作别极不平凡的2021，我们对崭新的2022年充满着期待。在这辞旧迎新的重要时点，券商中国、券中社APP携手各家头部金融机构推出《预见·金虎》视频节目，与各位读者分享2021年的心得感悟以及对2022年的展望。

丹羿投资执行事务合伙人兼投资总监朱亮在《预见金虎》年终策划中表示，21年跌宕起伏的股市，特别是“茅指数”代表的优质企业股票的大幅波动，让他对抄底与逃顶的艺术有了更多的感悟。

朱亮认为“抄底不能太早”。趋势不是一朝一夕形成的，也不会在瞬间反转。从统计的历史数据来看，一般高点回调50%、时间4-6个季度后，股价才会爬出低谷走出上涨势头。背后的原因可能是，企业遇到较大经营问题后，也要1-2年调整策略、解决问题后才能走出低谷。因此，抄底需要足够的耐心，特别是时间上的等待。

以下为视频全文：

抄底与逃顶一直是股票投资人津津乐道的问题，也是每一个投资者日常工作中必须面对的。人们常说投资是一门科学，更是一门艺术。我想所谓的艺术，就是在股票买卖时点的把握上。没有人能够一直抄在底部、卖在顶部。如果有人向你炫耀“你看，这个股票的大顶就是我卖的”，很有可能这只股票只是他众多平庸操作中稀少的亮点。21年跌宕起伏的股市，特别是“茅指数”代表的优质企业股票的大幅波动，让我对抄底与逃顶的艺术有了更多的感悟，在此与您分享一二。

底是熬出来的。抄底，不能太早。

俗话说“新手死在追高中，老手死在抄底上”。相信大部分投资者21年在茅指数上抄底的体验并不好——大部分股票21年都是“孔雀东南飞”，一波比一波低。春节后的暴跌让不少股票腰斩，看起来“便宜”很多，开始了第一波抄底。虽然随后两个月反弹，但不少股票5月又创新低，部分强势医疗服务股（如CXO）则在秋季创新低，让前期抄底资金套牢。

虽然每次下跌的理由各不相同，例如某免税龙头是因为“8月的疫情导致客流减少、竞争加剧”，牙茅是因“种植牙集采、医保控费”、高端白酒则是“消费税传言”等等，但本质上有一个共同的理由，就是太贵。经过19、20年动辄5-10倍的上涨，且上涨大半来自估值提升，这些股票即使腰斩依然没有低估。

特别是下跌后你会发现一些企业基本面开始松动（虽然下跌和基本面恶化没有直接因果关系，但现实就这么充满戏剧性，跌着跌着坏消息就出现了），投资者信仰开始崩塌，股票继续下跌。有时候下跌幅度会让你感到匪夷所思、不可想象——港股过去一年某餐饮龙头自高点下跌了80%——无底洞的感觉。

21年的下跌让我们意识到“抄底不能太早”。趋势不是一朝一夕形成的，也不会在瞬间反转。从我们统计的历史数据来看，一般高点回调50%、时间4-6个季度后，股价才会爬出低谷走出上涨势头。背后的原因可能是，企业遇到较大经营问题后，也要1-2年调整策略、解决问题后才能走出低谷。

因此，抄底需要足够的耐心，特别是时间上的等待。春节后的暴跌虽然股价腰斩，但更多是情绪上的宣泄，一个月的时间企业的问题不可能解决。那个时候贸然抄底更多是反弹而非反转。

冯仑说过，伟大是熬出来的。股票的底是也熬出来的，学会熬是每个高手应具备的基本素质。

逃顶，该出手时就出手。

俗话说“会买的是徒弟，会卖的是师傅”。大众眼里，会卖是更难的，逃顶更是一门艺术。在此，我们并不想妄言逃顶所必须的股票估值这一技术手段，因为成熟的投资者都有自己的估值体系。这里更多的是想谈谈人性——艺术的层面。

能够逃顶的人，大都不贪。曾国藩说：“久利之事勿为，众争之地勿往。物极则反，害将及矣。”意思就是说：对于那些看似长久获利的事情就不要再去做了，对于那些大家都在争抢利益的地方不要再去了，因为物极必反，好事到头了，灾害就马上要到临了。人心不足蛇吞象，欲壑难填，这些都是人性的弱点，几乎是众人皆知，但往往因利欲熏心，物欲的膨胀，仍会让人不惜风险、铤而走险。

茅指数在21年1月的快速上涨，引来众多短期跟风资金涌入，把这些股票在春节前推高到过去三年的高点。那时的估值已经贵到令人咂舌——部分股票估值接近甚至超过2007年6000点的水平，无论怎么估值也算不出5年、甚至10后的空间。

虽然大多数人知道这是泡沫，但在极度亢奋浮躁的大环境下，谁也不想在最后的狂欢中离席，都想再薅一把羊毛。而最后迎来的却是雪崩式的暴跌。

伏尔泰说过“雪崩时，没有一片雪花是无辜的”。保留一份清醒，控制自己的贪婪，你就存在顶部逃生的机会。