作别极不平凡的2021，我们对崭新的2022年充满着期待。在这辞旧迎新的重要时点，券商中国、券中社APP携手各家头部金融机构推出《预见·金虎》视频节目，与各位读者分享2021年的心得感悟以及对2022年的展望。
粤开证券首席经济学家兼研究院院长罗志恒在《预见金虎》年终策划中表示，全球经济“三低一高”格局正发生变化，集中体现在低通胀、低利率时代正在远去；全球处在存量时代的博弈和半失序的世界；中国经济迈向5时代，核心关键词是破旧立新和动能切换；中国经济发展逻辑出现了五大转变。
以下为视频全文：
当前我们处于百年未有之变局，逆全球化、疫情、中美关系等都发生了巨大变化，全球经济、国际秩序以及我们的生活都受到了深刻影响。中国进入了新时代，中国经济发展的逻辑也在发生变化。今天我们来谈谈如何看待全球、中国的经济形势。
我的基本结论是：全球经济“三低一高”格局正发生变化，集中体现在低通胀、低利率时代正在远去；全球处在存量时代的博弈和半失序的世界；中国经济迈向5时代，核心关键词是破旧立新和动能切换；中国经济发展逻辑出现了五大转变。
一、全球形势：全球经济属于存量时代的博弈，全球政治秩序处于半失序的世界
1、“三低一高”格局可能在改变
三低一高主要指经济低增长、低通胀、低利率和高债务。全球经济在2020年受疫情冲击严重，2021年出现非均衡的恢复，全球划分为两个世界：有疫苗和疫情控制较好的世界，经济恢复较快；疫苗不够以及疫情控制较差的世界，经济恢复较慢，疫情鸿沟、治理能力鸿沟导致了经济鸿沟。2022年全球经济可能再度下滑，这种下滑是有深层次的背景的，是一系列结构性问题，即全球性贫富分化抑制消费、全球老龄化抑制投资、全球贸易摩擦抑制贸易活动，低增长是必然的。但是，低通胀和低利率正在改变，2021年全球主要经济体都发生了罕见的高通胀，美国等更是出现了几十年的新高，这实际上是全球性的供给冲击导致，体现在上游的能源短缺、中游的芯片短缺、下游的港口拥堵，实际上是疫情和逆全球化冲击了过往的全球供应链的运转，叠加全球能源向绿色转型加剧了供需矛盾。逆全球化短期内难以扭转，全球经济运行效率下降，成本上升几乎是大概率事件。面临高通胀的局面，同时美联储为未来货币政策腾出更大的空间，加息预期持续上升，新兴经济体为了防通胀、防汇率贬值和债务危机，迫不得已也加息，全球进入加息周期，导致目前利率水平从低往高提升。
全球权力将出现东升西降，中国的影响力将持续攀升，预计在2028年前后在GDP总量超过美国。
二、中国经济：2021年有四大亮点，2022年是“5时代”元年，立足“稳字当头”，要积极应对四大挑战
1、2021年经济的四大亮点
总体上我国经济运行平稳，经济韧性较强，相关政策根据形势及时有效地做出了调整，新旧动能切换在稳步进行。具体来看：
第一，当年的两年平均增速仍在合理区间，在全球主要经济体中依旧领先。2021年GDP的两年平均增速为5.1%。分季度的经济形势看，经济总体仍在持续恢复中，一二四季度的两年平均都在5%以上。三季度的低谷主要是疫情、暴雨汛情的短期因素和强力调控政策导致，四季度随着政策纠偏、放松供给约束、保供稳价等行动推出，经济明显反弹，体现出中国经济具有较强的韧性。
第二，经济结构在改善，高质量发展稳步推进，尤其体现在高技术工业增加值和高技术投资增速快。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长18.2%、12.9%，增速分别比规模以上工业快8.6、3.3个百分点。高技术产业投资增长17.1%，快于全部投资12.2个百分点。其中，高技术制造业、高技术服务业投资分别增长22.2%、7.9%。高技术制造业中，电子及通信设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长25.8%、21.1%；高技术服务业中，电子商务服务业、科技成果转化服务业投资分别增长60.3%、16.0%。
第三，新增就业高于2020年，稳就业政策取得一定成效，仍要继续坚持实施。2021年年城镇新增就业1269万人，比上年增加83万人。全年全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年平均值下降0.5个百分点。
第四，居民收入增速与经济增长基本同步，城乡收入比缩小，边际消费倾向逐步提高。其一，2021年全国居民人均可支配收入35128元，比上年名义增长9.1%，两年平均名义增长6.9%；扣除价格因素实际增长8.1%，两年平均增长5.1%，与经济增长基本同步。其二，城乡居民人均可支配收入比为2.50，比上年缩小0.06，城乡差距缩小。其三，人均消费支出/人均可支配收入比值达到68.6%，高于2020年65.9%，疫情对居民消费的影响边际递减。
2、未来的中国经济：发展逻辑出现五大变化，共同富裕和新发展格局是关键词，2022年是破旧立新的5时代，“稳”是一切的核心
中国经济发展的中长期逻辑正经历五大变化：一是从效率到公平；二是从先富到共富；三是从速度到安全；四是从侧重资本到保护劳动；五是从房地产繁荣到科技和制造强国。其中，从效率到公平、从先富到共富是最重要的两个变化，是针对我国贫富分化现状最迫切、最直接的要求。而后三者，则是针对贫富分化影响因素转变而产生的转变，与共同富裕的目标密不可分。共同富裕与新发展格局是“十四五”期间乃至更长时期的关键词。
一句话概括2022年的中国经济就是：破旧立新的“5时代”。十四五乃至更长时期看，高质量发展、科技创新、能源转型、共同富裕、新发展格局等将是新增长点，也是新目标约束。2022年开启的是动能切换的“5时代”，是破旧立新的“5时代”，是高质量发展的“5时代”，经济重寻中速增长平台。
从总量来看，2022年是中国经济“5时代”的元年。2020-2021两年的经济增速受到疫情严重干扰，2022年将相对回归常态。预计2022年GDP增速在5.2%左右，正式步入“5时代”，分季度看呈“NIKE型”走势，二季度是全年低点，之后企稳回升。消费、制造业和新型基建投资将接棒出口和房地产投资，传统的地产和基建模式不可持续，新能源、新基建、高技术制造、专精特新将成为新的增长点。PPI-CPI剪刀差收窄。
从结构来看，2022年经济增长面临新旧动能切换。一是发展目标上，从全面建成小康社会的量的快速增长，转向全面建设社会主义现代化的质的大幅提高；二是终端需求上，从出口和房地产投资，转向消费、制造业和新型基建投资；三是生产要素上，从人口红利和资本积累，转向人才红利和科技创新；四是生产方式上，从高耗能、高污染，转向绿色低碳；五是收入分配上，从先富转向共富，从效率转向公平。
从政策上看，货币和财政政策都会保持相对积极，货币政策还会有降准降息，财政政策推出大规模减税降费，一系列财税改革也将推出，要处理好减税降费与财政可持续的关系。从去杠杆到加杠杆，债务会再度阶段性攀升，但政府隐性债务仍会被严格控制，关键是要提高债务对应资产和支出的质量和效率。
2022年经济面临以下挑战和风险：
第一，房地产投资惯性下滑以及房地产相关债务风险。虽然房地产调控政策已有调整，支持居民刚需、房企合理融资和保障性租赁住房，但房地产势大力沉，短期内仍将延续下滑趋势。除了某头部房企债务已经显现外，大量低能级城市的中小房企也将面临债务问题。
第二，海外宽松政策退出导致商品消费需求退坡，供给替代效应也随海外生产恢复而减弱，出口将高位回落。如果没有相应的政策支撑，消费、制造业和基建投资难以完全对冲出口和房地产投资的共振下行。
第三，地方政府财政艰难和城投债风险。受经济下行、更大规模减税降费和土地财政收入下行的影响，基层地方政府面临的“三保”问题将更加凸显；而城投债在2022年到期规模较大，对部分中西部地区产生较大压力。
第四，就业形势仍要引起高度重视。2021年我国新增就业人数高于2020年，但是餐饮、旅游、教培、房地产上下游等受疫情、行业整顿等影响的人员较多，仍要高度重视稳就业政策的实施和效果。
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