花旗集团大中华区首席经济学家、董事总经理余向荣日前解读今年《政府工作报告》（以下简称“报告”）表示，报告释放的一个关键信号是：2026年将是名义增长的回归之年。

余向荣认为，报告在短期经济运行与长期结构性改革之间寻求更加审慎的平衡，不搞强刺激，重在打基础。实际增长目标四年来首次下调，但就业底线坚守不变。更重要的是，报告首次明确提出要改善供求关系，推动价格总水平由负转正。

“今年明确提出要‘推动价格总水平从负转正’，并力求‘消费价格温和回升’。这是决策层对当前物价下行压力的清晰回应。”根据花旗测算，预算报告隐含的名义增速略超5%，高于实际增长目标，这意味着GDP平减指数需要实现正增长。如能实现这一目标，将显著改善工业企业利润和市场信心。

继去年花旗判断2025年是“中国叙事转折之年”，今年花旗认为2026年是“中国名义增长回归之年”。这一判断包含两个层面的含义：

在实际增长层面，花旗预测全年增速可达4.7%，处于官方目标区间。支撑该预测的主要因素包括：新经济的贡献日益凸显，并已具备宏观意义，或足够抵消房地产下行压力；同时，出口仍将提供明显支撑，而且在花旗看来，海外关税形势好于预期。

更为关键的是价格层面的修复。花旗预计，GDP平减指数今年将走出负区间，驱动名义GDP增速从2025年4%反弹至4.7%左右。从高频数据和传导机制来看，花旗判断PPI将在年中前后实现正增长。

“在我们看来，宏观政策的重心正从逆周期调节转向跨周期调节——短期刺激政策保持克制，但更注重协同，为中长期调结构和防风险预留空间。”余向荣还表示，根据测算，今年财政扩张力度与去年大体持平，特别国债和地方政府专项债规模均维持不变，仅一般公共预算赤字增加2300亿元。更大的增量来自准财政工具——政策性金融工具额度从5000亿元增至8000亿元。二者叠加，总体刺激今年加力超过5000亿元，符合务实增长目标，也为未来留有余地。

校对：吕久彪