4月的第一个交易日，港股一扫此前低沉，表现强劲，主要指数全面上涨。此前表现不佳的医疗、科技板块领涨，公用事业、能源板块则由强转弱。

二季度肇始，港股会否维持上涨行情？近日，围绕港股行情，多位分析师表示，中东局势仍是短期内左右港股行情的核心变量。而从当前局势看，中期维度下，外部环境有望改善。

有分析师提出，当前正是值得积极把握的年内首次做多窗口。也有分析师认为，最优策略是“静观其变”，降低操作频率。不过共识在于，一旦边际改善会为市场带来修复契机，多建议投资者采用左侧布局或分批建仓策略，而非一次性重仓。

继续上涨还是调整？

在4月1日的上涨行情前，港股震荡调整已持续一月有余。就在刚刚过去的3月，港股三大指数跌幅均超过7%，其中恒生科技指数调整更是明显，市场交投相对活跃，但成交量较2月有所萎缩。分板块来看，半导体、光伏、医疗等成长板块调整幅度最大，而公用事业、电信等防御板块相对抗跌。

那立足当下，港股是否已经调整到位？后续市场会否维持上涨行情？这成为近日分析师们讨论的重点。综合来看，多数分析师目前对港股后市并不悲观，认为短期内市场焦点仍在于中东地缘政治冲突变化，如果局势恶化，短期内港股或继续受到海外风险偏好回落的抑制。

中金公司首席海外与港股策略分析师刘刚认为，有两个重要观察节点：一是4月，二是东南亚地区的生产活动。4月是市场预期的“分水岭”，也是升级与否的节点。更关键的是，4月初东亚油轮“实际断供”，可能会将金融市场的“纸面扰动”变成现实生产的“实际冲击”。

据他研判，短期局势大概率反复，但中期看局势最终失控仍非基准，“无论从中期选举对特朗普的限制，还是全球经济对持续高油价的承受能力上看，冲突可能拖延，但演化为长期、全面且不可控升级的形势并非基准情形”。

兴业证券首席策略分析师张启尧亦认为，考虑到国际社会和美国国内带给特朗普的压力，叠加伊朗较此前更为强硬和团结，美国不再具备“无休止”推动冲突升级的政治和军事动机。后续随着高油价压力和战斗挫折风险上升，美国更可能在中期推动谈判靠拢，因此中期更可能走向降级和谈判。

而从估值、基本面、流动性等层面来看，多位分析师认为，港股多存亮点。张启尧提到，相比于海外市场，当前港股估值更低，受流动性冲击的幅度或相对更小。财报季临近尾声，盈利的拖累缓解，港股后续有望“轻装上阵”。

“从大周期看，港股已走出低位估值修复阶段，正式迈入牛市中后段。”中信建投黄文涛团队认为，港股市场本轮长周期牛市在去年四季度便已确立，伴随内外部宏观环境的系统性改善，整体节奏已行至中段位置。从驱动市场的三大周期性因素来看：目前流动性周期最领先，估值周期也已经显著跟随，盈利周期目前还刚刚启动，以结构性行业景气修复为主。

做多良机还是等待？

中国银河证券策略首席分析师杨超则从解禁潮角度提到，3月解禁高峰构成了短期利空，但这一压力正在落地消化，二季度解禁规模回落可能成为利空出清的契机。在他看来，解禁压力释放后情绪有望修复，对于基本面强劲的优质公司，若解禁引发非理性下跌，反而提供中长期布局窗口。

“港股迎来春节后第一次做多机会。”不过黄文涛团队也提示，今年港股可能整体上是震荡市，配置型思维逐步往交易型思维过渡，重点把握历次中期下跌后的反转行情。

据该团队分析，整体来看，今年港股的资金力量不足以支撑系统性牛市继续，但是仍然有结构性买入力量维持港股在牛市中后段的震荡行情，如果宏观层面有超预期的利好，导致内外资共振流入，不排除港股再创新高，但是整体上还是以震荡市思维在中期调整后买入为宜，需要进行一定择时。

还有分析师表示，当前最优策略是“等待”。张启尧认为，港股当前做多和做空的风险收益比可能都不高，最优策略是“静观其变”，若后续美军超预期军事行动引发市场恐慌性抛售，届时可能是TACO和超跌反弹的真正契机。

“当前市场决策的核心变量霍尔木兹海峡通航与否依然难下定数，因此依然建议投资者保持谨慎态度，降低噪音信息较多时的操作频率。”华泰证券首席宏观经济学家易峘及团队亦表示。

关于何时迎来趋势上涨行情，张启尧建议关注五个信号，包括监管更明确的反内卷信号；4月发布的新一代混元和DeepSeek大模型能否加强对中国科技的信心；3—4月经济活动旺季的数据能否再次超预期；港股ETF何时转为净流入；美伊谈判进展。

分析师建议分批建仓策略

在配置层面，目前各家分析师的观点不尽相同，共识多在能源、红利、消费、科技板块。在操作节奏上，多数建议采用左侧布局或分批建仓策略，而非一次性重仓。

黄文涛团队认为，互联网与AI平台是第一主线，高流动性科技龙头是第二主线，创新药与新消费是最有弹性的两个景气方向；红利只能缩圈精选，不能再用普涨思维参与。

他们建议，现阶段最优选择按“先建底仓、再等确认、回撤再加仓”的节奏推进。当前可以先行布局底仓，若4月美伊冲突边际缓和、油价高位回落，同时互联网与AI龙头业绩验证继续成立，则应顺势加到确认仓。若后续又因地缘口径反复引发市场二次调整，只要冲击没有实质恶化，就应将其视为补仓机会，而不是趋势结束的信号。

刘刚建议，仓位轻，可左侧布局已定价充分资产，如恒科、黄金、创新药；仓位重，可适度降仓，或以银行、公用事业等低波红利资产对冲波动。此外，如果油价持续高位导致化肥与粮食涨价，农产品也可以逐步关注；受益方向如储能、煤炭可持有，但因共识趋同、交易拥挤，不宜过度追高。

易峘团队则认为，除市场已经普遍形成共识的能源、新能源和电力链依然保持仓位外，建议可以沿着内外需再平衡的思路进行仓位重新分配。其中外需部分，降低对外需尤其是欧洲和亚洲市场可选消费敞口较大的板块配置；保持对外需不降反升的板块配置，主要在中国产业优势的中游制造和广义能源链。内需部分，可适度增配必需消费、服务消费的Alpha机会及压力改善的互联网消费。

责编：王璐璐

排版：刘珺宇

校对：吕久彪