在全球经济格局持续调整、地缘政治不确定性仍存的背景下，债券市场的配置逻辑正在发生变化。面对发达市场利率波动以及单一市场集中度风险上升，投资者对于资产配置多元化的关注度持续提升。

在此背景下，亚洲债券以及新兴市场债券受到多家外资机构关注。机构认为，部分亚洲经济体展现出较强韧性，新兴市场债券在市场波动中表现出较好的风险承受能力，相关资产的分散配置价值正在获得更多认可。

与此同时，中国固定收益市场的配置价值也受到关注。多家机构表示，随着中国经济新旧动能转换持续推进，宏观环境出现积极变化，中国债券市场仍具备稳定收益和分散配置优势，在全球资产配置中的吸引力有望继续提升。

多元化配置需求推动债券市场机会

在全球经济格局持续变化、地缘政治扰动频发的背景下，全球投资者正积极寻求更多元化的债券配置机会，亚洲债券和新兴市场债券受到机构关注。

富达国际亚洲固定收益主管朱蕾表示，对于希望降低美国市场集中度风险、实现资产配置多元化的投资者而言，亚洲高质量债券正展现出越来越强的吸引力。这既反映了亚洲部分经济体在应对伊朗冲突引发的能源冲击时所展现出的韧性，也体现出投资者对高评级发行人资产负债表质量的信心不断增强。

数据显示，过去一年亚洲美元投资级债券信用利差收窄28个基点，收窄幅度达到35%，表现优于欧洲投资级债券和美国投资级债券。富达国际认为，在净供给持续为负以及市场需求保持强劲的支撑下，亚洲投资级美元债有望继续展现韧性。一方面，亚洲本地投资者正持续增加本土市场配置；另一方面，全球投资者也在积极寻求更多元化的投资机会。

朱蕾表示，“我们已经进入一个单一避险资产无法在所有情景下发挥作用的时代”。亚洲债券在市场波动时期展现出了重要的分散配置价值，更重要的是，在当前复杂多变的全球环境下，亚洲为全球债券投资者提供了兼具安全性、流动性和收益潜力的差异化投资机会。

从更广泛的新兴市场来看，施罗德基金同样看好相关债券资产的表现。其表示，新兴市场债券在伊朗局势引发的首轮抛售后迅速收复失地，再次体现出这一资产类别较强的韧性。无论是硬通货债券还是本币债券均实现上涨，其中拉美市场表现相对领先。

施罗德基金认为，目前新兴市场通胀起点低于2022年俄乌冲突后的能源冲击时期，多数新兴市场实际政策利率仍处于较高水平，可抵御通胀反弹，过去十年间新兴市场央行公信力整体显著提升。在此背景下，政策制定者可以将本次冲击视为暂时性的供给侧冲击，无需像以往冲击时那样被迫大幅收紧政策。多数新兴市场央行已具备暂停加息的空间，部分甚至可能在能源价格压力缓解后重启降息周期。

中国债券配置价值受关注

聚焦中国市场，多家机构认为，中国固定收益资产仍具备较强的配置价值。

宏利投资表示，中国经济或正逐步走出物价持续低位运行阶段，迈向更加温和的通胀环境。近期数据显示，价格运行态势正在改善，再通胀动能已初现端倪。PPI同比涨幅自2022年底以来首次转正，核心CPI也稳定维持在温和正增长水平。这些变化表明经济动能正在发生实质性改善，并意味着中国经济或正逐步走出物价持续低位运行阶段。

宏利投资认为，这一转变代表着宏观环境迎来拐点。宏观政策整体预计仍将保持宽松基调，中国国债收益率大概率维持区间震荡，而人民币有望呈现温和升值趋势。在此背景下，中国固定收益资产仍具备较强的分散化配置价值，其吸引力主要来自稳定的票息收益、相对陡峭的收益率曲线、与全球利率市场较低的相关性以及相对可预测的政策走向。

对于债券市场后续走势，联博基金固收及多资产市场策略负责人骥宇则从经济结构转型角度进行了分析。其表示，从市场反应上看，债券投资者尚未计入对经济的乐观预期。中国正处于新旧动能转换的重要时期，目前经济正处于第二阶段向第三阶段过渡时期。随着高端制造、人工智能等新动能对经济增长的贡献不断提升，新旧动能格局正在发生变化，但旧动能存量依然较大，其融资需求走弱在一定程度上抑制了债券利率上行。

基于此，联博基金认为，在当前阶段，基本面尚不构成对债市利率上行的主要压力。同时，资金面继续从原先的极度宽松向中性偏松演变，紧缩概率依然不高，机构行为也相对稳定。债券市场的上行惯性依然存在，基本面尚未形成全面复苏的一致预期，政策托底而不激进，叠加部分机构仍存在配置需求。不过，随着利率水平已处于阶段性偏低位置，债市赔率也在下降。此外，中国云服务厂商未来资本开支变化仍值得持续关注。

责编：杨喻程

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校对：王锦程