今年以来，港股表现强势，互联网、新消费、创新药轮番上涨，成为中国资产中一道亮眼的风景线。

在富国基金港股通红利精选基金经理、海外权益部投资总监宁君看来，“好公司是港股最大的优势”。今年以来，她管理多只基金凭借对新消费、互联网的前瞻布局脱颖而出，以富国蓝筹精选为例，2025年一季报显示，该基金同时重仓了泡泡玛特、浪潮数字企业、网易云音乐等。截至2025年6月24日，近一年收益率超45%，在同类基金中排名前列。

竞争壁垒是投资首选

“我的投资框架始终把竞争壁垒放在首位，然后是成长空间、估值，这一排序在绝大多数的市场环境下都不会改变。”宁君开门见山地强调。

在她看来，竞争壁垒是公司长期价值的关键所在，也是公司能够“滚雪球”的基础。“一个公司如果没有较强的竞争壁垒，新进入者会不断瓜分市场份额，把行业变成红海，进而影响整个行业的利润和利润率，很难有大的成长空间。”宁君表示。

成长空间也是宁君关注的重要因素。她指出，公司所在的行业决定了其成长空间，比如某些行业更容易实现规模性优势，且有发展第二曲线或第三曲线的潜力；也有的公司是企业家能力在其中起着关键作用，能够带领公司在新的赛道开辟成长曲线。

而对于估值，她相较灵活：“我们都希望拿到市场性价比最高的公司，但估值没有固定标准。在有一些市场环境下，结合基本面分析，容易下结论股票是明确低估或者高估；而在另一些情况下则需要随行就市，在有的市场或者行业，10倍PE可能很贵，换一种情况，15倍也可能便宜，关键看性价比。”

她以某潮玩龙头举例说道：“它的核心IP均为独家授权，这种独占性构筑了护城河。虽然市场曾质疑其IP生命周期，但实际运营中，越是爆火的IP反而越可能延续——粉丝基数形成天然壁垒，这种壁垒一旦形成，成长空间和盈利韧性会远超预期，然后快速消化估值。”

在采访中，宁君多次提及潮玩龙头这一“现象级案例”，深度研究后，宁君说道：“类比国外成熟潮玩品牌，国内潮玩龙头的产品也正在从桌面玩偶延伸至包饰、积木、家居，形成复购场景。”

构建“高股息+优质成长”杠铃

除了“自下而上”选股外，由于2020年来港股一度遭遇了长达四年的熊市，宁君也在不断修炼和迭代自己的投资策略。

“以前我可能专注于‘自下而上’选股，但2021年后，我开始更多关注宏观与中观因素，对政策和资金流动的影响更加敏感，比如教培整顿对行业的影响，集采政策对药企估值的冲击，必须提前纳入研究框架。”她举例说道。

与此同时，宁君也在不断拓展自己的能力圈，作为研究大消费出身的基金经理，如今持仓也会出现一些传统行业的红利标的。

她表示，这一转变源于2022—2023年的挫折，当时正值港股熊市，但自己能力圈局限在消费和医药，未能及时调整到价值股，导致净值回撤。此后，她进行了反思，逐渐将组合调整为“高股息+优质成长”的杠铃策略，并开始积累在红利股上的选股经验，使得2023年回撤显著收窄。

从2025年一季报来看，宁君的持仓中既有泡泡玛特，也有软件企业浪潮企业服务；既有90后追捧的网易云音乐，也有传统有色企业紫金矿业，在组合配置层面更为均衡，选股风格上有领先于市场的独特之处。

宁君认为，保持对新事物、新业态的好奇和学习，立足于对公司未来价值的发掘和预判，是她能抓到这些牛股的主要原因。“投资要警惕‘茧房效应’，比如虽然我不用某音乐平台，但是发现年轻同事却对它有很强的使用粘性，这种歌单沉淀和评论区情感联结构成了迁移壁垒，所以我们在它估值低位便敢于重仓；再比如，我们曾因为审美偏好低估了一只股票的资产属性与社交价值，如今，我们要注意在投资中跳出个人偏好。”宁君表示。

好公司是港股最大的优势

作为深耕港股市场十余年的资深基金经理，宁君对港股生态有着深刻理解。

“港股是一个机构主导且受资金结构影响较大的市场，所以一般不容易泡沫化，因为一旦股价被炒高，大股东可以通过闪电配售快速融资，瞬间压制估值。”她指出，“这种特点让港股更接近价值投资的本质。”

站在当前时点，她判断港股仍处于价值修复中期。“虽然今年港股非常强势，AH溢价大幅收窄，但判断估值高低，我们关键要看代表公司、核心资产的估值水位。”宁君表示，“当前，互联网行业还处于相对低位，创新药、新消费龙头尚未普遍高估，特别是外资对中国股票处于历史性低配状态，这种悲观预期的反转或将为港股提供持续动力。”

对于今年市场热议的“南向资金争夺港股定价权”问题，宁君认为，当前，港股的定价权需分行业看待。“在红利股领域，南向资金已占据主导；而在成长股领域，港股仍是内地机构与海外资金博弈的战场。”

今年一季度，宁君提高了自己投资组合的持股集中度，她认为港股仍处机遇期：“好公司是港股最大的优势，互联网、新消费、创新药企等优质标的集中于此。”她以全球视野总结道：“特别是越来越多优秀企业出海成功，这些企业的全球化能力尚未被充分定价。”

注：基金持仓情况仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓，以上个股仅为客观列示，基金管理人对提及的个股不做任何推介，不代表基金管理人的任何投资建议，亦不作为未来收益的保证。截至2025年6月24日，富国蓝筹精选股票（QDII）人民币及其业绩比较基准近一年收益率分别为45.27%和26.15%，数据来自富国基金，已经托管行复核；该产品近1年、2年、3年、5年同类排名分别为5/48，3/35，3/31，1/24，同类类别指中国开放式基金-QDII大中华区股票，数据来自晨星基金，截至2025年6月24日。晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易，投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。以上排名情况由评价机构作出，不代表评价机构对基金管理人和旗下管理基金的推荐。富国蓝筹精选股票（QDII）人民币成立于2019年8月2日，业绩比较基准为MSCI中国指数收益率*90%+人民币活期存款利率(税后)*10%。近4个完整年度(2021—2024年)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为-4.6%(-20.53%)，-17.94%(-14.15%)，-7.74%(-10.45%)，15.72%（16.39）数据来自基金定期报告，截至2024年12月31日。其间基金经理变动情况：张峰(2019年8月2日至今)、宁君(2019年8月21日至今)。基金收益率不代表投资者实际收益率，基金份额净值仅为每份额基金产品的净资产，基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。

风险提示：

[1]基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

[2]投资人应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

[3]基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。

[4]基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。

[5]本基金可投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。本基金投资股指期货、国债期货、资产支持证券、存托凭证等品种，将面临相关投资品种和业务的特有风险。

[6]本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

[7]以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎做出投资决策。

经富国基金评定，该产品的风险等级为R4，匹配积极型C4、进取型C5的客户。建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。产品风险等级及适配投资者等级以销售机构评定结果为准。

责编：战术恒

校对：王朝全