【摘要】规模逐渐“迷你化”，首批公募FOF产品取消自动清盘条款“求生存”。

携手166亿元初始发行规模，首批6只公募FOF于2017年末正式“启航”，开启了大类资产配置和专业化投资基金的新时代。然而，由于市场接受度有限，产品定位模糊，业绩不及预期等，首批公募FOF成立三年多规模萎缩超8成，部分基金还沦为“小微基金”、“迷你基金”，并公告修改基金清盘条款求生存。

多位业内人士表示，随着养老目标基金的发展和行业经验的积累，当前普通公募FOF已经进入较好的发展阶段，各家公募也将更为清晰定位产品特征，持续加强投资者教育，做好专业化投基管理等，不断发展和壮大公募FOF市场。

修改清盘条款

首批公募FOF部分产品“迷你化”

8月16日，泰达宏利基金发布公告称，为提高基金资产的运作效率，保护基金份额持有人利益，根据基金法、基金运作管理办法和基金合同的有关规定，泰达宏利全能优选混合型基金中基金（FOF）的基金管理人泰达宏利基金与基金托管人协商一致，提议以通讯方式召开基金份额持有人大会，审议泰达宏利全能优选混合型（FOF）修改基金合同终止条款的事项。

根据修改方案的要点，该只基金修改了自动清盘条款，修改后的内容显示，在基金存续期内，若连续 20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在定期报告中以披露；连续 60个工作日出现上述情形的，基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在6个月内召集基金份额持有人大会进行表决；法律法规或基金合同另有规定时，从其规定。

值得注意的是，泰达宏利全能优选（FOF）成立于2017年11月2日，是首批成立的公募FOF产品之一，截至今年二季度末，该只基金规模为0.28亿元，已经沦为“迷你基金”，比发行时规模萎缩96.64%。

泰达宏利基金表示，本次召开持有人大会，提请投资者审议基金终止条款的变更，主要目的是取消自动终止条款，改为行业中常见的另一种表述，为基金长期稳定运行创造更有利的条件。若本次持有人大会通过议案，新的基金合同将生效，公司将尽最大努力保证持有人的利益。

同期，华夏、南方、嘉实等首批公募FOF管理规模合计为29.19亿元，比2017年10-11月成立时规模减少137.18亿元，锐减82.46%；华夏、嘉实、建信、泰达宏利旗下首批FOF产品规模萎缩都在9成以上。

然而，由于着眼长期的投资目标和大类资产配置理念，首批公募FOF的长期业绩也是可圈可点。

Wind数据显示，截至8月12日净值更新，首批公募FOF成立3年多平均回报为40.64%，平均年化回报为9.31%。其中，配置权益基金比例较高的海富通聚优精选，成立以来收益率为70.8%，年化回报高达15.25%，但基金规模也从21.59亿元降至2.86亿元，规模萎缩接近9成。

针对首批公募FOF规模大幅萎缩的现象，泰达宏利基金表示，不可否认，FOF产品仍处于发展初期，目前公募FOF的市场接受度还是不高，投资者教育之路仍然漫长。但公募FOF基金自2017年面世以来，经历了多年的市场考验，资产配置穿越周期的效果越来越受到投资者的认可。伴随着公募FOF产品业绩在股票市场牛熊交替中的不断累积，让客户可以直观地看到这类产品的业绩走势，这类产品势必有更广阔的空间和发展前景。

“首批公募FOF规模萎缩是多重因素共同影响下的结果。”上海证券基金评价研究中心基金分析师李柯柯也认为，一是投资环境，面市即遇市场下跌，受短期业绩影响，投资者大量赎回基金；二是“赎旧买新”蔚然成风的环境下，缺乏持续营销的公募FOF较难实现规模的飞跃。

华南一位公募投研人士也分析，一方面，首批FOF在产品设计上存在着一些问题，特色化定位可能有些模糊，尤其是对比当前普通FOF和养老基金；另一方面，首批FOF总体业绩表现虽然与产品的类型相符，但业绩依然不及“投资者的预期”，即针对最早的那批投资者，鉴于当初发行时轰轰烈烈，现在冷却的情况，也是合情合理的。

“将要清盘的基金，当然是因为业绩。不过清盘是良好行业生态的正常表现，普通FOF不会因为有清盘而萎靡，反而会更好地发展。”该投研人士称。

普通公募FOF发行热度抬升

发展“渐入佳境”

虽然首批FOF市场遇冷，但业内人士认为，普通公募FOF事实上发展态势越来越好。

百嘉基金提供的数据显示，截至8月16日，全市场49只公募FOF中，48只为混合FOF。其中，今年成立的8只混合偏股FOF平均募资规模33.31亿元，3只混合偏债FOF平均发行40.95亿元，剔除2019年单只产品，两类产品的发行数量和规模，都位居历史较高水平。

针对上述现象，百嘉基金董事、拟任副总经理王群航认为，普通FOF正开始进入良好发展的初级阶段：第一，普通FOF与养老基金形成相互促进的发展态势；第二，行业已经积攒了一定的管理经验，一些公司已经初步建立起了良好的品牌；第三，产品的风险收益特征日渐鲜明，业绩正在达到越来越多的认可。

“当前公募FOF规模的扩张主要依靠新基金的发行，但也有存续已久的FOF凭借突出的投资回报实现规模提升的例子。”李柯柯表示，当前各家公募通过发行新产品，老基金的长期业绩，加强投资者教育，培育长期持续的投资理念等方式，初步实现了公募FOF市场的扩张。

泰达宏利基金也认为，在资管新规的大背景下，FOF能够天然地成为对接居民理财需求的投资产品。尤其伴随后续可能的个税递延政策的出台，作为专门对接养老金市场的养老FOF，除了本身作为FOF而存在的资产配置、基金优选等收益来源，同时还将获得一定的税收递延鼓励，这个将为个人投资者购买养老FOF带来巨大的激励作用。

为推动公募FOF的长期持续和高质量发展，多位行业人士建议，该类产品还需要更为清晰的产品定位，专业化管理，并通过开展持续的投资者教育，增加产品的市场认可度。

泰达宏利基金表示，FOF产品作为资产配置类产品，更是理财的组合化解决方案。该类业务的持续和高质量发展，一方面需要产品明晰的风险收益定位，另一方面也需要持续的投资教育，熟悉该类产品，增加产品的认知度。

李柯柯也建议，首先政策面上，推动养老金第三支柱的建立，引导长线资金入市，改善行业生态；其次，基金管理人应当加大投研建设，充分发挥公募FOF资产配置的作用，帮助投资者合理规划，分散风险，实现可观回报；最后，投资者淡化短期市场波动，从更长远的角度参与市场投资。

王群航也提出，一是要继续加强对于基金的研究，并在此基础上增强认知；二是FOF经理要用自己的专业化投基管理，来引导行业生态的良性发展；第三，加快此类产品的发行速度。

在王群航看来，FOF具有以下典型的特点：一是投资标的整体质地良好，安全性相对更高一筹；二是专业化的资产管理叠加专业化的资产管理；三是双重的优中选优，对风险和收益做更高一个层级的二次平滑；四是良好的流动性，非负资产性质，更增加了一层良好的、有效的风险防范与分散的安全垫。

“长期来看，公募FOF有利于提升全市场的投基理念、方式、策略，内生性地、潜移默化地促进公募基金行业更为规范和稳健地发展，FOF一定会稳健地发展和壮大。”王群航称。