在7月9日晚间，央行宣布，于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，释放长期资金约1万亿元。

究竟此次降准有何重大意义？对股市有哪些影响？基金君火线综合了广发、南方、招商、华泰柏瑞、农银汇理、财通、博道、浦银安盛、平安基金、汇丰晋信、万家、工银国际、创金合信、富国、国泰、光大保德信、鹏扬等基金公司解读。

降准时间和幅度远超预期

在7月7日国务院常务会议会提到降准，而此后大部分分析师都在猜可能是定向降准，而在9日央行宣布全面降准，释放长期资金一万亿。多家基金公司表示，此次央行普降的时间和幅度均大超市场预期。

南方基金表示，此次央行普降的时间和幅度均大超市场预期。降准一方面配合地方债放量发行，6月社融数据超预期已有一定体现，一方面用于置换下半年MLF的大量到期，另一方面扶持中小微企业和绿色经济发展。利率方面，下行空间打开，货币宽松或导致欠配资金的提前入场，乐观估计利率有望降至2.9%，震荡中枢降至3.0%。股市方面，资金流动性一直宽裕，降准短期利多情绪，风格依然偏成长。

广发基金表示，此次央行降准超出市场预期：一方面前期中国经济存在放缓迹象但仍处于高景气区域，另一方面财政上半年进度较慢，普遍预期即使稳增长也会优先“稳货币宽财政”，因此降准政策超出预期。

同时，降准也有助于扭转市场对于下半年的流动性的担忧。下半年MLF到期压力较大，且存在城投债尾部风险，降准落地则有助于修正市场对于流动性收紧、利率中枢上行、信用风险暴雷的悲观预期。

招商基金表示，实际上，此前7月7日的国常会上就已经时隔一年再次提到“降准”，从历史情况来看，央行在绝大多数时候都会响应、时间在2天到2周不等，此次响应非常及时。从降准用途来看，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比。进而，此次降准有助于增加金融机构的负债端资金稳定性及降低成本，并有助于降低社会的综合融资成本、加大对小微企业的支持力度等。

汇丰晋信基金首席宏观及策略师闵良超表示， 7月7日是国务院在2021年首次释放降准信号，央行随后跟进落实全面降准，超出市场预期。降准对股市影响偏中性，货币政策仍将保持稳定性。目前央行货币政策框架以价格型调控为主，降准等数量型调控更多是为了保持合意的货币供应，成为货币政策回归常态后的常规操作，不能通过降准推导出货币政策后续将全面宽松。

万家基金表示，这次降准发生的比市场预期的更快，力度也比市场预期的大，显示六月份的宏观数据可能出现了更加明显的放缓。我们已经看到一些高频数据显示汽车和房地产销售的数据六月确实已经进一步放缓，下半年经济放缓的方向不会改变，但是政府在边际上放松货币政策，有助于缓解经济下行压力。

后疫情时代经济定没有恢复到疫情之前的水平，尤其是服务业和中小企业依然面临挑战。影响居民的收入和消费。今年以来频繁推出的行业整顿政策可能也影响了经济的复苏。政府推出降准的政策，可能希望部分对冲以上这些不利因素。

非常关注即将公布的六月份宏观数据，尤其是社会消费品零售总额的增速，可能继续出现了明显的下降。在四月份和五月份销售总额的数据都明显低于市场预期。但是依然认为中国今年将会超额完成政府定下的经济增长目标。

降准扭转市场对下半年流动性担忧

对于市场担忧的流动性问题，不少机构认为此次操作释放了货币政策宽松的信号，打消市场对资金面的担忧。不过，整体来看，货币政策的主基调不会变。

富国基金表示，当前时点降准表明央行维护流动性“合理充裕”的决心。全面降准使得流动性预期边际向宽松的方向修正，对权益和债市都是有推动的，短期市场或会反应全面降准的超预期。流动性从“结构性紧信用，稳货币”向“结构性紧信用，宽货币”边际修正。近期“紧信用”以结构性为主，压缩表外融资，或剑指“地产+城投”，但金融对实体特别中小企业的支持不会减弱，继续支持中小企业降低融资成本。

农银汇理基金表示，本次降准有助于增加金融机构的长期资金占比，提升银行负债端的稳定性。降准置换MLF将降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本，激励银行加大对小微企业的支持力度。

对于金融市场，此前投资机构普遍担心下半年地方债发行、美联储缩减QE规模等因素将对国内流动性环境产生冲击。此次操作释放了货币政策宽松的信号，打消市场对资金面的担忧。

华泰柏瑞表示，降准或为稳货币预热，十四五开局年稳字当头：央行负责人将此次降准解释为货币政策回归常态后的常规操作，释放的约万亿资金部分将用于对冲MLF到期以及7月中下的税期高峰。7月至年末MLF到期量达到4.15万亿；同时地方债发行提速，客观上也要求较为宽裕的货币环境。因此虽为全面降准，但主要目的仍在于稳基本盘+扶持实体，做好十四五开局之年稳定基本盘的工作、应对外部不确定因素；而对于地产和地方债务的结构性信用收缩难出现逆转。

此次降准要求可能不会改变央行中性货币政策的总体取向：从基本面的角度，一方面，下半年国内经济回落、通胀压力下行，货币政策明显收紧的窗口期已经过去；另一方面，国内经济回落但斜率暂时比较平稳，且结构更均衡，在不出现风险事件的情况下，期待政策明显转松也不具备基本面基础。近期市场对流动性预期普遍降低，此次超预期降准或对短期市场有所提振。

博道基金认为，此番降准，央行维稳态度已经较为明确。今年下半年MLF到期较多，叠加税期因素，目前市场整体偏谨慎，降准可以部分起到稳定市场预期的作用，保证流动性合理充裕。

正如央行所说，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

此外，相比MLF，降准增加金融机构的长期资金占比，同时成本也比较低（此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元），终极目的还是降低社会综合融资成本。

不过，此前市场预期经济基本面不差，可能是定向降准，但实际是全面降准，这一点相对有些许超预期。但考虑现在通胀高点已过，delta病毒对经济继续修复蒙上了阴影，央行降准维稳态度明确。

财通基金固定收益部认为，此次降准主要是置换MLF，人民银行稳健货币政策取向没有改变。2020年应对疫情时人民银行坚持实施正常货币政策，5月以后力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。

浦银安盛基金表示，此次降准是货币政策回归常态后的正常操作，为对冲即将大量到期的MLF，以及7月缴税大月的流动性缺口，总体来看银行体系流动性将保持基本稳定。央行始终坚持正常的货币政策，不搞大水漫灌。

平安基金表示，降准不一定导致银行间资金面明显宽松。央行表示，“此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口”，七、八、九月的MLF到期量分别为4000、7000和6000亿，缴税规模也在万亿量级，此次降准替换性意义更大，并不是大幅增加增量流动性。

降准对降低实体综合融资成本的意义更大。降准有利于调整银行的负债结构，增加金融机构的长期资金占比，降低银行的综合融资成本，进而传导到中小企业。

工银国际首席经济学家、董事总经理程实表示，本次降准显示出中国货币政策“以我为主、稳字当头”的政策基调和“松紧搭配、张弛有度”的新特征。从内部坏境看，下半年中国经济面临“一上一下”的压力，即经济增长速度向下和通胀影响向上，货币政策以“松紧搭配”进行针对性应对，基准利率和流动性总闸口不松，不搞大水漫灌；存款准备金利率和定向支持政策不紧，确保金融机构对实体经济的输血源源不断，增强精准滴灌。从外部环境看，在全球供给冲击引致全局性滞胀风险、美联储政策已有调整的背景下，中国货币当局保持了定力，充分把握了货币政策处于正常区间的相对优势，以变应变，显示出较好的政策张力。

我们认为，中国货币政策适时适度的调整，将有助于中国经济在外部压力和内部压力内部并存的复杂背景下，在稳增长、控通胀、防风险和促改革之间谋求一个动态的优化平衡。

鹏扬基金表示，这次降准大概率不是着眼于扩大总需求的总量政策，也并非资产泡沫，更像是一个结构性的政策。下半年债市整体上依然会是区间震荡，目前经济增长和通胀水平都不支持债券即刻走出大牛市，短期内利率下行过快有超预期，降准的资金也不太可能支持债市加杠杆，这点可参照近期金融委会议。

股市上成长板块更受益

谈及此次降准的影响，成长板块或相对受益，短期对市场有提振作用。

招商基金表示，此次降准一方面可以直接降低资金市场的成本，另一方面若能缓解社会融资成本、也有助于经济的进一步均衡修复，对于上市公司的业绩和估值均有一定积极推动作用。

在这种背景下，本次降准信号放出后，A股市场大概率会在一定时期内出现正向反馈，在成长和价值板块中均可以挖掘值得配置的标的，继续把握A股市场震荡行情中的结构性做多机会。此外，降准落地后或利好债市行情，债市收益率大概率出现震荡下移，利率债下行势头可能好于信用债，同时期限利差或将收窄，但考虑到目前债市各品种收益率基本都在历史偏低水平，进一步下行空间有限，债市行情幅度有待观察。

农银汇理基金认为，对于股票市场，友好的流动性环境将对权益估值形成支撑，风格上中小市值成长板块更加受益。对于债券市场，宽松预期有助于压低长端利率，预计10年国债收益率运行区间下移。

广发基金对于后市表示，继续看好科技成长。经济预期和通胀预期下行，利率难以形成趋势性上行走势，高景气成长风格相对受益。5月中旬以来我们持续看多成长风格，背后的原因就是美国的通胀预期见顶/中国的经济增长阶段性见顶，当前我们保持原有观点不变。

浦银安盛基金分析，本次降准整体上对流动性有所呵护，保持流动性合理充裕，边际偏松。因此，对A股的影响主要体现为流动性和风险偏好上，利好成长板块。后市以新能源车、光伏、医药等为代表的高景气成长赛道或仍是主要布局方向。

华泰柏瑞表示，中报季临近，近期主要关注上半年景气度较好的行业和公司，挖掘优质标的；从行业选择上，继续在新能源、大消费、医药、电子等板块深度研究，优中选优。

平安基金表示，本周三开始，从国常会宣布降准到全面降准落地，均超出市场预期，并且引发市场对月底政治局会议宽松论调的强烈预期，这也导致收益率短期快速下行。但是，央行态度并未明显改变，不搞大水漫灌是底线。再考虑降准搭配后续的MLF到期及税期，此次降准实际释放的资金可能有限。

由此不宜对收益率下行抱太多的期望。后续仍需持续观察央行公开市场操作的量和价，只有短端资金价格实质下行，才能促发长端资产收益率下行，反之，当前偏乐观的市场情绪下，收益率可能已经是阶段性低点。尽管我们仍然维持下半年基本面利好债市的判断，但短期情绪过于亢奋，而降准的实质影响未必很大，不宜过度追高，我们建议等市场有所调整后再进行配置。

创金合信基金表示，从实际资金面的影响看，下半年有四万亿MLF到期，下半年财政发债节奏可能加快，货币政策偏松意图在于维持资金面保持平稳，大前提依然是不大水漫灌，流动性因素对股市中性偏宽，全面性估值提升依然存在难度，但支持本轮成长行情的主要逻辑行业景气+货币宽松，仍将推动结构性行情。

国泰基金表示，此次降准的目的是优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。货币宽松对成长性较强的创业板指数相对利好，新能源车、光伏、半导体等高景气流动性敏感板块继续受益。债市方面，复盘过往几年宣布降准后的情况，利率大多是下行的。利率能否持续下行核心在于货币宽松能否延续，资金利率中枢是否下行，目前值得观望。

光大保德信基金表示，当前降准时机适宜，目前来看降低综合融资成本比降低实际融资成本更迫切，后续通过降准以及碳减排货币政策工具降低综合融资成本，同时碳减排货币政策工具或通过再贷款形式进行投放。情绪上对股债行情均有提振作用，当天市场已有所反应，后续短期来看普涨行情仍然可期。