在投资的“不可能三角”中，高成长性、高确定性和低波动率，被认为是无法同时企及的三个顶点，尤其当投资标的指向锐利而充满不确定性的科技成长股时，投资者往往选择了一条高弹性的“相对收益”之路——在市场上行周期中追求超额，在市场下行周期可能承受较为剧烈的回撤。

“成长”与“绝对收益”，似乎是两条永不相交的平行线。

然而，银华基金的基金经理方建，这位拥有清华大学材料学直博背景、深耕市场十余载的价值投资者，正试图用一场投资方法论进化来挑战这个固有的认知，尝试为锋利的“成长之矛”，努力匹配上 “追求绝对收益之盾”。

“我们的投资框架非常简单，学习芒格，买好行业里的好公司，长期持有。”方建的投资理念听起来是价值投资的拥趸。但正是这种看似朴素的坚持，让他在面对A股的“高波动”和“强情绪”时开启了一场深刻的自我诘问：纯粹的价值投资内核，如何才能适应A股的土壤？投资者的真实体验，又该如何与基金经理的长期理念相协调？在“正确”与“适应”、“坚守”与“进化”的思考中，方建走出了一条独特的成长股投资之路。

从“不动如山”到“动态平滑”

要理解方建的进化，必须先回到他投资哲学的原点。

“我们买好公司这个根是不会变的。”方建强调，这个“根”，就是源自查理·芒格的投资智慧：以合理的价格，买入有成长潜力的好公司，并长期持有，分享公司成长的红利。

但纯粹的“不动如山”，在A股常常会演变成一场对投资者心力的极端考验，市场的剧烈波动，叠加信息周期的快速更迭，很容易让投资者在顶峰时追高，在谷底时割肉，最终可能与基金的长期收益失之交臂。

“一个好的产品，应该既能实现投资理念，又能兼顾产品的长期利益，也就是让投资者能拿得住。”这促使方建开始思考，如何在坚守价值核心的同时，为这套体系装上一个适应A股生态的“减震器”。

转折点出现在2023年，当年12月，方建管理了银华惠享三年定开混合基金。其核心投资框架依然稳固——寻找高天花板、具备长期竞争力的优质成长公司，但在操作层面，方建引入了一套被他称为“平滑处理”的动态管理机制。

这套机制，可以拆解为三个层次的“纪律”：

第一层，基于估值的警惕与逆向。他解释道，与过去“只要公司好，不看估值”的思路不同，方建会对估值设定一个“锚”，当一家公司的市值在短期内大幅上涨，甚至透支了未来两三年的成长时，即使再看好，他也会开始警惕，并进行纪律性的止盈；反之，当市场极度悲观，优质公司被错杀时，他又会动用这些“子弹”进行逆向投入。

第二层，基于市场情绪的感知与应对。“比如当我们觉得市场的情绪有点过热时，我们会自然主动做一些止盈。”方建表示，这种“感觉”并非空穴来风，而是基于对市场资金流、交易热度、投资者行为等多个维度的长期观察，他试图在市场情绪的钟摆从恐惧摆向贪婪的过程中，主动进行反向操作，力争平滑净值曲线。

第三层，基于风控的硬性操作纪律。方建建立了一套严格的风控纪律，比如长期持有的核心仓位，如果出现一定的阶段性回调，就会自动进入他的“管理区间”，迫使他重新审视这家公司的基本面、估值和市场环境，判断是情绪性回调还是基本面恶化，并据此做出操作。

这套“动态平滑”的机制取得了显著效果，基金定期报告数据显示，截至2025年9月30日，银华惠享自2023年12月5日成立以来回报高达71.74%，同期实现了37.94%的相对基准超额收益。

这次成功的实践证明，在A股投资成长股，实现绝对收益并非不可能，关键在于既要对长期价值的信仰，也要有应对短期波动的“平滑”智慧。

打造可复制的成长股投资框架

“动态平滑”是方建的操作“战术”，其背后离不开一套稳定、清晰、可复制的投资“战略”框架。这套框架，是他在十余年投研生涯中，将理论与实践反复淬炼而成的思想体系。

方建的投资框架，始于对产业生命周期的深刻洞察。他将产业划分为挣情绪钱的“萌芽期”、挣预期差钱的“成熟期”和挣业绩钱的“成长期”，而他的选择异常专注：聚焦“成长期”赛道，即那些未来3-5年增长突出、确定性强的行业。

为此，他建立了一个包含行业空间、属性、阶段和成长性四个维度的打分模型，以此量化筛选出值得长期耕耘的“沃土”。正如他所言：“我们努力挣公司业绩增长的钱，而不是估值波动的钱。”

在选定的“沃土”之上，方建的目光开始搜寻最强壮的“种子”——那些已经完成了从0到1的突破，商业模式得到验证，并开始进入快速扩张的“1-N”阶段的“核心龙头”。他同样建立了一套严谨的“核心龙头打分模型”，从行业地位、竞争壁垒、发展阶段、管理层、ROE、资产质量、盈利质量等七个维度，对备选公司进行打分，最终构建了一个核心股票池。

最终，这份凝聚了深度研究的股票池，将通过审慎的组合构建，转化为实际的投资仓位。

方建坦言，自己并不刻意追求板块的均衡，而是“遇到确定性会集中优势兵力”。这种“敢于进攻”的底气，源于前期研究带来的高置信度。而平衡这种集中度的，正是前文所述的“动态平滑”风控机制，这套完整的框架，力求将投资中感性的“艺术”部分，最大程度地用理性的“科学”框架来规范，力争实现长期可复制的成功。

一份与投资者的“信任契约”

如果说投资策略的进化，是方建对“如何更好地为投资者赚钱”的解答，那么于2026年1月19日正式发行的浮动费率基金——银华智享混合，还承载着对“如何让投资者与管理人利益更一致”的探索。

方建表示，这只新基金将全面运用经过“银华惠享”验证的“用绝对收益理念做成长股投资”的策略，力争为投资者捕捉长期机遇。

而其一大亮点，在于引入了与投资者持有时间和盈利体验深度绑定的浮动管理费率机制。

一方面，它鼓励长期持有，持有期不足一年的投资者，适用1.20%的常规年费率。而一旦持有期超过一年，则自动进入浮动费率的考核范围。

另一方面，它实现了投资者与基金管理人利益的深度捆绑，对于长期持有的投资者，基金管理费不再是“旱涝保收”，而是与投资者的“真实获得感”直接挂钩。如果基金的年化超额收益在-3%及以下，无论市场如何，管理人都只收取0.60%的较低管理费，与投资者共度时艰；只有当基金的年化超额收益超过6%，并且投资者自身的持有收益率为正时，管理人才会收取1.50%的较高管理费，实现市场上行同享、市场下行共担的效果。

这一设计打破了传统基金“旱涝保收”的模式，将基金经理的“钱袋子”与基民的“获得感”紧密地绑在了一起。它不再仅仅是一份金融产品的合同，更像是一份管理人与投资者之间公开、透明的“信任契约”，是像方建这样有追求的基金经理，主动拥抱变革，力求与投资者建立更深层次信任关系的体现。

即将启航的银华智享混合，承载的不仅是方建对中国未来成长的信心，更是他对构建新型投资者关系的期许。在这个依然喧嚣和充满挑战的市场中，他正试图用一份清晰的策略和一份真诚的“契约”，告诉所有投资者：

驾驭成长之矛，不必只在风中沉浮，亦能追求锻造长期绝对收益之盾。

注：银华智享混合费率情况

1、认购费率

本基金通过直销机构认购本基金基金份额的，不收取认购费。

通过代销机构认购本基金基金份额的，A类基金份额在认购时收取认购费用，C类基金份额不收取认购费用。

投资人通过代销机构认购本基金A类基金份额时所适用认购费率情况如下：当认购金额M＜500万元时，认购费率为0.80%；当认购金额M≥500万元时，认购费率按笔收取，1000元/笔。

2、申购费率

通过直销机构申购本基金基金份额的，不收取申购费。

通过代销机构申购本基金基金份额的，A类基金份额在申购时收取基金申购费用；C类基金份额不收取申购费用。

投资人通过代销机构申购本基金A类基金份额所适用的申购费率情况如下：当申购金额M＜500万元时，申购费率为0.80%；当申购金额M≥500万元时，申购费率按笔收取，1000元/笔。

3、赎回费率

本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，赎回费用在基金份额持有人赎回本基金基金份额时收取。以A类产品为例，当持有期限N＜7日时，赎回费率为1.50%；当7日≤持有期限N＜30日，赎回费率为1.00%；当30日≤持有期限N＜180日时，赎回费率为0.50%；当持有期限N≥180日时，赎回费率为0。

4、托管费与销售服务费率

本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.20%年费率每日计提。本基金A类基金份额不收取销售服务费，C类基金份额的销售服务费按前一日C类基金份额资产净值的0.40%年费率每日计提。

5、管理费率

本基金根据每一基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。当投资者赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年（即365天，下同），则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率（扣除超额管理费后）超过6%且持有收益率（扣除超额管理费后）为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。

风险提示：

方建履历：博士学位。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司、南方基金管理股份有限公司，2018年5月，加入银华基金。现管理基金：银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A（2018.6.20起）、银华乐享混合A（2021.6.22起）、银华集成电路混合A/C（2021.12.8起）、银华新锐成长混合A/C(2022.3.31起）、银华乐享混合C(2022.5.16起）、银华智荟内在价值灵活配置混合发起C(2022.7.21起）、银华惠享三年定开混合（2023.12.5）。

方建现管理基金业绩如下：

银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A成立于2017年9月28日，2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为68.90%、40.09%、-22.56%、-20.67%、13.81%、149.04%，同期业绩比较基准收益率依次为15.25%、-1.96%、-12.66%、-7.58%、13.17%、32.89%。

银华智荟内在价值灵活配置混合发起式C成立于2022年7月21日，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-21.17%、13.12%、-3.33%，同期业绩比较基准收益率依次为-7.58%、13.17%、14.74%。

银华乐享混合A成立于2020年12月23日，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.28%、-25.94%、-28.94%、15.49%、-6.90%，同期业绩比较基准收益率依次为-3.20%、-14.08%、-8.16%、12.99%、5.75%。

银华乐享混合C成立于2022年5月16日，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-29.24%、15.04%、10.04%，同期业绩比较基准收益率依次为-8.16%、12.99%、22.62%。

银华集成电路混合A于2021年12月8日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-13.23%、4.60%、10.96%、51.67%，同期业绩比较基准收益率依次为-24.80%、-2.65%、22.53%、23.55%。

银华集成电路混合C于2021年12月8日成立，2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-13.40%、4.37%、10.75%、50.52%，同期业绩比较基准收益率依次为-24.80%、-2.65%、22.53%、23.55%。

银华新锐成长混合A成立于2022年3月31日，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-18.87%、15.24%、31.07%，同期业绩比较基准收益率依次为-8.91%、14.08%、15.57%。

银华新锐成长混合C成立于2022年3月31日，2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-19.52%、14.31%、27.45%，同期业绩比较基准收益率依次为-8.91%、14.08%、15.57%。

银华惠享三年定开混合成立于2023年12月5日，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率为17.80%、71.74%，同期业绩比较基准收益率为14.08%、33.80%。

（数据来源：基金定期报告，截至2025.9.30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险提示：

1、本基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

2、本基金基金份额在认购时收取基金认购费用，投资人认购本基金基金份额时所适用认购费率情况如下：以A类产品为例，当认购金额M＜100万元时，认购费率为1.20%；当100万元≤认购金额M＜200万元时，认购费率为0.80%；当200万元≤认购金额M＜500万元时，认购费率为0.50%；当认购金额M≥500万元时，认购费率按笔收取，1000元/笔。本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，赎回费用在基金份额持有人赎回本基金基金份额时收取。以A类产品为例，当持有期限N＜7日时，赎回费率为1.50%；当7日≤持有期限N＜30日，赎回费率为0.75%；当30日≤持有期限N＜180日时，赎回费率为0.50%；当持有期限N≥180日时，赎回费率为0。本基金托管费率为0.20%/年，C类产品还需承担销售服务费，为0.6%/年。根据每一基金份额的持有期限与持有期间年化收益率，在赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时确定该笔基金份额对应的管理费。当投资者赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年 (即365天，下同),则按1.20%年费率收取管理费；持有期限达到一年及以上，则根据持有期间年化收益率分为以下三种情况，分别确定对应的管理费率档位：若持有期间相对业绩比较基准的年化超额收益率(扣除超额管理费后)超过6%且持有收益率(扣除超额管理费后)为正，按1.50%年费率确认管理费；若持有期间的年化超额收益率在-3%及以下，按0.60%年费率确认管理费；其他情形按1.20%年费率确认管理费。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

来源：证券时报基金研究院

责编：王璐璐

校对：廖胜超