AI算力浪潮下，半导体产业链近日展现强势行情。截至2026年5月20日，“半导体含量”非常高的科创50指数连续两日涨超3%、同样受益于半导体景气度的中证数字经济主题指数两日来分别上涨3.19%、2.20%。在政策支持、业绩逐步兑现等多因素共振下，以半导体、人工智能为代表的硬科技板块迎来爆发，特别是4月以来（2026.4.1-2026.5.20），中证数字经济主题指数已实现近40%的涨幅。 

相关数字经济主题的基金产品凭借前瞻布局，业绩表现突出。以上银数字经济混合发起式为例，截至今年5月20日，该基金A类份额近一年（2025.5.21—2026.5.20）净值增长率已达144.58%（同期业绩比较基准收益率43.90%），超额收益显著。 

这一业绩表现背后，是该基金对数字经济领域的深入聚焦与持续布局。季报指出，2026年一季度，人工智能产业持续高速发展，算力芯片和存储芯片需求爆发直接带动上游半导体设备与材料行业景气度大幅提升，同时外部地缘环境不确定性加剧，进一步强化了半导体领域国产替代趋势与产业链稳定性溢价，行业结构性机遇突出。与之相对，消费电子终端需求依旧疲软，行业分化格局十分显著。 

“本基金顺应行业结构性趋势优化组合配置，核心聚焦人工智能产业链上游环节，重点增持半导体设备、核心材料、零部件领域优质标的，充分把握AI需求驱动与国产规模化替代带来的业绩增长潜力。操作上，结合市场环境适度降低整体仓位，进一步聚焦高景气、高确定性板块，剔除组合中的周期拖累因素，有效贴合了行业发展主线。” 

具体从持仓情况来看，根据Wind，该基金从去年开始逐步提高电子行业（申万一级行业分类）的配置，由2025年年中（截至2025.6.30）的57.45%（占股票投资市值比）提高至年末（截至2025.12.31）的97.60%，敏锐捕获了硬科技板块上涨行情。至今年一季报，该基金适当降低了股票仓位，但配置上更集中覆盖半导体核心产业链（申万二级行业分类），前十大重仓股中相关个股合计占基金净值比约57%。Wind数据显示，截至2026年3月末，该基金重仓股持股集中度61.78%，高于同类平均的47.18%，展现出高锐度和高进攻性，精准把握住了今年半导体产业链的结构性机会。 

那么，这种高景气的持续性如何？结合国内外情况，当前时点又该如何理解A股半导体的风险与机会？ 

上银数字经济混合发起式的基金经理惠军认为，中美半导体走势的底层逻辑完全不同。海外半导体的定价高度锚定全球云厂商对AI算力的激进资本开支预期。若宏观经济波动导致实体衰退，或AI应用端商业化变现无法覆盖昂贵的算力折旧，这种建立在高预期之上的估值体系便容易面临重估风险。而A股半导体的底层逻辑，是国内头部晶圆厂在应对外部科技环境变化下的“逆周期扩产”与“国产替代的刚性诉求”，这是不受短期宏观经济或海外利率波动的硬性资本开支。当前国内核心设备企业的在手订单覆盖率普遍极高，为后续报表利润提供了坚实的基础。 

同时，惠军也指出，“风险相对可控”并不意味着A股半导体能够单边直线上涨。 

“若短期海外宏观超预期波动导致海外科技股回调，A股半导体在短期可能会受外资流向及量化模型的机械性减仓影响，产生情绪上的同步下探。但从中长期视角看，海外市场的下跌需要漫长时间消化估值压力；而A股半导体的短期调整，往往会砸出具备高性价比的机会。基于硬朗的基本面和订单支撑，国内设备与材料资产容易在情绪错杀后迅速获得买盘承接，走出独立的反转行情。” 

展望未来，对于半导体产业链中的细分环节，惠军表示，从中期维度来看，最核心关注的是国产算力芯片和半导体设备材料。 

“目前的国产算力正在经历从‘1到10’的业绩加速阶段。中国的算力芯片市场未来很可能会孕育出体量巨大的国产算力龙头公司，但现在的二级市场对企业后续可能存在的陡峭的利润增长曲线预期不足。面对这种错配，我们布局国产算力，赚的其实是市场对未来空间重估、估值扩张的钱。” 

“半导体设备材料则是赚‘业绩加速兑现’的钱。AI推理端需求的爆发，直接拉动了存储芯片的紧缺，而中国本土的存储大厂正在加速扩建产能，去抢占全球的真实份额。随着存储到晶圆厂的景气传导不断强化，最先受益的，就是上游‘卖铲子’的半导体设备和材料环节，未来几年，这批硬核供应商的业绩大概率会进入加速兑现期。” 

注：

1、指数相关数据来源于Wind，时间截至2026.5.20。上银数字经济混合发起式A净值增长率、同期业绩比较基准收益率数据来源于Wind，净值增长率已经托管行复核，近一年区间为2025.5.21—2026.5.20。

2、上银数字经济混合发起式成立于2024年8月06日，其业绩比较基准为中证数字经济主题指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率*10%+中证综合债券指数收益率*20%，A类份额2024—2025年收益率/业绩比较基准收益率为5.65%/37.73%、42.19%/22.54%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准收益率为56.01%/58.12%。C类份额2024—2025年收益率/业绩比较基准分别为5.47%/37.73%、41.70%/22.54%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准为55.06%/58.12%。现任基金经理任职情况：惠军2025年5月19日至今, 赵治烨2024年8月6日至今。以上数据来源于基金定期报告。

上银数字经济A类份额申购费率为（M为投资金额，含申购费）：M<100万元收取1.50%，100万元≤M<200万元收取1.20%，200万元≤M<500万元收取0.80%，M≥500万元收取每笔1000元；A类份额赎回费率为（N为持有期限）：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.75%，30日≤N＜180日收取0.50%，N≥180日不收取；C类份额不收取申购费，销售服务费费率为0.40%/年，赎回费率为（N为持有期限）：N＜7日收取1.50%，7日≤N＜30日收取0.50%，N≥30日不收取。

3、惠军：4年证券从业经历，2025年5月起任基金经理，证券从业年限截至2026年3月31日。截至2026年3月31日，除上银数字经济混合发起式外，惠军无在管其他同类型基金。

4、共同管理本基金的其他基金经理：赵治烨，14.5年证券从业经历，其中10.5年公募基金管理经验，证券从业年限截至2026年3月31日。

截至2026年3月31日，除上银数字经济混合发起式外，赵治烨在管其他4只混合型基金，数据来源于基金定期报告：

①上银新兴价值成长混合成立于2014年5月06日，2015年7月30日由股票型转为混合型，其业绩比较基准与投资比例发生变化，详见2015年7月31日的公告。转型后其业绩比较基准为50%×沪深300指数收益率+50%×上证国债指数收益率，2021—2025年各年收益率/业绩比较基准收益率分别为5.46%/-0.18%、-14.98%/-9.43%、-5.22%/-3.88%、11.33%/11.94%、15.41%/9.30%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准为292.11%/127.30%，以上业绩数据来源于定期报告。C类份额设立于2025年6月16日，2025年收益率/业绩比较基准分别为16.68%/9.53%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准为17.84%/7.79%。现任基金经理任职情况：赵治烨2015年5月13日至今，历任基金经理任职情况：常璐2017年12月6日—2018年3月28日, 慕浩2015年1月27日—2015年6月15日, 高云志2014年5月6日—2015年5月25日。

②上银价值增长3个月持有期混合成立于2021年12月20日，其业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%，A类份额2021—2025年收益率/业绩比较基准收益率分别为0.00%/0.04%、-3.39%/-9.56%、-3.80%/-3.41%、11.68%/11.86%、25.56%/9.19%,成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准收益率为37.50%/5.15%。C类份额2021—2025年收益率/业绩比较基准收益率分别为0.00%/0.04%、-3.69%/-9.56%、-4.08%/-3.41%、11.34%/11.86%、25.18%/9.19%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准收益率为为35.74%/5.15%。现任基金经理任职情况：陈博2021年12月20日至今, 赵治烨2021年12月20日至今。

③上银丰瑞一年持有期混合发起式成立于2023年12月22日，其业绩比较基准为中债-综合全价指数收益率×85%+沪深300指数收益率×15%，A类份额2023—2025年收益率/业绩比较基准收益率为0.08%/0.77%、15.89%/6.69%、1.35%/1.24%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准收益率为18.21%/8.50%。 C类份额2023—2025年收益率/业绩比较基准分别为0.07%/0.77%、15.56%/6.69%、1.04%/1.24%，成立以来至2026年3月31日收益率/业绩比较基准为17.42%/8.50%。现任基金经理任职情况：许佳2023年12月22日至今, 赵治烨2023年12月22日至今。

④上银鑫达灵活配置混合成立于2017年03月09日，其业绩比较基准为中证800指数收益率×50%+上证国债指数收益率×50%，A类份额2021-2025年各年收益率/业绩比较基准收益率分别为7.75%/2.07%、-12.47%/-9.26%、-6.24%/-3.35%、8.26%/10.80%、19.32%/10.83%，成立以来至2026年03月31日收益率/业绩比较基准收益率为144.38%/38.43%，C类份额设立于2022年05月20日，2022-2025年收益率/业绩比较基准收益率分别为2.05%/0.05%、-6.79%/-3.35%、7.62%/10.80%、18.64%/10.83%，成立以来至2026年03月31日收益率/业绩比较基准收益率为24.80%/17.85%，现任基金经理任职情况：陈博2020年02月03日至今, 赵治烨2017年03月09日至今，历任基金经理任职情况：常璐2017年12月06日-2018年03月28日。 

基金有风险，投资须谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。本材料中基金关注板块、行业根据基金最新定期报告中持仓情况分析得出，不代表现在，不预示未来。本材料相关观点仅代表当前观点，具有时效性，不代表基金实际投资决策，具体投资策略以基金合同为准，基金管理人可在基金合同约定范围内根据实际情况对投资比例进行调整。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，全面了解产品风险，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，根据自身的投资目标、投资期限以及风险承受能力等因素，理性判断并谨慎做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动风险。上述基金可投资港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。(CIS)

校对：王蔚