5月12日，中信建投证券2026年度中期资本市场投资峰会在上海举办。中信建投证券宏观研究首席分析师周君芝发表主题演讲。周君芝认为，全球正在经历截然不同的新周期，即科技和地缘碰撞下的“超级周期”。科技和地缘碰撞，宏观经济面临深刻的“K型分化”，资产定价围绕“K型螺旋”。科技和能源，通胀和流动性，或是今年下半年全球反复交错的主线。中国资产方向非常明确，定价中国优势。

具体来看，面对“K型螺旋”，全球资产定价展现出有趣的一面，股票定价科技产业趋势，债券、货币和大宗定价地缘，更大影响传统部门。中国资产同样在定价超级周期中的“K型螺旋”。只不过科技产业方面，中国占据优势；对抗地缘冲突带来的影响，中国仍占优势。所以在超级周期中，中国展现出极强的竞争力，称之为“中国优势”。不论是股票、汇率，还是债券，中国资产正在展开一轮“中国优势”定价，这一定价也是2026年下半年中国资产的核心锚。

周君芝指出，人民币汇率，最早敏感于“中国优势”的资产。2025年DeepSeek横空出世，随后结售汇带动一波人民币走强，贬值压力开始消退，人民币汇率自此走向升值通道。展望未来，人民币汇率有较强的内在升值驱动力，观察指标是结售汇资金规模。但在岸人民币挂牌价本身下半年可能还是偏稳一些，因为在地缘博弈掀起的极大不确定性中，中国需要一个更加稳健升值的人民币。

中国股票方面，周君芝强调，定价盈利与通胀和中国优势。A股当前正在系统性计价“科技超级周期下的中国优势”。未来A股仍有四个核心方向，能够最有力地承载并表达“中国优势”的叙事逻辑。其一，能源优势。地缘博弈伴随的能源安全带来新能源供需机会。其二，供应链优势。化工、机械设备等行业继续挤占欧日韩市场份额。其三，国家战略引领优势。“六网”建设全面发力。其四，科技优势。AI产业仍是2026年最具确定性的科技主线，中国在AI领域的技术突破正在加速落地。

对于债券市场，她表示，要警惕二季度之后流动性回抽所隐含的风险。上半年中国银行间流动性极度充裕，这并不完全是央行主导的宽松，而是多重因素叠加的巧合——高息存款置换、财政发力后置、信贷和票据结构腾转等，未来流动性很难像2月至4月这般宽松。当地产退却金融属性之后，中债定价锚回归到通胀，本质在出口。看好出口，看好中国下半年迎来盈利与通胀，这意味着需要提示中债风险。

校对：刘榕枝