消费赛道基金的收益差别，预示着基金业绩的来源不是赌赛道而是个股辨别能力。

券商中国记者注意到，在科技赛道连续三年主导市场行情而消费整体平淡的背景下，一批消费主题基金正展现出超预期的结构性机会，多只重仓消费赛道的基金产品不仅在今年的市场排名中进入全市场前列，且在最近三年的累计收益上“艳压群芳”。

多位基金公司人士判断，虽然整体消费大盘平淡，但以服务型消费为核心的新型消费正在构筑强大的结构性生命力，这为具有精选个股能力的基金经理带来显著的业绩增厚机遇，内需消费处于周期底部区域，负面因素已经反映得比较充分，服务型新消费有望成为拉动国内经济的重要引擎，对冲部分关税的不利影响。

消费基金打破固有印象

尽管AI、人形机器人以及智能驾驶等科技新概念主导着当前的公募和市场，但部分消费主题基金的高收益却令市场“大吃一惊”。

Wind数据显示，今年以来全市场的50强基金产品中，已出现一批重仓消费赛道的基金产品。这些基金没有单押市场热门科技赛道，却独辟蹊径逆向重仓消费行业，反映出基金收益的来源与行业赛道关联度较弱，精准的个股选择才是判断基金经理业绩与管理能力的核心。

以今年内收益率24%的南方中国新兴经济基金为例，该基金连续三年以消费赛道作为主要仓位，其最近三年累计收益率已经高达91.04%，成为全市场基金产品三年业绩排名的第七位，而前六位基金产品都是清一色的科技赛道基金。

重仓消费的基金产品在过去三年累计获得接近翻倍的收益，并获得全市场业绩十强，这本身就足以颠覆投资者对消费赛道缺乏赚钱效应的陈旧印象。事实上，许多过去重仓科技赛道的明星基金经理也开始注意到消费尤其是新消费，正在逐步走出消费低迷困境。明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金，在其前十大重仓股中几乎将一半席位安排在新消费赛道，这一策略使得吴远怡管理的这只明星基金产品年内收益率达到了54%，秒杀了许多押注人形机器人赛道的基金产品。

实际上，尽管科技赛道火爆全球各大主要股票市场，但全球视角下的消费赛道基金仍然具有很好的收益表现，比如富国基金旗下的全球消费精选QDII基金今年以来的收益率已经超过25%，且富国基金旗下的这只消费QDII在最近一年、最近两年、最近三年的业绩分别达到约51%、72%、76%，这一业绩也完全打破消费基金亏钱的固有印象。

买赛道还是选个股？

显而易见的是，基金经理或基金产品的业绩高低，与行业赛道的关联度较弱，更多取决于基金经理对行业内部个股选择的甄别能力，哪怕在热门赛道，若在精选个股层面能力欠缺亦可造成业绩失利。

券商中国记者注意到，今年以来全市场排名垫底的20只基金产品中，大多数基金均以热门科技赛道作为核心仓位，且多只亏损较大的基金产品的重仓股还指向了人形机器人等火热赛道。

以北方一家大型公募旗下的一只科技赛道基金产品为例，截至2025年3月末，该基金的前十大重仓股全部配置为人形机器人与AI人工智能赛道股，但该基金年内亏损达15%。若进一步观察这只科技赛道基金产品过去三年的累计收益率，亏损幅度接近40%。

与此类似的是，尽管人工智能行情为基金经理贡献了大量的投资机会，但收益的高低可能更在于个股之间的取舍，深圳地区一家明星公募旗下的人工智能主题基金产品今年内的亏损已接近17%，过去三年的累计损失更是达到29%（截至5月8日）。

“在行业内部进行个股甄别的能力，应该是基金经理的顶级能力。越来越多的基金经理去独押某个赛道，是因为赛道的趋势性上涨是最容易看到的机会，就算是散户也能注意到这一主题投资行情。”深圳一家头部公募明星基金经理接受券商中国记者专访时认为，消费赛道整体低迷阶段中个股强弱严重分化，为具有选股甄别能力的基金经理提供了区别于其他基金经理的收益来源，行业低迷阶段往往是判断基金经理选股能力的关键时期，因为这不同于行业繁荣阶段的一荣俱荣。而且，即便科技赛道呈现出产业走强的趋势，但是并非所有人都能从中赚到钱，这也凸显出个股的选择是业绩的最关键因素。

以熊潇雅管理的南方香港灵活基金为例，该基金几乎全仓配置消费赛道，但在今年的市场环境中依然取得30%的收益率，以及最近三年累计达68%的高收益。根据该基金披露的定期报告，截至2025年3月末，南方香港灵活基金的前十大重仓股中，有9只股票指向了新消费赛道，仅在第九大重仓股席位上安排了1只芯片股。

基金预期内需崛起是大概率机会

消费尤其是偏向服务型的新型消费正在显著吸引基金经理，并使得市场出现这样的奇观，虽然消费环境整体表现并不活跃，但新消费却在异军突起，这反映出市场的结构性机会将留给那些善于思考和拥有逆向选股能力的基金经理。

“从国内A股申万一级行业的走势看，美容护理、商贸零售走势靠前，反映内需新型消费增长的必然性。”创金合信基金公司首席经济学家魏凤春认为，贸易战的不确定性使得企业对未来市场预期较为谨慎，尤其是受关税影响较大的产业，企业会减少资本支出，以降低风险。近期农林牧渔和银行的走势是基于安全的考虑，电力设备、通信、煤炭、钢铁等跌幅靠前，反映了投资者对外需冲击的担心，投资是时间配置的艺术，也是基于大概率事件而进行知行合一的行为，当前布局应该关注服务型消费等内生变量的机会。

摩根士丹利基金公司的一位人士也指出，今年五一假期出行规模表现较好，超预期的出行数据预示着居民消费仍存在的巨大潜力，随着服务消费政策的逐步实施，新消费、服务业等将成为拉动国内经济的重要引擎，这有望对冲部分关税的不利影响。A股市场后续机会预计显著好于4月份。

安信远见成长基金经理张竞强调，未来至少一个季度中，海外关税政策仍有巨大的不确定性，但相信国内也会出台强有力的内需消费政策，同时流动性也将保持相对宽松，从投资角度无法精确预知未来的政策变化，与其判断充满变化的市场，不如保持乐观和勤奋，积极思考当下有哪些更有把握的策略可以去做，比如可以关注随着政策的逐步发力，内需消费处于周期底部区域，负面因素已经反映得比较充分，国潮的兴起预计大量新型消费公司存在明显的超额收益空间。

责编：战术恒‍‍‍‍

校对：高源