从文明演进的尺度看，真正改变时代的，从来不是最浮华的那一部分。

印刷术改变了知识的传播，但真正重塑欧洲思想版图的，是此后数百年间，遍布城镇的印刷工坊与纸张供应链；工业革命始于珍妮纺纱机的一声轰鸣，但改写时代格局的，是钢铁、铁路与电网的层层铺设。每一次技术革命，最终都会从发明者的灵光一闪，走向整个时代的基础设施；从少数人的掌中之物，沉淀为多数人脚下的土壤。

今天，AI以同样的轨迹走来。模型是最初的惊艳，算力基础设施才是最终的归处。当算法以周为单位迭代，当应用以月为单位爆发，那些默默工作的机柜、服务器与交换机，成为了承载所有叙事最不可替代的基石。

8月以来，这种价值正被市场重新确认。英伟达财报将定价重心拉回需求端，海外云厂商资本开支集体上修，国内算力补贴政策密集落地，“易中天”半年报的业绩兑现……让配套基础设施环节，不断获得基本面与估值层面的价值确认。

资金给出了最直接的回应。截至9月14日，创业板算力基础设施指数(970083)自基日（2022年12月30日）以来涨幅达390.21%。资金回流人工智能、半导体等相关指数产品，8月以来均获资金持续流入。

只是，热闹之下，传统投资工具对算力中游布局的结构性空白始终存在。于是，在产业与市场的共振窗口期，又一信号接踵而至。近日，创业板算力ETF华夏(158041)等跟踪创业板算力基础设施指数的产品开始发行并上市。这也是首批以完整算力基础设施产业链来定义的主题ETF。

它落子于算力链最“重”的中游——数据中心、算力运营与服务器，这恰是此前AI主题ETF覆盖最少的一块。华夏基金公告，创业板算力ETF华夏(158041)9月17日上市，其所跟踪的创业板算力基础设施指数，有一个很特别的属性——“数据中心（AIDC）”概念含量全市场最高（91.03%）（来源：Wind）。随着相关产品的陆续发行和上市，更充沛的增量资金，将沿着算力产业链逐层渗透。

算力链的重大拐点

2026年的GTC大会上，黄仁勋身穿标志性皮衣登台，身后大屏幕打出一张梗图：他头戴王冠，配文“Token之王”。笑声散去，他用了整整一个小时，从25年前的Ge Force游戏显卡讲到CUDA，再一路讲到“Token经济”。

这位算力巨头的掌舵者，用一场横跨四分之一个世纪的叙事，告诉全世界一个事实，Token，这个曾经只出现在技术文档中的词，已演变为衡量算力需求、商业价值，乃至企业和国家AI战略最直观的标尺。

“预计2026年我国Token消耗量将达10亿亿，2030年将超过3500亿亿，年复合增长率接近12倍。”中国电信研究院近日发布的《智能体时代AI基础设施发展研究报告（2026）》透露，预计未来2年至3年，我国算力需求平均每年增长近10倍。

其中关键的变化在于，推理算力需求将远超训练算力，预计2029年我国推理算力市场占比将达80%。

德勤在《2026科技传媒电信行业预测》中同步指出，2026年，推理算力在整体AI计算中的占比将达2/3，首次超过训练。

推理超过训练，意味着什么？

最直接的解释是，训练属于一次性固定资产投资，推理则是持续不断的运营成本。每一次用户调用、每一次Agent交互、每一次Token生成，消耗的都是推理算力。而推理算力的物理载体，是数据中心、服务器、液冷系统和网络交换机。

Trend Force的数据印证了这一点：北美五大云计算厂商在2026年的AI推理算力将暴增122%，增速是训练算力的两倍以上。

这个数字落到产业里，是整柜式AI服务器采购的全面加速，数据中心功耗也由2023年的2.8GW狂飙至2026年预计的18GW。产业端的扩张速度，已经跑在了多数人预期之前。

政策端的信号同样清晰。2026年3月，全国两会首次将“六张网”纳入国家顶层部署，算力网与水网、新型电网、新一代通信网、城市地下管网、物流网，被一并纳入国家顶层部署。

这意味着，算力不再只是IT部门的事，而是国家基础设施的一部分。其中的数据中心、算力租赁、机房运维，这些曾经被忽视的“中游”环节，恰恰是基础设施时代最确定性的受益者。

政策定调之后，资金的脚步随之而来。长江证券测算，“十五五”时期算力网相关投资将达到5.7万亿，较“十四五”时期的3.5万亿元同比增长63%。

外部的压力，正从另一侧塑造这条产业链。

眼下，先进芯片、半导体设备、软件工具、高带宽存储器等细分领域的管制范围持续扩大，高端算力的国产化进程随之加速。部分政企智算项目已将国产芯片架构、自主可控与数据安全列为建设前提。国产芯片、服务器、网络设备及算力调度平台，由此获得了一个体系化发展的窗口。

CSP扩张与国产算力的双重引擎

算力需求的爆发，在供给端催生了两条并行的投资主线。

海外方面，云厂商资本开支的扩张仍在加速。2026年二季度，北美三大云厂商谷歌、亚马逊、微软的云业务收入分别同比增长81.8%、36.8%和31.6%，增速环比显著提升。

毫无疑问，云厂商的AI投入正在加速变现。亚马逊和微软均明确表示，当前算力产能仍无法满足客户需求，2027年大部分新增产能已被预定。

基于此，谷歌、亚马逊、Meta集体上修了2026年全年资本开支指引，四家头部云厂商全年合计指引中值达7325亿美元。

国内的节奏同样在加快。2026年二季度，腾讯、阿里巴巴和百度资本开支合计1318.52亿元，同比增长约114%；国产AI芯片厂商业务景气度亦持续提升，摩尔线程、沐曦股份、寒武纪‌等公司上半年收入，已然超过2025年全年水平。

作为算力产业链中业绩确定性最强的环节之一，光模块的景气度尤为突出。以中际旭创为例，2026年上半年，该公司归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%。同期，新易盛归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%，毛利率提升至48.46%；天孚通信归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%，整体毛利率约60%。

产业链上其他厂商亦不遑多让：华工科技上半年营收78.22亿元，净利润11.86亿元，同比增长30.17%，800G、1.6T批量交付持续推进；剑桥科技营收27.05亿元，净利润3.28亿元，同比大增171.08%，已完成1.6T光模块客户测试与验证，预计下半年实现大批量发货。

此外，光芯片厂商源杰科技上半年归母净利润同比增长逾12倍，100G EML激光器芯片供不应求；光器件厂商光库科技、德科立净利润增速均超90%，其中德科立增长约2.5倍……

大国博弈棋局与产业链自身演进形成的合力之下，Trend Force最新报告已将2026年中国高端AI芯片市场中，国产解决方案的份额预测从50%上调至接近90%。

“随着AI基础设施向大规模集群和机架级系统发展，国内先进制程、封装、散热以及芯片互联等配套生态日趋成熟。国产AI算力正在形成两条路线：一边是国产AI芯片加速扩大供应，另一边是大型云服务商加快自研ASIC（专用芯片）。”Trend Force称。

除了巨大的成本优势，技术突破构成了国产算力加速的核心驱动力。以智谱为例，8月26日，该公司发布模型GLM-5.3-Flash，官宣5天50万亿Token海外真实流量，全部跑在10万张国产芯片推理集群上，单Token成本对标英伟达主流GPU。

此前，该模型以匿名身份在Open Router爆火，海外开发者大规模调用。一次不经意的“盲测”，意外成为国产算力走向大规模真实线上业务的缩影。

超节点技术的规模化部署，则为国产算力提供了另一条突围路径。海外高端GPU持续禁运，国产算力芯片在峰值算力、内存带宽及高速互连能力上仍存差距。这一现实，倒逼行业转向超节点集群设计，以系统级优化，弥补单卡性能的不足。

“2028年国产超节点市场空间有望达到3414亿元，2026年至2028年复合增长率高达194%。”华泰证券测算。

中游缺席：一只指数的补位逻辑

真金白银的资本开支，正沿着服务器、高速光互联、IDC机房、电源温控、算力服务等环节逐层渗透。像水流过干涸的河床，所经之处，整条算力基础设施产业链的景气度被次第点亮。

然而，当产业的纵深被拉长、环节被细化，传统的投资工具开始显得力不从心。它们要么聚焦下游应用，要么押注上游芯片、光模块、PCB、存储等环节，鲜少瞄准数据中心、算力中心等中游环节，亦难以均衡映射资本开支向算力全链路扩散的趋势。

产业现实变了，工具也到了该变的时候。

创业板算力ETF华夏(158041)等首批跟踪创业板算力基础设施指数(970083)的产品，正是在这一背景下应运而生。

该指数从创业板上市公司中，选取50只业务覆盖计算、网络、存储、运维等核心环节的股票，从底层的芯片、服务器、光模块，到数据中心、液冷散热，再到算力租赁与IT运维，硬件与服务的闭环被一并纳入。

截至2026年8月21日，其前十大权重股涵盖：协创数据、软通动力、光环新网、景嘉微、网宿科技、宏景科技、奥飞数据、锐捷网络、润泽科技、君正股份。它们中，既有硬件制造企业，也有IDC运营商、算力租赁平台和IT技术服务商。身份各异，赛道不同，但共同的坐标将它们锚定在同一条链上，构成了一个“基础设施综合体”。

均衡，是这只指数区别于其他同类指数最鲜明的特质。其前五大行业分别为：通信网络设备及器件（21.67%）、IT服务（16.13%）、消费电子零部件及组装（13.84%）、印制电路板（12.59%）、通信应用增值服务（11.05%），合计占比75.28%。集中度显著低于同类AI主题指数，避免了对单一环节的过度押注，也让产业链各环节的景气度都能获得相对均衡的表达。

从业绩弹性来看，指数成份股2026年营业收入与净利润整体预期同比增速分别达97.1%与212.2%。2025年至2027年预期年化复合增速分别为61.9%和120.4%，均高于国证算力和创业板指。

市场从不吝于为成长定价。截至2026年9月14日，创业板算力基础设施指数(970083)自基日2022年末以来累计收益率达390.21%，区间年化收益率55.67%。在算力这条高弹性的赛道上，创业板成长资产的锐度，被时间忠实地记录了下来。

当然，高弹性往往伴随高波动。该指数区间年化波动率为43.73%，历史最大回撤达47.77%。2026年6月25日至7月31日，指数回撤34.64%，至今仍较阶段高点低逾20%。

对于理解算力长期逻辑的投资者而言，回撤本身，或许正是时间留下的窗口。

技术革命的浪潮总是先声夺人，而基础设施的价值总是后知后觉。十九世纪的铁路、二十世纪的电网，都曾被视作理所当然，直到人们发现，所有奔跑其上的商业形态，都离不开它们。算力基础设施正在扮演同样的角色。而创业板算力ETF华夏(158041)，或为投资者提供了一种参与这场史无前例的基础设施建设的可能。

下滑查看产品信息与风险提示：

数据来源：Wind，产品公告，以上个股不作为推介，上述基金风险等级为R4（中高风险），属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。费率备注：①投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。②场内外交易费用以证券公司实际收取为准。

来源：证券时报基金研究院

责编：王璐璐

校对：廖胜超