【摘要】“18块多的增持价就是我们对估值底部的判断”。
平安银行3月10日举办了业绩发布会，详解了核心数据背后的经营逻辑。
从2018年到2021年的四年，平安银行的营收年复合增长率达到了13.22%，且成本收入比下降了2.02个百分点。今年是否还能延续强势的增长曲线，投资者从业务结构、资负管理、风险抵御、不良出清、涉房敞口、市值管理等多个维度给予关注。
平安银行一一亮出明牌。
三大要点勾勒平安银行2021
正式开文之前，先来迅速复盘平安银行2021年经营亮点。2021年对平安银行的重要性在于——这是平安银行首个零售转型五年的收官节点，是对该行高举高打的诸多新模式（如零售突破领域的“五位一体”、对公做精、资金同业重构新动能等）能否显效的绝佳验证档口。
解读平安银行2021年业绩的稿件已有诸多，本报此前已做出报道。在此，我们简单复盘，高度总结平安银行2021年最不能被忽视的三大特点：
第一、贴稳零售标签：平安银行零售属性空前加强，大零售、大对公“六四开”格局落定。从收入贡献来看，平安银行零售业务收入占比由2016年的30.6%，提升到2021年的58.0%。
平安银行用了五年的零售战略转型时间，成为继招行（2021年7月份达到10万亿）、浦发（2021年半年报披露为3.5万亿）后，第三家零售客户AUM突破3万亿的股份行，达到 3.18万亿。
在大零售领域，不管是基础零售客群还是私人银行，平安银行都展示了让市场有记忆点的经营成果：其私人银行客户AUM达到了1.4万亿，已经不输部分国有大行；其财富客户数接近110万，是2016年末的3倍；其零售客户数已经迈入亿级俱乐部，达到1.18亿户。
第二、优化存款量价：存款立行，平安银行试图持续优化存款的量和价。平安银行的存款的平均成本率正在下降，2021年的成本收入比为28.30%，同比下降了19个BP。这对于一家主打零售业务的银行，十分不容易。平安银行存款的日均总额增长了10.8%，其中活期增长18.2%，占比由2020年的34.8%上升到了37.3%。
第三、 筑稳风险抵御堤坝：自18年之后，平安银行的拨备覆盖率体现出逐级上升的态势，在2021年达到了288%，较2020年上升了7个百分点，提升的幅度非常之大。在过去大幅贷款核销的基础上，平安银行2021年继续核销404亿。该行收回不良资产328亿，增长了25.7%。收回已核销的贷款159亿，也增长了21.3%。
开局迎来好拐点，今年工作六要点
从18年到21年，平安银行近四年来的营收年复合增长率达到了超13%的水平，这个数据在行业实属不易。投资者最为关注的，是这个增长率在今年能不能持续下去。
从平安银行董事长谢永林对不同问题的回答里，我们能提取出一些有关于平安银行今年“开门红”的只言片语。将它们汇总起来，一个好的开局正在显现。
首先是信用卡业绩修复。据谢永林透露：今年前两个月，信用卡的营收增速已经恢复到20%。
信用卡之于平安银行有多重要？平安银行个人贷款余额为1.91万亿，占整体贷款的62.4%。也正是因为如此，平安银行零售烙印显著。而个人贷款主要分为房屋按揭（中长期贷款）和消费金融。截至2021年末，平安银行信用卡应收账款余额为6214.48亿元，在全行贷款里占比为20.3%，在个人贷款里占比高达32.53%，是消费贷款板块里绝对大头，占比直逼个人房贷。
2021年末，平安信用卡的流通卡量超过7000万，信用卡的总交易额接近3800亿。总之，如果说零售是平安银行的大引擎，那么消费金融就是零售的大引擎，信用卡则是消费金融的大引擎。
谢永林用“恢复”这个词，说明2021年平安银行信用卡营收增速在某个时段出现了下降，而这与平安银行主动作为有关。
“我们去年把信用卡的准入门槛和额度管理大幅收紧，所以零售在信用卡的营收上是明显承压的，这是我们主动作为。经过二季度的调整，到四季度营收已经恢复增长”，谢永林说。另据其透露，一起收紧的还有私人财富管理条线的信托和非标产品准入，这也使得私财代销也出现了营收下滑。
其次，银保中收打响“开门红”。谢永林透露：银保产品和系统的升级，驱动了传统队伍产能提升，今年“开门红”从去年12月份一直到这个月底，期间的银保中收同比增长30%。“昨天晚上还在上量打造一些银保产品体系，包括昨天推出的银保家庭信托。这就是一套新的产品体系，围绕着年金和终身寿险，构造家庭信托计划。我们要把银行信托、寿险串起来，不能一天到晚只卖收益率，我们卖的是一种服务计划。新银保队伍，我们把他们定义成‘懂保险的财富管理队伍’。”谢永林说。
再次，消费金融的板块延续高增长态势：“新一贷”发放额增长了38%，而它截止至去年末已经达到了1589.81亿元；汽车金融贷款余额增长了22%，其截止至去年末的余额为3012.3亿元。据介绍，平安银行自去年以来重点在二手车和新源车新的业务赛道来发力。
关于2022年的经营重点，平安副行长兼首席财务执行官项有志介绍，该行工作清单上有六大要点：数字化经营、风险管控、资产负债经营、零售业务、对公业务和资金同业。
而在谈及证券时报记者关于“在下行趋势下，该行今年如何保证净息差处在合意区间”的提问时，项有志的回答里，“做好资产的组合配置”是高频词汇。
“这几年我们零售贷款的占比是在逐步提升的，2021年已经达到了62%，这个组合应该在目前是比较稳妥的。去年按揭和宅抵贷提升得更快，增长了20%多，这对我们整个业务的组合管理有帮助。尽管息差有下行的趋势，但是我们要尽量做优。怎么做？在负债端对存款成本的降低，我们内部有更高的要求，要继续改善负债结构，把量价平衡放在最重要的位置，我们内部的资源配置和考核都在强调这一点。在资产端，关注怎么做好资产的组合配置，既要支持实体经济，又要保证风险受控。贷款是整个资产组合的一部分，要把资产组合配置好，使得我们市场端的收益保持一定的收益，这样综合起来才能使息差有比较好的表现。”，项有志说。
亮出地产底牌：
详解华夏幸福、宝能、中天金融风险敞口
今日发布会上，在回答分析师关于涉房业务风险的提问时，平安银行副行长郭世邦详细地拆解了平安银行的涉房业务构成和风险点所在。事实上在2021年报里，平安银行已经专门开辟了一个名为“房地产风险管理”的章节。
2021年末，平安银行表内房地产业务敞口（实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的所有业务余额）合计3410.89亿元，这里面对公房地产贷款余额占2889.23亿元，在总贷款的占比为9.4%。郭世邦拆解了对公房地产贷款的主要构成：房地产开发贷1152亿，经营性物业贷714亿，并购贷款743亿。
表外房地产业务（即理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额）合计1206.86亿元，这里面代销占689亿，代销里面底层具体的产品项目规模是554亿。
对于承担信用风险的表内房地产业务，郭世邦的核心论点是：对公房地产贷款资产质量在可控范围内。他的论据有五点：
第一．截至2021年末，该行对公房地产贷款不良率0.22%，较上年末基本持平，低于该行企业贷款不良率0.49个百分点；
第二．受行业影响更大的是房地产开发类贷款，而该贷款的占比只有3.8%，占对公贷款只有11.6%；
第三．开发贷底层资产状况良好，均为有效抵押，9成以上是住宅类的项目开发，96%分布在一、二线城市城区以及大湾区、长三角区域。
第四．其他的地产贷款中成熟物业的贷款占比超8成，风险更为可控；
第五．目前已和宝能达成了司法和解，法院也出具了调解书，其中金额最大的54亿宝能城项目马上可进入司法拍卖执行环节，已完工的部分马上可以上市销售。根据最新的还款计划和处置方案，如果销售顺利的话，2022年预计将形成大额压降。
而至于不承担信用风险的代销业务，郭世邦表示为坚决维护投资人利益。他着重表达了三点：
第一：平安银行代销产品只有7.6%，相对来说占比比较低。
第二：产品穿透下来底层项目区域布局比较好，94%分布在一、二线城市城区及大湾区和长三角区域。
第三点是代销业务主要聚焦在华夏幸福和宝能两家。目前部分产品管理人都已经采取了司法措施，争取尽快变现资产。平安宝能代销的项目共涉及5个，各项的底层比较优质，压力在65-70%之间。以宝能汽车项目为例，平安银行代销的产品余额是25亿，共7宗有抵押，逾期抵押率不超过57%。二期不超过64%。平安银行已强制执行查封项目公司的百分之百股权、银行债务。其他的产品共2支，合计23亿，安全保障较高。
此外，针对中天金融的舆情事件，郭世邦主动披露：其是平安银行多年前的问题资产，目前持有的中天金融大部分风险资产已经核销。
事情的缘由是：中天金融因未按期交房，被恒大人寿告上法庭。2016年，中天金融及其全资子公司曾向平安银行惠州分行和江海证券有限公司进行了80亿元的融资。
郭世邦表示：平安银行对该项目已经充分计提拨备，拨备覆盖率接近90%，而且大部分已经核销，目前按平安银行已收到了中天金融13亿还款。
谈股价：
“18块多的增持价就是我们对估值底部的判断”
平安银行2021年年报出炉后，很多分析师的观点是：无论是从业绩增速还是资产质量等各项指标上看，似乎市场对于银行板块的反应偏悲观了。
总结平安银行管理层在业绩发布会基于各自分管范畴传递的一致信心，就是在零售业务继续高增长，对公业务重新发力的前提下，该行有望进入利润加速释放周期。
幸运的是发布会当日股市很给面子，银行板块一扫阴霾，平安银行创出了5.27%的增幅。而这样的“红”在震荡的市场中能持续多久，也成为发布会的热门问题。
“我觉得从银行板块角度来说，最近两会很明确，主基调就是宽信用、稳增长。我想这对银行板块还是偏利好、偏乐观的形势。从市场来讲，去年大家都是抱团追逐成长股，今年可能也需要切换一下，轮到像银行股这样比较朴实、低估值但是能持家、过日子的来表现一下。个股来讲不好评价，但是我对平安银行自己是很有信心的。虽然这波跌幅有点惨烈，可能市场上也有质疑说到底银行是避险板块还是出险板块，但是今天管理层的回复是给大家一个正面、积极的信号”，周强说。
在周强看来，平安银行管理层的信心在去年集体增持股票过程中已有体现，他直言“18块多的增持价就是我们管理层对自身估值底部的判断”。
中信建投金融组、浙商证券银行研究团队等多家券商均给予平安银行2022年业绩积极展望。中信建投金融组的推荐理由是：今年平安银行将把握寿险市场升级变革机遇，快速推进“高质量、高产能、高收入” 懂保险的财富管理队伍建设，在目前1000人的私人银行家+150为投顾专家队伍的基础上，进一步扩大优秀人才队伍，为私行及财富管理业务的可持续增长开拓新赛道。尽管年初以来公募基金市场表现不佳，但作为综合型的财富管理平台，面对市场剧烈波动为客户提供多样化的财富管理产品，将有力助推平安银行中收增长。
而浙商证券银行研究团队的预测期间则更为长远，其认为平安银行未来2-3年有望实现20%+复合增长。主要观点有三：一是队伍升级，平安银行财富管理团队在人数和资历（转型时间较短）方面较头部银行还有追赶空间。预计未来2-3年平安银行将重点打造其财富管理队伍，在人数和质量上得到双重提升。二是产品升级，丰富优化产品货架。三是中台升级，当前银行业面临的问题是，三四线城市有客户、但没有与之匹配的理财经理。平安银行通过科技为客户经理赋能，解决供需矛盾，将优质服务低成本下沉至低线城市、大众客户。
