新财富私募指数｜私募策略观察周报
（2026.07.06—2026.07.10）
证券时报·国联期货 联合出品
本文信息仅供参考，不作为任何投资标的投资建议。过往业绩仅供参考，本文信息不代表任何业绩表现的保证，也不构成任何承诺。
一、市场概况
上周A股呈现先抑后扬、周尾冲高回落的震荡分化格局。影响因素方面，海外美伊临时停火协议破裂推高原油价格，强化美联储收紧预期；美韩半导体板块的弱势压制国内市场风险偏好；国内进入中报业绩披露窗口，资金由产业预期炒作向盈利验证切换，叠加半年机构考核结算引发调仓。周初市场连续调整，周二沪指失守4000点，成交额缩至2.58万亿元终结连续16日超3万亿态势；周四受长鑫科技IPO启动催化，科创50单日大涨8.41%带动市场V型反弹；周五长征十号一子级回收成功刺激军工板块爆发，但高位科技股集中获利了结拖累指数回落。
上周国内商品市场整体呈现震荡分化格局，核心驱动来自美伊地缘局势反复扰动，美联储加息预期仍存，各板块表现分化明显。周初霍尔木兹海峡商船遇袭、美伊军事冲突升级推升能源溢价，商品整体偏强；周三起地缘调停消息传出，叠加市场情绪谨慎，多数品种冲高回落。
二、新财富私募策略指数表现
1、指数表现
上周主要策略全线下跌，股票量化全线大幅承压，可转债多头、CTA策略跌幅相对较小。股票策略赚钱效应差，策略指数普遍回撤，1000指增、2000指增回撤较大，分别为-5.04%和-5.66%，300指增跌幅相对较小为-1.6%。量选和指增类策略成分基金中取得正收益的管理人占比创下年内新低，1000指增、2000指增、A500 指增无成分标的录得正收益，量化选股仅0.8%成分录得正收益。从超额来看，当周除2000指增成分基金的当周超额均值为正为0.53%，其余指增超额均值均为负。当周成分基金的超额分化加大，结合风格因子反转的表现，与管理人在指增成分股约束、风格约束的差异有关。市场中性策略受个股赚钱效应低迷、基差收敛双重拖累整体回撤（成分基金收益均值为-1.3%）。可转债多头、趋势CTA 及复合CTA 盈利成分占比30%左右，前20%成分基金收益微正，相较权益市场收益分布韧性更强。上周商品市场呈现震荡分化格局，导致CTA策略收益不理想，趋势与复合CTA收益均值都为负。
数据来源：私募数据通，更多分析关注“券商中国”-“私募数据通”
今年以来指数收益曲线
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2、新财富私募指数成分管理人表现
2.1 非指增类策略区间业绩表现
按照相应区间成分管理人代表产品区间收益及区间夏普均排名靠前的管理人。
2.2 指增策略区间超额业绩表现
按照相应区间成分管理人代表产品区间超额收益及区间超额夏普均排名靠前的管理人。
三、私募策略环境观察
1、股票量化策略
1.1 主要规模指数、板块指数表现
上周上证指数下跌1.17%，深证成指、创业板指分别下跌3.53%、4.41%，沪深300指数下跌1.27%，科创50逆市上涨4.52%，但周内振幅超16%。行业层面，计算机、传媒小幅收涨，建筑材料、电力设备跌幅居前；商业航天、存储芯片题材周内活跃度较高。风格上，价值相对占优，大盘抗跌性强于小盘，红利防御与低位医药获资金青睐，高位科技成长剧烈波动，全周日均成交额约2.91万亿元，市场高低切换特征显著。
数据来源：国联期货Alpha投研平台
1.2 指数外获利能力方面
上周，市场收益率中位数减沪深300指数收益率为-2.39%；减中证500指数收益率为-0.90%；减中证1000指数收益率为1.24%，该指标上三大指数上周分化较大，沪深300、中证500指数外获利能力较差，与上周形成强烈反差，三大指数中仅中证1000指数上周指数外获利能力尚可。同时，全A超过相关指数涨跌幅的个股数量亦呈现分化态势，沪深300超过相关指数涨跌幅的个股数量约30%，中证1000超过相关指数涨跌幅的个股数量约60%，侧面也说明了市场的极致分化格局在本周加大，不同市值维度指增的Alpha环境差距明显拉大。
数据来源：国联期货Alpha投研平台
1.3 股指期货基差变化
数据来源：国联期货Alpha投研平台
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1.4 股票风格因子表现
从Barra风格因子来看，本周风格因子的表现呈现分化格局。本周表现较好的是因子是账面市值比、Beta、成长和市值因子。从市场表现来看，低估值、成长性更强的大市值股票表现更为优异，前期涨幅较好的盈利能力、动量因子在本周内呈现明显的负向超额。整体来看市场风格明显偏向价值、大盘属性，前期占优的高流动性、动量交易逻辑遭遇明显反噬。
数据来源：国联期货Alpha投研平台
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2、期货策略
2.1 上周主力连续合约涨跌幅
能化板块波动最为剧烈，国际原油周初大幅拉升，周三后随局势缓和回落，全周布伦特、WTI原油分别上涨4.34%、4.46%；PTA受装置检修与成本支撑前半周上行，周五随原油回落单日跌超2%。有色金属板块先抑后扬，周初美元走强压制盘面，后半周随宏观情绪修复企稳，沪铜社会库存单周去库3.49万吨提供基本面支撑，周涨0.95%；沪铝周涨1.92%，但海外产能释放预期限制上行空间。黑色系整体偏弱震荡，螺纹钢受梅雨淡季与终端需求疲软压制，周度表需回落延续弱势；铁矿石港口库存处于高位、铁水见顶预期下窄幅偏弱；双焦受山西安监收紧支撑，但钢厂亏损负反馈下震荡博弈。贵金属周初延续非农数据后的反弹行情，后半周受美债收益率上行影响再度回落，全周沪金、沪银分别下跌0.45%和2.51%。农产品板块分化，豆粕周初受美豆干旱预期提振大涨，后续高位震荡；棕榈油因马棕累库超预期维持震荡；棉花受新疆高温减产预期推动冲高，后半周受下游淡季需求压制回落，全周小幅下跌1%。
数据来源：国联期货Alpha投研平台
2.2 期货风格因子表现
上周商品市场板块行情割裂，原油走出大幅V型反转行情。从期货因子角度看，趋势类因子是当周CTA失血的主因。长时间序列动量（-3.62%）与时间序列动量（-3.43%）跌幅最大，呈现“周期越长、亏得越狠”的格局，唯短期时序动量（+0.18%）微正。均价突破（-1.62%）同样大亏，价格突破均线后迅速V型反转，追涨杀跌逻辑失效。期限结构因子与基差类因子分化，期限结构因子与基差动量因子双双亏损，基差因子（+0.89%）独赢，说明基差的绝对水平而非变化方向提供了截面溢价。截面动量（-1.72%）亏损，反应品种间强弱关系混乱，截面类策略获利难度大。当周CTA策略普遍承压，中长周期趋势跟踪策略是主要失血点。
数据来源：火富牛基金投研平台
四、管理人视点
本期新财富私募指数周报邀请到了量客投资和京盈智投分享最新观点。
量客投资认为，好的量化策略必然策略来源是多元的、是有风险控制能力的，以及不会在火中取栗。最近市场波动，有些投资者又归结于量化能在日内反转砸盘，甚至衍生出来“韩国因子”这样的说法。为何说法非常荒谬呢，以隔壁市场杠杆资金抱团导致的“极致行情”为例，在市场分化的过程中，价格运动已经大多数由情绪/流动性驱动，而非基本面驱动，同向踩踏明显，分散化暂时失灵。而在这样的波动中做所谓“追涨杀跌”，无疑是难上加难。因为一方面反转点恰好在极值附近，另一方面在这些时点上滑点和冲击成本爆炸。而真正的量化策略，必然不是为了做交易而做交易，为了追求速度而追求速度，是真正把风控嵌进信号本身，能及时跟踪信号衰减与拥挤度过滤，监控因子拥挤度、换手率、资金流偏离等。同时好的量化策略，当多因子、多资产策略里当资产相关性突然趋近1，在模型前端就要考虑当分散失效的时候，是否要将整体缩表或者策略调整作为量化前置思考的核心问题。所以好的量化策略知道策略的边界在哪，赚的是结构化的、可重复的、带止损的钱。在统计规律失效的尾部，靠规则少亏甚至少赚，做有逻辑的事情。而所谓交易速度是附带品，并不是最主要决定因素。所以“量化赚的不只是预测的钱，真正是纪律的钱。”
量客投资是以中低波策略为主，高中低频度量化体系完整、宏观和基本面研究为特色的量化公司，全职人员近60人，管理规模60亿，融合“科研特色+多元化视野”，多次获金牛奖（三年期）、英华奖（五年期）等荣誉。
京盈智投认为，2026年上半年全球宏观与地缘因素交织，大宗商品波动显著放大，但趋势持续性相对不足。2月以来，受美伊冲突及相关预期反复影响，能源、贵金属等板块频繁出现快速波动，并向其他品种传导，板块轮动加快，对CTA策略的趋势识别和仓位调整提出了更高要求。随着美伊局势阶段性缓和，地缘冲突对市场定价的边际影响有所下降，商品行情的连续性已有所改善。展望下半年，市场主线或逐步转向美联储政策、全球经济增长、国内稳增长举措及商品供需变化等多重因素。美联储虽存在重新加息的可能，但预计力度和持续性弱于2022年，对商品市场更可能形成结构性而非单边影响。下半年趋势性机会有望较上半年增加，京盈智投将通过多周期、多品种分散配置，积极把握不同板块和品种的趋势性机会，同时在波动加剧时严格约束风险暴露，力争提升策略在复杂市场环境下的适应性与稳健性。
京盈智投私募基金管理（珠海）有限公司是一家由拥有境内外丰富投资经验的资深团队发起成立的量化CTA基金。公司致力于以科学的模型与严谨的风控为投资者创造长期稳健的收益。近年来，凭借出色的业绩表现，京盈智投获得了多项行业赛事及专业机构认可，品牌声誉与市场影响力持续提升。
校对：苏焕文
