券中社3月31日讯，一季度市场剧烈震荡，安信基金张翼飞和李君共同管理的4只“固收+”产品年内均实现上涨。安信基金的“固收+”产品为何能取得如此优异的成绩？

安信基金张翼飞、李君表示，受地缘政治及美联储加息缩表预期提前等多方面因素扰动，A股一季度连续调整，上证指数大幅收跌期间，我们继续秉持价值投资理念，坚持自下而上精选个股，行业配置方面变化不大，回避了前期相对热门板块，因此表现相对较好。

历史上看，A股估值中枢波动很大。对于权益投资，我们始终坚持长期价值投资，我们对股票的选择首先强调安全边际，并以长期持有为主，核心利润来自分享企业的价值增值。所以我们持仓股票中的很大一部分标的具备低估值、高分红的特征，这类持仓往往不是市场中的热门股，相反，正是由于投资者普遍对行业或公司的基本面逻辑有所怀疑，才在二级市场中交易出一个低价格，我们首先要做的是排除其中价值陷阱的情况。其次，确认公司远期价值增值的确定性，最终挑选出符合我们标准的个股。一定程度上，这是一种逆向投资，低估值隐含的高风险收益比是我们最佳的保护。当然，逆向投资的特点是，收益兑现的时间和节奏往往有不确定性，更加考验投资者的耐心。我们通过资产层面、策略层面、行业层面、个股层面的多样化来缓和这种不确定性。例如，资产和策略层面，我们通过可转债，既实现了标的上的分散化，也实现了资产风格上的分散化。

股票市场整体以震荡为主，地产基本面暂未见底

市场经过调整后，存在哪些投资机会？张翼飞和李君表示，对于债券市场，近期性价比略有改善，但是我们认为利率还是缺乏吸引力。我们目前仍然偏谨慎，倾向于等待后续更好的配置机会。我们在久期及杠杆的运用上依然偏谨慎，以低风险、高等级债券为主。

转债方面，指数上看今年转债市场有一定调整，性价比有所改善，但整体仍然略偏贵，我们倾向于等待更好的介入机会。当前各个转债主体的分化是很严重的，转债与股票市场的分化也是很严重的，不少标的的风险收益比依然很好。我们还是坚持自下而上从基本面方面着手，并结合期权定价精选转债标的进行配置。

股票市场整体以震荡为主，但是拉长到半年至一年的时间来看，有较大的概率能创造不错的收益。

具体行业机会方面，张翼飞、李君认为：房地产行业：当前政策相对友好，利好政策不断出台，基本面虽然暂未见底，但今年三四季度，地产龙头的开发毛利率有望大面积改善。

对于地产公司的判断，可能是取决于基本面和政策面这两者间哪个力量更大，我们认为政策面可能影响要更大一点。基本面要从量和价考量。从价上看，现在一部分城市已经有点涨幅了，但有些城市还在继续下跌。而且很多民营地产公司现在买地的不多，可能在接下来某个时间点会出现库存不足的情况。这种情况下，地产龙头的毛利率就比较有保障。从量上看，具体要看城市的布局，如果布局结构比较好，量不一定有特别大的问题，民营地产公司退出市场空出来的份额，应该是可以被一些龙头地产公司接住的。在总量下降，蛋糕份额提升的情况下，基本面的见底也不会太遥远。

煤炭行业：虽然保供稳价对该行业的利润提升有所限制，但总体而言并没有改变利润持续改善的趋势，只是放缓了利润改善的速率。国际市场的煤炭价格显著超过国内市场，国内市场的现货价格显著超过上市公司的长协价格。对上市公司的利润稳定（即长协价格的稳定）提供了双重的安全边际。

金融行业：未来或很大程度上受益于“稳增长”。

消费行业：虽然近期疫情有所反复，但从大趋势上看，只是经济恢复过程中的一些曲折而已，总体大趋势仍在恢复和向好。

建议投资者精选投资管理人并适当分散

市场持续震荡，张翼飞、李君建议投资者选择符合自己风险承受能力的产品，精选投资管理人并适当分散。当然最重要的是尽可能长期持有，或者说在可投资期限内，尽可能的长期持有。

对于不以投资为职业，或者不准备在投资上投入大量时间精力的投资者朋友，可以根据自己的风险承受能力，选择风险定位匹配的产品，然后把一定范围内资产类别择时的工作，交给基金管理人来做。自己的主要精力放在选择资产管理人上，无需在具体基金产品上做频繁的申赎择时。

以“固收+”为代表的混合基金，不同于股票基金或者纯债基金，它本身也包含了一定程度、一定范围上的资产类别的择时操作。如果在这种基金上做比较频繁的申赎，相当于对基金管理人的择时判断进行第二层的择时。公募基金的信息披露频率是季度，并不能为短期申赎提供决策依据。总的来说，过于频繁的申赎择时是不划算的。最关键的还是和时间做朋友，长期给自己的财富做好资产配置。

责编：何力光