养殖业龙头企业温氏股份（300498）日前披露2021年年报显示，该公司去年录得净亏损134.04亿元，这也是公司成立以来创下的最大的年度亏损。2022年一季度，公司继续亏损37.63亿元，也系公司历史上一季度亏损之最。

接连巨亏之下，温氏股份股价却并未持续下跌。相反自2021年8月以来至今累计涨幅接近50%，期间最高涨幅一度超过80%。股价的大幅上涨与业绩的大额亏损似乎产生了明显背离。

5月10日，温氏股份举行了2021年年度及2022年一季度业绩说明会，对公司去年及今年一季度的经营情况进行了解读。温氏股份表示，公司肉猪养殖成本已连续多月持续下降，趋势明显，逐步恢复到行业优秀水平；公司2022年的肉猪销售目标为1800万头左右。

“虽然我们亏损了，公司运行一切正常，我们现在练好内功，等待猪周期反转的机会。”温氏股份董事长温志芬日前接受央视专访时谈及猪周期表示，“公司短期负债比较少，我们储备的可用资金到现在还超百亿元，所以我觉得温氏应该是最具有抗击猪周期低迷期、最能穿越猪周期的企业之一。”

养殖成本连续多月下降

2021年三季度以来，生猪价格持续低位运行，同时叠加饲料原料价格的持续上涨，生猪行业进入全面亏损。在这一背景下，温氏股份也将“降本增效”视为最核心的工作目标之一。

公司在业绩说明会上表示，今年一季度，养猪成本控制基本符合公司季度目标和预期。若剔除存货跌价准备影响，3月份养猪综合成本低于9元/斤，相比1月份略有下降。公司肉猪养殖成本已连续多月持续下降，趋势明显，逐步恢复到行业优秀水平。公司2022年全年的养猪综合成本目标为8-8.5元/斤。

供图：赵乃育

降低生产成本的具体措施主要包括几个方面：一是落实种猪发展规划，补充部分后备母猪，适当加快配种节奏，至年底增加能繁母猪数量至140万头，扩大生产规模；二是持续做好做细生产管理，继续提升肉猪上市率，确保大生产稳定；三是加强小区运营管理，发挥养殖小区优势；四是持续开展降本增效专项活动，降低各项费用，加大采用优势原料等，降低饲料成本；五是稳步提升出栏量，提高产能利用率，降低资产折旧与摊销。

此外，温氏股份还表示，2021年，公司董监高主动带头降薪，各级干部和职能部门员工从高到低依次调降薪酬幅度，以此降低人力和营运成本，生产单位员工薪酬未作调整。

“温氏已经成立差不多40年，从一个乡镇企业逐步成长为国内龙头企业，近40年历史中基本上都是盈利的。2018年非洲猪瘟发生后，我们的业绩确实发生了比较大的变化。对我们拥有25年养猪历史的企业来说，去年是首次亏损，而且是深度亏损。”温氏股份董事长温志芬表示，“尽管亏损，但我们整条产业链其实亏损度并没有那么高，跟我们合作的农户总共大约获得了75亿元养殖收益。”

温志芬指出，生猪养殖企业是一个周期性的行业，企业不能只看一年的经营业绩，至少要看三年，三年的平均业绩才能够说明企业在行业中实际竞争力。“温氏在非洲猪瘟发生之后的2019年盈利了140亿元，2020年盈利了79亿元，2021年严重亏损，但三年合计盈利还有85亿元，所以我们的竞争力还是比较强的。”

“2021年受非瘟疫情影响，公司合作农户没有足够的猪苗来饲养，公司就外购了一些高价的猪苗。在买猪苗的时候价格非常高，卖猪的时候价格非常低，造成了我们非常严重的亏损，但是我们保证了农户有活干。”温志芬表示，“虽然我们亏损了，公司运行一切正常，我们现在练好内功，等待猪周期反转的机会。”

可用资金储备超百亿

业绩持续亏损之下，企业的现金流也成为市场关注的重点。

温志芬对此表示，一方面，公司作为上市企业，储备的资金以及融资渠道比较多。去年4月，公司通过可转债的形式获得了93亿元资金补充，此外还有更多诸如银行、供应商等资金补充渠道。

另一方面，温氏股份在控制成本做得比较早，特别是资本性支出方面。“公司在2020年7月份就全面刹车，我们发现行业投资的热情过度了，我们提早控制资本支出，比同行许多企业提前了差不多一年时间，所以我们的现金流比较好。”

此外，在销售方面，温氏股份是以现金的形式结算。“猪卖快一点，现金流就回来了，饲料消耗就少了。所以公司的现金流马上就会充裕。另外，我们降本增效措施做得比较好，成本已经大幅降下来，公司养禽业经营能力比较好，相关业务发展也比较好。”

“像我们这种大公司，现金管理是比较好的，不用担心出现现金流问题。”温志芬指出，公司在近40年的历史当中，已经经历过若干次禽流感带来的行业危机，提醒着公司一定要稳健经营。“公司短期负债比较少，我们储备的可用资金到现在还超百亿元，所以我觉得温氏应该是最具有抗击猪周期低迷期、最能穿越猪周期的企业之一。”

市场提前布局周期反转

对于目前生猪行业的周期，温氏股份副总裁兼董秘梅锦方分析称，本轮猪周期从2020年2月份开始，猪价从最高点下来，到去年6月份进入价格低点，后来有所反弹，再到10月份，猪价又进入一个新的低点，到现在为止，猪价一直在底部运行。

“从以前的周期来看，底部运行的时间一般都要超过一年时间，所以本轮周期从去年6月份开始计算，或者从10月份开始计算，底部运行还需要一段时间，主要是去化养猪业产能，所以从目前来看，这是需要时间的。我们初步判断，最少要到三季度才可能出现适当的反转，但是悲观一点的话，甚至要到四季度才有可能重新进入反转。”梅锦方表示。

对于公司股价出现的大幅上涨，梅锦方分析认为，由于上一轮猪周期给养猪企业带来了非常丰厚的收益，投资者对于养猪企业未来的周期高点有一个比较好的盈利预期，提前对养猪股进行布局，所以养猪股总体都走出了一波行情。

另一方面，在与资本市场的交流中，梅锦方认为温氏股份的价值获得了认可。“受非瘟影响，我们有一定的滑坡，但是从去年以来，我们的生产成绩得到了明显反转。从出栏量来说，今年1、2、3月的出栏量同比增长了100%，环比也在逐渐提升。同时，现在我们的生产技术指标也逐步回到非瘟前的水平。我们的发展节奏、发展速度，特别是低谷期经营安全性原则也得到了投资者的充分认可。”

温氏股份常务副总裁黎少松也表示，公司从事养殖业已有近40年历史，经历了大大小小的养殖周期，从每个完整的周期来看，企业都能够盈利，公司对于度过本轮猪周期底部充满信心。

同时，黎少松并不建议在目前深度亏损的低迷周期做大规模减产。“猪的生长培育周期比较长，尤其是要从母猪的培育，再到肉猪上市，要经历1~2年时间。我们公司制定了猪业发展规划，不会因为一时的行情变化，而对整个产能进行大幅度调整。如果大幅度减产，会对我们现有的整个生产规模和生产节奏产生非常大的影响，所以我们不会突然大规模减产。”

事实上，各大生猪养殖企业披露的4月经营数据已经向市场传递出一丝回暖的信号。其中，天邦股份4月销售均价13.42元/公斤，环比增长16.80%；牧原股份4月份商品猪销售均价12.56元/公斤，环比上升7.63%；温氏股份毛猪销售均价13.33元/公斤，环比增长为9.53%；新希望商品猪销售均价12.69元/公斤，环比增长9.02%。

另据国家统计局最新数据显示，4月下旬与4月中旬相比，生猪(外三元)价格最新为14.6元/千克，比上期增加1.6元/千克，环比上涨12.3%。回溯数据来看，生猪价格自3月下旬以来已连续四期上涨，目前价格相当于今年1月末的价格。

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