“基金买手”年度配置出炉，黄金ETF、指数债基等资产获FOF积极“加购”。

券商中国记者注意到，在全球宽松货币政策、去美元化浪潮及避险情绪持续升温的多重背景下，FOF正在加速布局黄金ETF。2024年，黄金ETF以明显优势跑赢其他大类资产，成为FOF争相配置的焦点。业内人士指出，美联储持续降息预期、全球央行大规模增持黄金，以及国际局势不确定性，共同推动了黄金价格的上涨，凸显了黄金ETF在资产配置中独特的避险价值。

与此同时，债券投资领域也悄然发生着结构性变化。指数债基快速崛起，正取代传统纯债基金成为FOF配置的“新宠”。截至2024年末，FOF基金对指数债券基金的配置占比显著提高，而纯债基金明显下降。分析人士认为，这一趋势背后有多重原因，包括债市收益率走低、机构投资风格转向被动，以及投资者更注重投资成本控制与风险精细化管理等。

黄金ETF成FOF配置“大户”

基金年报显示，截至2024年年末，共有177只FOF持有华安黄金ETF。

华安黄金ETF由许之彦管理，截至3月31日的管理规模为416亿元。该ETF在2024年的收益为27.45%，2025年截至3月31日的收益为18.64%。持仓华安黄金ETF较多的FOF包括兴证全球积极配置A、交银安享稳健养老一年A、华安盈瑞稳健优选6个月持有A等。

复盘2024年的黄金行情，许之彦表示，2024年，伦敦现货黄金上涨27.23%至2624美元/盎司；华安黄金ETF所跟踪的AU9999黄金上涨28.19%至614元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，全年维度明显跑赢其他大类资产。

许之彦认为，黄金的良好表现基于三大因素。首先，2024年9月美联储开启降息，并在11月、12月议息会议维持降息节奏，美联储点阵图显示2025年有望延续降息。海外货币环境宽松，对于黄金的影响相对积极。其次，去美元化因素影响下，全球央行持续购金，2024年净购金量再度超过1000吨，保持了2022年以来较高的购金力度。第三，全球政策变动加快，在大类资产不确定性加大的背景下，黄金分散风险。

数据显示，FOF重仓黄金ETF渐成趋势。除了华安黄金ETF，易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国泰黄金ETF和华夏黄金ETF也分别被49只、26只、13只和10只FOF持有。

展望2025年，易方达黄金ETF的基金经理鲍杰认为，市场对美联储未来降息仍有预期，但是预期有所降温。截至2024年末，美联储利率点阵图显示，2025年预期降息次数为2次。芝加哥商品交易所“美联储观察工具”的相关数据显示，2025年1月会议美联储大概率将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。

鲍杰分析称，短期来看，黄金价格走势需要关注美联储货币政策的走向，以及全球央行黄金持仓的变动。中长期来看，Au99.99现货实盘合约价格的走势主要取决于美国实际利率水平，以及人民币汇率走势。

此外，当前地缘政治的不确定性不断增加，叠加美元全球信用面临挑战，黄金的避险属性和货币属性进一步凸显，使得黄金作为美元及美元资产的替代品被持续增配。因此，现阶段多重因素共同影响着黄金的供需平衡和价格走势，黄金的定价框架正在发生变化。

指数债基配置占比快速提升

券商中国记者注意到，从全部持仓的数据来看，纯债基金仍是FOF持有规模最大的基金品种。不过，相比2024年中，2024年末的纯债基金持仓规模占比有所下滑，而指数债基的占比则上升较快。

天相投顾的数据显示，根据2024年年报披露的全部持仓情况，FOF基金持有纯债债券基金的规模最大，合计持有规模达282.99亿元，占比为23.86%。FOF基金持有偏股混合基金的规模位列第二，合计持有规模达167.40亿元，占比为14.11%。此外，FOF基金持有规模占比在10%以上的基金类型还包括灵活配置混合基金、纯指数股票基金和混债债券基金，持有占比分别为11.16%、10.71%和10.40%。

不过，与2024年中报相比，2024年末，FOF基金持有的基金类型中，共有15种基金类型的规模占比上升，5种基金类型的规模占比下降。其中，FOF基金持有指数债券基金的规模占比提升最为显著，上升幅度达3.81%；而FOF基金持有纯债债券基金的规模占比则明显下降，下降幅度达8.25%。

沪上一位基金评价人士分析称，FOF基金持有指数债券基金占比明显提升，而纯债债券基金占比明显下降，这说明投资者的债券投资理念发生了转变，更偏好通过指数化产品进行配置。在她看来，这种现象背后可能有几点原因：‍

一是投资风格趋向被动管理。随着债券市场收益率整体下行，主动管理型纯债基金获得超额收益的难度增加，投资者对主动管理的风险和成本更加敏感，转而青睐低费率、更稳定的指数债券基金。

二是追求透明度与风险控制。指数债券基金投资策略透明，跟踪指数清晰，投资组合风险更易掌控，有助于FOF基金更精准地进行资产配置与风险管理。

三是债券市场机构化、指数化趋势明显。近年来机构资金规模扩大，指数投资逐渐成为市场主流。FOF基金作为机构投资的重要力量，也顺应趋势，增加指数债券产品的配置，以获取市场平均收益。

四是费率成本考量。指数债券基金的管理费率相对更低，FOF基金追求降低整体投资成本，因此倾向于选择费率低廉的指数化工具。

责编：战术恒‍

排版：王璐璐

校对：陶谦‍‍‍‍