一季报，截至2026/3/31。排名来自中国银河证券基金研究中心，汇添富经典价值成长一年持有FOF在混合型FOF(权益资产60%-95%)(A类)中排名9/52，数据区间2023/4/1--2026/3/31；汇添富核心优选六个月持有FOF在混合型FOF(权益资产60%-95%)(A类)中排名28/82，汇添富养老目标日期2040五年持有FOF在养老目标日期FOF(2040)(A类)中排名6/20，数据区间2023/4/1--2026/3/31）

“FOF不是简单的基金拼盘，它是目前实现全球多元资产配置的最好载体。”李彪在接受券商中国记者采访时表示，“我们要做的，是在一个不确定的市场里，通过多元资产配置的圣杯，寻找那条相对确定的复利曲线。”

从单一风格走向多元配置

李彪对投资框架的构建，始于一种对“完美”的警惕。

2008年入行时，李彪在券商资管接手了国内最早的一批FOF产品。彼时的市场，技术分析盛行，基本面研究尚在襁褓，李彪从研究基金、兼看新股起步，见证了众多明星基金经理的辉煌与陨落。

这让他意识到，A股仍然是一个成长中的市场，因此投资方法论的迭代会非常快，从技术分析盛行，再到景气投资、趋势投资各领风骚，在A股，投资没有一劳永逸、无懈可击的完美方法论。

为了看清市场风格的本质，李彪将市面上的投资风格还原到DCF（现金流折现）模型中去拆解：“价值风格侧重分母端的低估值和分红率，核心资产侧重分子端ROE的可持续性，成长股侧重增速……每一种风格，本质上都是对DCF模型的一种局部侧重。因此，任何风格都存在适用周期，也都会面临阶段性失效，FOF组合如果全部配置单一风格，就可能会在市场风格切换时付出惨痛代价。”

这一认知在2021年后的行情中得到了进一步深化。在此之前，李彪的风格更偏向成长，但经历核心资产的大幅回撤后，他开始重新审视“单一风格暴露”背后的风险，逐渐意识到任何风格都很难长期穿越完整周期，其投资框架也从“进攻导向”逐步转向“配置导向”。

以李彪管理的汇添富核心优选六个月持有（FOF）为例，2026年一季报显示，该基金在质量、成长、价值、红利等风格均有配置，相比追求极致收益弹性，更关注组合在不同市场环境下的适应能力，希望通过多元风格配置提升组合韧性。

三层级落地资产配置

桥水基金创始人达利欧曾说：“投资的圣杯就是找到10到15个低相关性的回报流，并创建投资组合。”李彪非常认可这一理念，并在汇添富的投研体系支撑下将资产配置落地为一套三层投资框架：大类资产的Beta管理、风格因子的Smart Beta配置与主动管理的Alpha挖掘。

首先是大类资产的Beta管理，李彪将它比作组合的“导航仪”，如果方向错了，再努力也到不了目的地。

因此，李彪通过宏观分析和大类资产相关性分析，构建了一个不仅分散配置股、债、商品、另类等大类资产，而且拓展到美股、韩股、美元债等海外资产的全球多元资产配置地图。

“A股是一个典型的新兴市场，波动相对较大，我们需要通过全球化配置化解单一市场的系统性风险。”李彪表示，“所以，我们计划海外权益占比能常态化保持在10%—20%的仓位，再加上黄金、豆粕、能化等大宗商品提供低相关性，可以有效对冲A股的风险。”

其次是风格因子的Smart Beta配置，这是组合的风格“平衡器”，通过“策略相对多元、风格相对均衡”来对冲单一投资风格的周期性，提高组合超额收益的稳定性。

李彪通过研究发现，在不同风格之间，价值、红利、低波的相关性较高，而与成长、小盘的相关性较低，且这些风格因子之间的相关性相对稳定，可以实现有效对冲。因此他不再赌单一风格，而是通过6—7个长期有效的风格因子进行动态平衡，在市场上行阶段增加成长、小盘的弹性，在波动市场中依靠价值、红利、低波进行防守。

最后是主动管理的Alpha挖掘，李彪认为，在完成大类资产和风格配置之后，主动基金经理的选择，则决定了组合能否进一步获取超额收益。

因此，李彪选基金经理的标准非常严苛，不仅要求长期年化收益率在15%以上，而且会对基金经理的超额收益来源进行拆解，分析其收益究竟来自行业暴露、风格暴露，还是稳定的个股Alpha能力，从而寻找不仅能力圈与市场风格匹配，且能在能力圈内获得持续稳定超额收益的基金经理。

“相比短期业绩，我更看重长期收益能力与风险控制能力的平衡，更喜欢那种能力圈与市场风格匹配，但风险偏好中性甚至偏低的基金经理。”李彪解释道。

这种系统化的投资模式，使李彪的FOF组合不再依赖单一市场行情，而是通过资产之间的互补性，提升组合长期收益的稳定性。

为投资者守住复利的曲线

随着FOF业务逐步扩展至养老投资领域，李彪越来越关注一个问题：中国居民为什么长期难以通过投资实现财富增值？

在他看来，核心问题并不只是产品，而是投资行为，“一方面，部分投资者对风险和收益之间的关系缺少基本认知，习惯于追涨杀跌、频繁申赎；另一方面，中国居民资产目前仍然大量集中在低风险资产，储蓄存款、银行理财、货币基金占据居民金融资产绝大部分，而权益资产比例长期偏低，这是典型的风险错配。”

李彪认为，低利率时代下，如果居民长期只配置极低风险资产，长期收益率很难提升，而长期真正能够帮助家庭财富增值的，依然是权益资产。

他以个人养老金账户举例，如果一个投资者每年投入1.2万元，长期定投权益FOF，按照8%—10%的长期收益率测算，30年后可能积累200万元左右资产，长期复利的力量非常明显。但问题在于，大部分投资者难以长期坚持，甚至往往在市场高点集中买入权益基金，在市场低点又快速赎回。

“FOF的重要意义之一，就是帮助投资者完成专业化资产配置。”李彪表示，“而FOF基金经理的核心价值，就是通过多元化策略，让净值曲线变得平滑，只有提升持有体验，长期复利才有实现基础。”

经历多轮周期后，李彪越来越相信一件事：投资最重要的，不是某一年赚了多少，而是能否长期持续获得复利，FOF真正要解决的问题也不是短期排名，而是帮助投资者在复杂市场环境下，建立一套长期可持续的资产配置体系。

目前，汇添富FOF投资团队已经逐渐形成较为完整的FOF研究体系。在资产配置中心总监廖亮的掌舵下，团队内部按照大类资产进行分工，蔡健林负责宏观和固收，李彪和陈思负责权益策略，程竹成和张丽杰负责量化研究，张淇茗负责REITs研究，祁靖文负责海外商品研究。这不再是单打独斗，而是系统化作战。

在李彪看来，未来FOF行业的竞争，已经不再是单一产品收益率的竞争，而是资产配置能力、团队协同能力以及长期风险控制能力的竞争。而随着居民财富管理需求升级、低利率环境持续以及养老金体系逐步完善，FOF也有望从小众产品逐渐走向居民长期资产配置的重要底层工具。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、 《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。上述基金均属于中风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。上述基金对每份基金份额设置最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。李彪在管基金业绩表现如下：

汇添富养老2040五年持有混合(FOF)A自2019-04-29成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：12.44/3.17、42.56/17.82、4.45/0.42、-16.58/-14.75、-9.76/-6.03、2.3/10.26、19.69/12.85；汇添富养老2050五年持有混合(FOF)A自2019-05-17成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：12.24/6.68、41.83/20.66、6.58/0.11、-19.65/-16.68、-9.84/-7.64、2.38/10.88、21.06/15.13；汇添富聚焦经典一年持有混合(FOF)A自2021-08-05成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-0.92/-0.67、-20.14/-13.4、-14.03/-6.77、4.78/11.49、29.87/14.48；汇添富添福盈和稳健养老一年持有混合(FOF)A自2021-09-13成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：0.45/-0.09、-4.82/-5.11、-1.61/-1.04、4.35/7.25、8.41/3.87；汇添富经典价值成长一年持有混合(FOF)自2021-11-16成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-16.34/-13.4、-11.7/-6.77、6.95/11.49、36.25/14.48；汇添富积极回报一年持有混合(FOF)A自2022-03-15成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-4.16/-4.72、-12.33/-6.65、3.37/10.57、28.98/13.99；汇添富优质精选一年持有混合(FOF)A自2022-06-02成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-7.36/-2.73、-11.65/-6.77、8.48/11.49、30.95/14.48；汇添富均衡增长三个月持有混合(FOF)A自2022-07-19成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-6.38/-5.53、-11.64/-6.77、5.84/11.49、25.21/14.48；汇添富核心优选六个月持有混合(FOF)A自2023-02-21成立以来至2025年底各年业绩及基准分别为(%)：-12.02/-12.68、2.56/12.11、33.55/16.77；汇添富养老2060五年持有自2025-07-16成立至2025年底业绩及基准分别为(%)：9.13/11.56；业绩及基准摘自产品各定期报告，截至2025/12/31。

基金过往历史业绩不预示其未来表现，管理人其他基金业绩不预示本基金业绩未来表现。产品销售费用收取标准将根据法律法规及监管政策适时调整，以届时管理人公告为准。上述产品的销售费用收取标准详见基金管理人官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。

来源：证券时报基金研究院

责编：王璐璐

排版：汪云鹏

校对：杨立林