随着加拿大与欧央行的相继降息，全球资产配置迎来新的拐点。私募基金雪球资管投资总监、长雪全天候基金经理杨鑫斌认为，全球经济热转冷似乎已经越来越近，若无外在条件改善将可能极大程度制约通胀类商品表现。

杨鑫斌指出，在欧洲央行和美国降息全部落地前，需要对需求降温保持高度的警惕。伴随需求端降温开始，全球利率中枢将重新逐级下降，但下降的幅度与空间将可能受制于当下相对偏高的价格水平，更多是对冲并且防范需求端的过度下滑所带来的风险。因此，在全球利率处在往下走的过程中，美债利率并不会下降得太快。

杨鑫斌认为，越往后看，通胀越难以成为核心的矛盾，长期而言全球通胀中枢将维持在2%—4%。这一环境将继续支持全球股票的表现，并将阶段性推动全球债券与商品资产完成周期换位，形成一个商品弱势但债券与股票有更突出表现的时期，全球依然可以看到普遍性并且突出的投资机遇。

对于国内配置情况，杨鑫斌认为，过去几个月，中国多资产走出一波亮丽行情，回报水平普遍达到10%—12%甚至更高，远远高于全球市场。这主要得益于中国经济周期与全球通胀周期的错位所致。国内在年初向市场投放了较充裕的流动性，而商品又受益于全球通胀环境，因此中国债券与商品资产在过去几个月表现突出。中长期看，中国的权益资产估值不高，随着海外流动性扩张周期的到来，对中国增长将有较大支撑，因此这一时期股票与债券依然值得保持布局。

在具体操作上，杨鑫斌认为，相对于择时，动态平衡配置更为重要。目前股票主要配置中国及全球具备竞争力的市场与产业，债券方面配置有全球及中国债券，还有部分商品。海外资产方面，在美债、新兴市场股票指数、海外商品品种方面都有布局，并且使用了海外的对冲工具进行风险管理。

校对：彭其华