瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，参考2018年的经验，A股市场的主要指数在关税相关新闻公布的首日出现约3%左右的回调，但在此后的两周内呈震荡走势。这意味着，A股市场通常对贸易摩擦的计价并没有过度提前，也不会过于滞后。此轮美国加征所谓“对等关税”幅度较2018年更大，按历史经验看，近几日A股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价。

他估计，当前沪深300指数和全部A股的静态市盈率为11.7倍和13.8倍，分别较五年均值低0.7个标准差。A股市场的股票风险溢价仍比长期均值高出1.7个标准差，接近历史最高点水平。放眼全球，当前沪深300指数的估值较之MSCI新兴市场（剔除中国）指数有着12%的折价，低于21%的溢价这一历史平均水平。较低的估值水平可能使得A股市场具有更高的韧性。

从2025年全年的角度来看，除了中央汇金等机构，其它长线资金将在监管部门的引导下持续稳定地进入A股市场。瑞银估算，保险公司、公募基金与社保基金在2025年有望分别为中国股票市场带来1万亿元、5900亿元与1200亿元的净流入。在极端市场情况下，中央汇金等机构持股规模有进一步提升的能力以稳定市场。

由于近期市场波动，孟磊建议投资者在“价值”和“成长”两者之间进行战术性再平衡。短期内，市场情绪受制于美国宣布加征所谓“对等关税”与全球股市波动。大盘股可能在短期内因其相对较高的防御性而跑赢市场。战术看好受益于国内政策利好的行业。

校对：王锦程