随着A股市场结构性行情深化，如何把握结构性机会并控制组合风险，成为投资者关注的焦点。

“我们认为A股整体仍处于一个健康的上行通道中。”近日，摩根资产管理资深基金经理李德辉在接受采访时表示，当下，我国经济转型已初具成效，科技投资与内需消费有望成为未来经济增长的稳定器和发力点，反内卷政策或将加速推动传统顺周期行业盈利能力的触底回升，新旧经济动能有望形成共振。明年，科技、制造、出口等方向的结构性机会依然值得期待。

以均衡之道驾驭成长

公开资料显示，李德辉是上海交通大学生物医学工程博士，拥有13年投研经验及近9年基金管理经验，投资能力圈广泛，覆盖科技、高端制造、医药等成长领域。 

作为一名在市场历经多轮牛熊考验的基金经理，李德辉的投资框架在持续迭代。

他坦言，近几年的市场波动让他对估值和风险的敬畏之心更重。“上一轮牛市时，组合的整体估值一度到了三四十倍，当市场转向时回撤压力就很大。因此，现在我们对估值的苛刻程度比以前更严。”

这种思考反映在，他的组合构建上呈现出一种“成长为矛，估值为盾”的均衡之道。“我们会将不同风险特征的资产进行搭配”李德辉介绍，“比如我们长期看好AI，它属于进攻性强的‘矛’，估值弹性较大。同时，我们也会关注一部分有色、机械等传统制造业资产，从历史上来看，它们估值长期偏低，盈利稳定，在市场调整时有望起到‘盾’的保护作用，从而帮助降低整个组合的波动率。”

通过这种均衡配置，他力求将组合整体估值控制在可接受的范围内。李德辉表示：“这样即使科技成长波动较大，低估值资产也有望为组合提供安全垫，不至于让组合出现系统性风险。”

A股或仍处于上行通道

由李德辉挂帅的新基金——摩根慧启成长混合型证券投资基金将于11月17日起正式发行。该基金将采用与持有期业绩表现挂钩的浮动管理费模式，旨在强化管理人与投资者的利益绑定，有助于提升投资体验。

此次新发行的摩根慧启成长混合基金，将延续李德辉一贯的投资框架，在控制估值与风险的前提下，力争把握中国经济转型中的结构性成长机遇。

展望后市，李德辉持相对乐观的态度，他从流动性、宏观经济、估值风险等多个维度阐述了自己的看法。

“首先从流动性看，美联储降息是方向性的，只要美元降息，全球资产就会一起宽松，这对股市是有利的。”李德辉分析道，“其次，国内宏观经济处于弱企稳状态，全A上市公司的利润比前几个季度已有好转，这或许足够支撑一个结构性的牛市。最后看估值，目前沪深300的股息率比国债收益率更有吸引力，而优质成长股的估值相对合理，与其盈利增速相比，风险是相对可控的。”

在具体的投资方向上，他认为明年市场的主线风格或将与今年类似，泛科技、泛制造、泛出口这三大方向值得重点关注。

一是泛科技方向，尤其是AI领域。尽管今年部分AI硬件股涨幅巨大，但李德辉认为目前尚未看到泡沫。“股价上涨的核心驱动力是盈利预期的不断上修。从美国云厂商的积极指引以及AI在各行业应用的加速渗透来看，这个行业的需求景气度置信度仍然很高。”

二是泛出口方向。李德辉指出，“明年全球经济大概率会比今年好，因为美联储降息会刺激海外制造业和消费需求的回暖，这将有望让中国的出口型企业受益。”他表示，可以重点关注在机械、新能源等领域具备成本和管理优势，且有出口业务敞口的中国企业。

三是与全球需求相关的有色金属等周期性行业。他认为，全球制造业的复苏将对铜等工业金属的需求形成正向拉动，而供给端又相对刚性，因此商品价格或仍有上涨空间，相关企业的盈利能力有望持续改善。

校对：苏焕文