近期，国际白银价格因历史级“逼空”被推升至45年来新高。

在中国市场，白银衍生品成交量环比大幅增长，赚钱效应下，更多投资者开始追捧这一相对冷门的品种。然而，国际大行高盛在最新研报中提示白银市场的波动风险，告诫投资者提防可能出现的市场恐慌。

值得注意的是，上期所今日（10月15日）公告，某公司客户因在白银期货上自成交超限，被交易所限制在相应期货品种上开仓1个月。

白银市场上演历史级逼空

白银市场最近正在上演一场历史级“逼空”，伦敦现货库存较2019年锐减75%，伦敦白银现货租赁利率飙升，空头为履约不得不从纽约空运银条至伦敦，推动银价创出新高。Wind资讯数据显示，年内伦敦现货银涨幅超过80%，近期表现甚至比黄金更加亮眼。

兴业期货投资咨询部资深分析师魏莹表示，伦敦白银现货流动性趋紧，加速了本轮贵金属价格的上涨。根据周一收盘数据计算，伦敦金银市场协会与纽约商品交易所白银可流通库存降至1.60万吨，而CFTC未平仓白银合约约有2.58万吨，为可流通库存的1.61倍。

伦敦白银现货流动性紧张，导致持有白银期货空头头寸的交易商面临巨大的交割风险，不得不支付高昂成本获得白银现货。最新伦敦白银1个月租赁利率已飙升至30%以上。逼仓行为短期放大白银及黄金价格向上弹性。内盘白银VIX指数也已逼近“对等关税”时的年内峰值。

高盛：小心短期下行风险

高盛在最新研报中指出，从中长期来看，随着美联储降息吸引资金流入，白银价格有望进一步上涨。然而，短期内，白银价格的波动性和下行风险会大于黄金，这反映了白银市场规模较小且流动性较差。如果没有央行的支撑来稳定白银价格，即使只是暂时的回调，也可能引发市场恐慌。资金流动可能会引发不成比例的回调，从而消除伦敦市场供应紧张的局面，而这种紧张局面正是近期白银价格上涨的主要推动力。

实际上，白银市场日前已经发生过剧烈震荡。10月14日，上期所黄金、白银期货早盘走高，午后遭遇大幅调整，黄金期货一度跳水3%，白银期货波动更是超过6%，显示出市场在高位的脆弱性。

相对而言，高盛对黄金的看法更加乐观。该机构日前将2026年底金价预测上调至4900美元，较此前的4300美元提高14%。高盛指出，新兴市场央行可能会继续将其储备结构多元化、增持黄金，2025年、2026年央行购买量平均为80吨和70吨。随着美联储在2026年年中降息100个基点，西方ETF持仓将增加，投机性仓位也将逐渐正常化，对于黄金都将带来相应提振。

有客户因白银期货自成交被上期所限制开仓

10月15日，上期所发布公告称，××公司（客户号： 07524225）于2025年10月15日在白银期货（AG）2512合约上自成交第3次达到交易所处理标准。其交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第十二条之规定，交易所决定对相关客户采取限制其在相应期货品种上开仓1个月的监管措施。

白银衍生品的流动性和赚钱效应提升正在吸引投资者关注。中期协数据显示，9月上期所白银期货成交量为2750.58万手，环比大增125.59%；白银期权当月成交1234.38万手，环比增长125.16%。

“今年来，我这里客户主要都在交易黄金、白银、铜和股指期货，这些品种都走出过趋势行情，赚钱效应不错，其他很多品种客户都很难在上面赚到钱。”有期货公司人士向券商中国记者表示。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

校对：廖胜超