2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，从八个部分提出18条措施，制定了资本市场做好金融“五篇大文章”的施工方案与路线图。

财信证券研究发展中心总经理袁闯认为，《实施意见》中，科技金融占据最大篇章，也是资本市场发挥直接融资功能、做好金融“五篇大文章”最重要的领域。中央经济工作会议提出的2025年九项重点任务中，“以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”既是当前的重点工作，也将是未来较长时期我国推动科技强国建设的重要方向。同时，中央经济会议提出要“健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”，在多层次科技金融服务体系中，资本市场居于枢纽地位，对于加快创新资本形成、壮大耐心资本发挥着核心作用。当前，我国资本市场在推动科技创新、促进新质生产力发展方面发挥着日益重要的作用，科技企业全链条全生命周期的金融服务体系已经基本成型。

袁闯表示，未来要进一步运用好我国多层次资本市场各类工具与产品，构建、完善立体化的科技金融服务体系，为不同生命周期的科技企业提供适配的直接融资服务，不断培育科技创新动能。

一是以股权融资为主力。股权融资是科技企业最重要的融资渠道，特别是处于发展早期的小型科技企业，股权融资是帮助其实现从技术研发到产品走向市场的关键支撑；在快速发展之后，上市融资对于其发展壮大、提升市场竞争力起着决定性的作用。对于科技企业上市融资，《实施意见》提出要支持优质科技型企业发行上市，加大对战略性产业支持力度，更大力度支持新业态新技术领域突破关键核心技术的科技型企业上市，支持未盈利企业上市，同时提出健全精准识别科技型企业的制度，表明未来对科技企业上市融资的重点方向、重点领域的支持力度会持续加大。2023年8月份A股市场IPO政策优化、调整以来，企业上市融资规模收缩，但支持“硬科技”、“真创新”的企业上市的目标导向进一步突出，下一阶段IPO常态化之后，支持优质科技企业上市仍将是政策的主要着力点。《实施意见》提出要引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，推进私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，研究完善私募股权创投基金份额转让制度机制，支持私募股权二级市场基金（S基金）发展，这些创新举措有助于提高股权投资市场的活跃程度，吸引更多资金进入股权投资市场，同时也有助于股权投资多元化退出。当前，我国已经建立起从国家大基金、产业投资基金到各类股权投资基金、创投基金等为主体的多层次股权投资体系。下一步，还需要完善各类股权投资基金管理、考核与激励机制，增强国有投资基金容错度与包容性，引导股权投资基金投早、投小、投科技，特别是引导更多资金投向事关我国科技自立自强、关键技术“卡脖子”的领域，为科技强国建设提供更有力的支撑。

二是以债券融资为支撑。《实施意见》提出加大多层次债券市场对科技创新的支持力度，推动科技创新公司债券高质量发展，优化发行注册流程，探索开发更多科创主题债券。近年来，我国科创债券发行规模持续增长，科创债试点以来累计发行规模已突破1.2万亿元。不同于股权融资，债券融资具有信用属性，大型科技企业是科创类债券的发行主力，中小科创企业发行科创债券的难度较大。但是，债券融资具有规模大、期限长、成本低以及融资灵活的特点，可以在多个领域为包括中小科技创新企业在内的企业提供资金支持。首先，在技术研发与孵化基础设施、科技园区建设方面，债券融资是优先选择的融资工具；其次，大型股权投资机构可以运用灵活的债券融资工具，为其投资于中小科技创新企业提供有效的资金来源，从而实现股权投资的放大作用，这两类债券融资虽然发行主体并非科技中小企业，但相关资金运用仍然可以惠及科技中小企业。

三是以提高资本市场的资源配置效率为着力点。流动性与活跃度是资本市场资源配置效率的关键因素。提高资本市场流动性与活跃度，一方面要加大市场基础制度建设，实现投融资均衡发展，提高投资回报率、引导更多资金进入市场；另一方面要加大并购重组力度，引导传统产业的上市公司加大对新质生产力的并购力度，鼓励科技创新型上市公司加大产业链上下游的并购重组，从而实现提高资本市场资源配置效率、促进产业结构升级的目标。《实施意见》提出，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度，多措并举活跃并购重组市场；对于并购重组过程中的定价等难点问题，《实施意见》提出，提高科技型企业并购重组估值包容性，支持采用适应新质生产力特征的多元化估值方法。这是2024年9月24日证监会发布“并购六条”政策以来，对科技企业并购重组进一步的支持政策。根据Wind资讯，以首次披露日期计算，2024年9月24日至12月31 日，A股重大重组事件共计59 起，远超2021年到2023年同期的49 起、40 起、26 起。下一步，A股市场围绕科技创新开展的并购重组将会持续活跃，这不仅有助于更多科技企业通过并购重组的途径进入资本市场，推动科技创新企业价值重估，提高资本市场资源配置效率；同时也有助于畅通股权投资退出渠道，盘活存量股权投资资产，活跃股权投资市场。

2024年12月份以来，我国在人工智能、机器人、航空等领域重大突破性科技创新成果吸引了全球的目光，特别是春节期间深度探索公司发布的DeepSeek R1大模型凭借极低的成本、最大程度开源、性能对齐GPT-o1正式版等特征，引起全球资本市场的关注，并成功带动全球资本市场对中国科技资产的价值重估。

袁闯分析，春节后开盘以来，A股市场科技股持续活跃，表明投资者对中国资本市场、对中国科技创新能力的信心在不断增强。未来，在资本市场支持科技创新的力度持续加大的背景下，我国科技企业发展后劲将不断增强，越来越多的科技企业将借助资本市场实现高质量发展，在为国家贡献更多科技创新成果的同时，为投资者提供丰厚的投资回报。

校对：廖胜超