作别极不平凡的2021，我们对崭新的2022年充满着期待。在这辞旧迎新的重要时点，券商中国、券中社APP携手各家头部金融机构推出《预见·金虎》视频节目，与各位读者分享2021年的心得感悟以及对2022年的展望。

摩根士丹利华鑫基金权益投资部总监助理徐达在《预见金虎》年终策划中表示，站在当前的时点上，第三产业或者说现代服务业在经济结构中的占比会回到原先的增长正轨上来。同时现代服务业也是经济中增速最快的领域，因此站在2022年伊始的时点上，现代服务业的机会值得重点去挖掘和关注。

以下为视频全文：

各位券商中国和券中社的用户朋友们大家好，我是大摩现代服务混合基金的拟任基金经理徐达，今天和大家来简要的介绍一下2022年我们对行业的一些看法。

大家都知道在一个经济体转型升级的过程中，第三产业在GDP中的占比是不断提升的，在国内的情况也是如此。虽然我们会观察到从2020年开始，第三产业在经济结构中的占比有所下降，主要因为新冠疫情带来的扰动，但站在当前的时点上，第三产业或者说现代服务业在经济结构中的占比会回到原先的增长正轨上来。同时现代服务业也是经济中增速最快的领域，因此站在2022年伊始的时点上，现代服务业的机会值得我们重点去挖掘和关注。

首先说一下我们对疫情的判断，从国内的疫情来看，防疫已经进入了常态化的阶段，虽然时不时还会发生点状的疫情，但是整个防疫工作的效率已经大大提升，因此对居民的正常生产和生活扰动也是大大的降低。另外一个方面，从病毒扩散程度来看，我们也比较相信张文宏教授所做出的“最后一个寒冬”的判断。因为从现在病毒的变体情况来看，根据海外观察到的现象，虽然病例数还是有所上升的，但是从病重率和住院率来讲，已经出现了见顶的趋势。所以站在现在这个时点，我们相信也共同期盼着现在确实就是我们要经历的最后一个寒冬。因此对于之前疫情受损的以现代服务业为代表的行业，现在这个时点是值得看好的。

我们对于现代服务业的理解主要分为两个方面，第一个就是To C端的公司，第二个就是To B端的公司。

在To C端的公司里，我们主要的定义就是以新消费为代表的一些公司。那么在现在这个时点，我会相对看好消费里面的偏必选的品类，以及之前特别受损于疫情的，以出行消费或者说体验式消费为代表的行业。

说到必选消费的品类，主要看好的大背景是今年宏观经济有所承压，投资者会更加关注公司盈利的稳定性和持续性。去年可选消费里面的一些公司增长弹性更高，但是在今年的宏观背景下，尤其是上半年必选消费品类特别值得投资者关注。

特别受损于疫情的消费类企业有两个方面的看点，一方面，疫情向着缓和的大方向行进，另外一方面，相关公司目前的经营面都处在历史极低水平，再恶化的可能性非常小，很多公司的股价处于一个相对合理偏低的位置，投资上具有相对安全性。一旦疫情缓和的趋势更加明朗的话，相关公司的业绩增长和股价表现都会有很高的弹性，一些受到影响的需求有望快速恢复到疫情前的水平。举例来说，在2021年的4、5月时，我们就观测到国内酒店经营收入数据已经恢复到了2019年的高点，这还是在2021年商旅需求还没有恢复的背景下。这也就告诉我们，一旦疫情有所好转，居民出行和玩乐需求有望迎来一轮快速的爆发，尤其是在今年的下半年，相关公司业绩和股价的弹性可能是值得我们期待的。

To B端方面，我们对于现代服务业的定义是一些通过高科技手段提升传统行业效率的公司，最典型的就体现在智能化和自动化领域，大多数是偏高端制造业的公司。我定义他们在现代服务业领域扮演了“卖水人”的角色，因为如果没有高端设备的辅助的话，很多现代服务业企业其实并没有办法为大家提供服务。

对于高端制造业的公司，我们觉得今年其实是有三重利好的主线可以关注。

首先，很多公司去年出现了增收不增利的情况，主要因为去年以钢铜铝为代表的大宗商品涨价幅度非常大，因此相关公司在成本上受到很大压力。另外一个原因是去年疫情扰动会比今年大，今年在成本压力减缓的背景下，相关上市公司的利润弹性是值得我们期待的。

第二方面和第三方面的有利的因素在前两年已有趋势，在2022年这一趋势依然会持续。第二方面，我国出口类公司在国际供应链里的相对份额不断提升，背景其实主要是国外的疫情管控做得远远不如我们国家这么好。从去年开始，我们国家的很多上市公司在全球供应链里面披荆斩棘，营收也得到了很大提振，这个趋势在2022年依然会持续。

最后一条利好因素是国产替代加速的趋势。现在还是在有疫情的情况下，其实很多海外的品牌或者说海外的公司在国内拓展业务时，还是有很多不变的因素，加上国内公司产品性价比较高，从前年开始国产替代趋势在很多领域都有加速迹象，所以这一利好的因素在2022年也有持续的可能性，因此高端制造业的产业链都是值得投资者重点关注的。

很多投资者比较担心国内疫情反复的问题。首先有经验的投资者，都会发现股价往往是走在基本面真正落实前面的，所以对于现代服务业或者一些疫情受损板块的布局，如果等到疫情局面已经完全明朗时才去进行，往往已经为时已晚，所以通常我们都会在预期已经渐渐起来的阶段投资，现在就已经是我们要重点去关注的时点。

另外很多投资者会很担心，由于海外管控政策没有我们国家这么严，去年出行旅游的复苏就已经回到以前高点。但是我们国家管控还是比较严，复苏的进程会不会被无限期的拖延？我们的海外自由行确实没有完全放开，但是落实到上市公司的业绩，其实国内需求复苏就已经足够了。就以航空公司为例，即使在疫情前，相关公司在国际航线都是微利，或者是亏损的状态。随着国内出行需求的复苏，相关上市公司的业绩弹性已经非常值得期待了。所以无需过多担心国内政策过严的问题，相反我们国家政策带来了更有序的一面，对居民消费和生活反倒有提振作用。

最后也祝大家在新的一年虎虎生威，投资都取得满意的绩效，谢谢。