本文发布于2020年11月30日

随着科技的突飞猛进，量化交易越来越成为金融行业所倚重的策略手段。

近日，国泰君安证券举办“道合-私募寻星-量化专场”活动（20-21季）。会上，富国基金量化投资部总经理王保合、明汯投资董事长裘慧明、浙江白鹭资产董事长章寅以及朝阳永续副总裁李智等多名嘉宾就量化投资在中国市场的发展空间及后续策略迭代的布局发表了精彩观点。

他山之石，可以攻玉。就美国情况来看，早在2009年，量化投资在美国全部投资中占比就达到了30%以上。彼时，国内量化投资的浪潮才刚刚开始。相比海外，国内的量化投资还有漫长的路要走。策略如何构建、人才如何引进、如何搭建机构桥梁……这些问题都在此次大会上得以充分探讨。

富国基金王保合：AI量化为公募锦上添花

早在十几年前，富国基金就喊出了“打造中国明星量化投资团队的口号”，长期在国内公募量化领域前沿推进。在会上，王保合博士提出，公募基金在投资方法和投资理念上和私募都会有稍许不同，目前公募和私募的规模都在快速增长，形成分庭抗争的局势。

公募基金虽然在制度上面临着一些劣势，比如T+0的交易方式、严格的监管要求等。不过，制度上的约束并不会成为公募基金相比私募机构出现非常大的业绩差异的决定性的因素。

“在投资股票的过程，我们一直坚持的一个理念的是：通过上市公司的成长来获取最终的投资价值。”王保合介绍，在公募基金的投资过程中坚持基本面投资为主，通过对宏观策略的研究，对行业基本面的展望，对个股的深入调研，最终以基本面指导投资获取收益。

公募基金的投资是分享市场成长，同时追求阿尔法的一个过程，这也是任何一个投资者所坚持的。因此深入的基本面研究是公墓基金最终获取收益的来源，交易可以成为锦上添花的点，但是不会最终决定与其他机构之间的差异。

“扎实深入的基本面研究是公募基金一直在发挥的优势，在这方面，富国目前整个基本面研究，包括量化投资的研究，有研究员130个，扎实基本面的研究可以支持我们在模型上的建设。”王保合称。

在AI量化方面，王保合介绍，富国目前与量化相关的公募与非公募整体规模超过千亿。“在这一块，我们坚持基本面和AI相结合的方式。基本面方面，通过对基本面的理解，把它作为一个量化因子；AI方面应用，主要是将其应用在数据层面，通过一些文本识别、语音识别、市场挖掘，把数据和基本面的投资理念结合，形成量化方法。”

王保合总结指出，投资的是基本面，交易是锦上添花的一件事情，未来需要做的是更加充分的发挥在基本面方面的优势。

此外，王保合认为，对于公募基金而言，量化投资的定位更多的是中小客户以及工具化的产品。所以未来的发展方向主要有三方面：

一是更好的为私募机构服务，发布更多的工具化产品，包括指数型产品、ETF，为私募机构提供投资的工具；二是发展smart-beta的产品，帮助机构客户去灵活地实现目标；三是发展更多指数增强类的产品，为有固定基准的机构客户提供比较过去指数超收益的产品。明汯投资董事长裘慧明：国内量化仍有广阔发展空间

他山之石，可以攻玉。就美国情况来看，早在2009年，量化投资在美国全部投资中占比就达到了30%以上。彼时，国内量化投资的浪潮才刚刚开始。相比海外，国内的量化投资还有漫长的路要走。

“我在回国之前在国外做了11年的量化投资，海外市场从我入行的2001年到2013年回国有非常大的一个变化。”裘慧明指出，国外的量化投资管理规模要远远大于国内。美国的几家大的量化私募，平均每家的管理规模基本都在400亿美金以上，头寸甚至都在1000亿美金以上。

“这只是美股，因为欧股跟其他市场的持仓是不需要披露的，美股的空头也无需披露。而美股的每天交易量大概3000亿美元左右，所以三家私募基金的头寸加起来超过整个美股的一天交易量，所以美国的私募基金持仓结构、策略结构，和国内会有非常大的差异。”裘慧明称。

经过几十年的发展后，美国的私募基金投资策略相对比较成熟，且覆盖从高频到中低频的策略。“最近的一个报道谈到，美国的几家私募今年的表现不好，但这实际上是他们展现出来的最差的一面，并不代表他们的量化策略失效。”裘慧明介绍，实际上今年量化策略在美国表现非常好，由于波动率高，海外的量化收益实际上是创新高的。

而针对国内量化的发展情况，裘慧明介绍，从2013年私募发牌照到现在的7年间，国内量化管理规模只有3000多亿的水平。而且国内基本上没有杠杆，融资成本非常贵，一个亿的对冲产品实际上只有8000万的股票仓位；而海外的典型的市场中心产品可能是一个亿的资金，有两个亿的多头，两个亿的空头。如果从持有的股票仓位来讲，中国相比美国差距很大，但是比起2013-2015年来看，实际上已经有非常大的进步。

裘慧明认为，当前国内量化规模不是太大而是太小。国内现在仍处于一个量化规模比较小，超额收益比较高的阶段，但这个阶段可能也很难持续几十年的时间。未来的5年到10年还是配置黄金期，在更长的时间阶段上可能非常难买到像过去那么优秀的量化产品业绩。

浙江白鹭资产董事长章寅：期待综合素质人才

对于量化领域来说，对高精尖人才的需求是各家机构面临的共同问题。对此，章寅介绍，在人才招揽方面的策略是“麻雀虽小，五脏俱全”。

“50亿的团队和1000亿的团队，在大的类别上其实是差不多的，在做因子、做模型、底层数据、平台等方面，都需要更专业的人，也都是很细分的工种，其实比较难找到合适的人才。”章寅表示，量化行业是产业链比较短的一个行业，属于人才密集型行业。在行业基本已经完成商业化的情况下，无论是资金还是渠道，都相当紧密。另外是在团队投入方面，由于已经完成资本积累，很容易进入把各行业最顶尖人才聚集起来的思路。

那么，在人才招揽上，海外精英是否更容易获得量化界的青睐？章寅表示，每家公司可能会不太一样，在国内总体而言，虽然大家很喜欢海外基金回来的人，但海外由于业务量庞大、每个人所负责的业务更为细致，但是国内还没有细分到这个程度，因此希望综合素质更为全面。

“对于白鹭来说，我们基本只招有经验的人，所以还是集中在相关行业，同行也好，海外也好。我们甚至还会去招聘一些科研院所相关领域的科学家，包括中科院微系统所、数学所等。”章寅称。

在投资策略上，同样离不开人的因素。章寅指出，阿尔法其实归根到底，还是在于人才的持续引进。“我觉得考验在人才上的投入的时间，很多公司现在可能还做得不错，但是如果它没有持续在猎头市场上在招人，在投入时间的这块的话，可能以后也就会被淘汰，所以我觉得更多的原因在于对人才招聘的重视。”

“没有人能保证策略不失效，当策略出现问题时，如果还是靠原来的人把事情做好，这仍然有很大的不确定性。在保证了良好的招聘机制和公司文化时，相对而言维度会更高一点。”

朝阳永续副总裁李智：持续提供服务升级

作为国内知名数据信息服务商，近年来朝阳永续在量化投资领域的服务布局十分成熟。在国内量化投资大发展的背景下，朝阳永续也不断推出各项服务升级方案。

对此，李智介绍，近年来朝阳永续依据客户的需求，为量化投资者的提供大量服务。当下很多客户，尤其是有投顾需求的，要求的信息越来越深度，需要的披露越来越细。而随着AI的发展，大家对非结构化数据的要求越来越高。“举个简单例子，研究股票到底有没有稀缺性？从量化的角度研究，我们可以提取研究员报告里面的关于股票稀缺性的关键词，然后通过词频对比，可以大概稀缺性，这就是典型的非结构化的最简单的一个挖掘。”

李智指出，无论是量化还是主动投资，对资产配置的需求变得更大，由此催生出配置结构的多策略，这就要求服务商在资产配置上的标杆要更有吸引力，对策略的精细化程度要求会越来越高。“在越来越细的基础之上，我们开始对现在的私募、公募打上更多的标签，由此更有利于机构投资者做精细化的资产配置。”

朝阳永续的最后一部分业务是辅助中小私募，李智介绍，当前投资越来越集中，白名单基本上都集中在头部私募。而量化行业自身规模就较小，大多数私募规模都是在10亿以下，中小私募缺乏市场机会。

“所以我们后面就是要做细分的策略尽调，优秀的一家家进行深入尽调。”李智称，朝阳永续的尽调偏向于两个方面：一个是业务尽调，辅助券商进行相应的服务对接；另外是在业绩上分析到底是哪个方面的贝塔和阿尔法，细分策略会到哪一步，朝阳永续会提前去做初步的深度资料的梳理。（CIS）