中信证券：预计纯资金驱动的主题会降温

在近期市场演绎完高切低后，我们预计后续内外资回流港股的趋势会放缓，港股明显跑赢A股的状况会告一段落。年报季市场回归业绩驱动，A股核心资产蓄力上涨；特朗普的理想“政策三部曲”进度在加快，美国在年中发生衰退的概率在明显提升；美国衰退预期交易不会影响中国资产，但真实的衰退如果发生仍然会产生负面影响。预计春季躁动的中后段纯资金驱动的主题会降温，建议聚焦A股和港股核心资产。

中信建投：中期“AI+”仍是核心主线

本周指数站上3400点，总市值创新高，市场走势验证了我们近期的判断，且近20年来A股首次在美股大跌期间走出独立行情，体现出市场的信心重估。短期需要注意，本轮春季行情时间及空间已经达到历史平均水平，结构上科技成长向顺周期高低切参照历史或仍有小幅演绎空间。但当前内需复苏仍以结构性为主，短期可继续适当再平衡，重视一季报景气方向，中期“AI+”仍是核心主线。关注行业：有色、建材、地产、电子、通信、传媒、计算机、机械设备等。关注主题：深海科技等。

广发证券：中期维度继续看好科技主线

市场以前期弱势板块补涨的形式修复风格巨大裂口，比以强势板块持续暴跌来修复更有利，这也显示市场整体运行在比较健康的状态中。随着风格裂口短期弥合，科技成交额占比回落到高位的70%，科技大厂进展加速，中期维度继续看好科技主线。

申万宏源：科技中级别调整的窗口未到

2025第二季度出口增速自然回落，叠加美对华关税威胁，经济预期波动可能明显放大。顺周期乐观预期发酵仍有阻力。我们认为，经济内生改善需以供给出清为前提，2026才是关键窗口。这一次春季躁动，仍要面临“四月决断”的考验，验证期到来保留一分清醒。

顺周期预期修复，消费是短期利好线索叠加方向(刺激消费，生育激励，外资偏好)。维持中期科技产业趋势占优的判断，科技中级别调整的窗口未到。继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会。

国泰君安：下一阶段成长价值风格阶段性平衡

本周科技题材整体退潮，市场风格轮动有所加速。往后看，当前预期上修缺乏新边际、市场微观交易结构仍待改善，延续股指震荡的判断。但由于已看到决策层扭转经济形势与支持资本市场的决心，股指下行风险同样有限，调仓不空仓，策略上更重视增长逻辑与业绩变化。

不过，由于缺乏转口贸易与汇率贬值的缓冲，国内出口需求预计也将面临更大压力，1月—2月出口放缓信号已初步显现，市场预期的修正与企业盈利预期的波动或将冲击市场风险偏好，行业上转口北美、欧盟占比较高的机械设备/电气设备/车辆及零部件等或受更大影响。

市场风格平衡，关注政策催化下的周期性资产修复：第一，内需政策催化，低估值与低交易拥挤的周期性资产迎来修复。消费受益人口政策加码打开后续政策空间：港股互联网/商贸零售/食品饮料；周期品受益供给侧治理加码，供需格局有望改善：有色/基础化工/钢铁/建材；低估值的金融板块也有望受益估值修复。

第二，临近4月财报季，关注一季报业绩，结合PPI/出口/产业数据跟踪推荐：新能源/汽车（含摩托车）/工程机械/家电等。

第三，在商业机会、社会资本与人心共识的凝聚下，科技“转型牛”主线确立，推荐产业趋势明确的军工/AI基础设施/智能驾驶。

银河证券：A股市场估值重构机会较大

中长期来看，国内经济处于新旧动能切换的转型期，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场估值重构机会较大。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。

总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。配置方面，建议关注三个方面：第一是基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。第二是扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。第三是继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。

招商证券：消费有望成为AI+之外的第二主线

3月10日—14日，指数出现了明显反弹，在消费龙头的带领下，指数出现了突破式上涨。消费在2025年有望成为AI+之外的第二主线。

主要原因有：第一，1月—2月出口增速明显下滑，2025年出口预期承压，提振消费的重要性提升。第二，2025年政府预算广义财政支出增速明显提升，有望提升消费增速。第三，即将到来的年报及一季报季，自由现金流向上拐点将会确认，消费领域改善幅度大，自由现金流收益率最高。第四，2024年，随着预期的降低，沪深300消费估值再度回落到20倍左右，估值性价比较高。第五，外资对中国资产的偏好可能从今年以来的科技股逐渐扩散到消费领域。

光大证券：消费行情未来仍具有持续性

促消费是今年政府工作报告的重点，未来有望看到政策端的持续催化；外资未来或许也将流入国内消费板块，给消费板块带来增量资金；消费板块当前交易也并不拥挤，不需要担心交易面压力。综合来看，我们认为消费行情未来仍具有持续性。

投资机会方面，促消费的大背景下，主题性的机会或许也会不时涌现，如近期的二胎三胎。行业方面，以旧换新及服务消费值得长期关注，如家电、消费电子、社会服务、商贸零售等。当前消费政策主要围绕以旧换新及服务消费展开，相关行业值得长期关注。

以旧换新方面，参考1月15日国务院新闻办会议发言内容，可关注家电、家装、消费电子等行业；服务消费方面，参考《关于促进服务消费高质量发展的意见》，可关注社会服务、传媒、商贸零售、医药生物等。

华西证券：本轮牛市有望从科技结构行情向普涨演绎

本轮中国科技牛行情不仅提振了全球投资者对中国科技产业的信心，更重要的是改善了国内居民的投资与消费预期。股票市场上涨本身即可对居民信心产生提振作用，2月以来中国经济意外指数持续回升反映投资者对中国经济的增长预期正在改善，后续随着提振消费专项行动方案的落地显效，本轮牛市有望从科技结构行情向普涨演绎，受益消费政策的大消费和涨价相关的资源品板块均有机会。

民生证券：压制传统消费的因素在缓解

随着美国经济走弱，美国例外论被打破，美国发起的科技议题正在退潮，投资者的关注点也从美国和信息技术向其他领域转移，寻找新的亮点。当前中国的亮点在于消费侧的变化：过去3年压制传统消费的因素在缓解，政策力度加大的同时也更注重长效机制的改革，同时有更多适应新业态的消费公司走出来。海外的亮点在于：当全球金融国+科技国经济回落，而制造国或开始修复，且美国未来政策也注重发展制造业时，实物资产的价格中枢或将系统上移。

当金融科技国向下，全球投资新议题正在孕育：第一，过去抑制因素逐步缓解、政策支持力度加强且更为关注长效机制改革的顺周期消费板块（食品、乳制品、啤酒、彩妆、成衣制造、旅游等）。第二，金融+科技国向下，制造国修复，有色金属（铜、铝、黄金、小金属）将优先展现弹性，原油底部正在探明，关注油气和下游化工。第三，需求侧受益于中欧两大经济体财政扩张的资本品有望迎来顺风（工程机械、钢铁、自动化设备等）。第四，金融板要从红利切向顺周期（银行、保险）。

责编：刘艺文

校对：李凌锋‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍