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华夏基金:全面注册制有望为A股走向长牛奠定基础

华夏基金2月2日发表观点称,全面注册制改革正式启动,将开启权益市场扩容新时代,更多中小企业迎来上市良机;有利于市场优胜劣汰,有望为A股市场走向长牛奠定基础。

华夏基金指出,从《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案来看,主板交易制度有所改进:一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制;二是优化盘中临时停牌制度;三是新股上市首日即可纳入融资融券标的,优化转融通机制,扩大融券券源范围。但虑到主板的特殊性,这次改革对两项制度未作调整:一是自新股上市第6个交易日起,日涨跌幅限制继续保持10%不变;二是维持主板现行投资者适当性要求不变,对投资者资产、投资经验等不作限制。

其次,发行上市审核注册机制有所优化。华夏基金表示,在保持交易所审核、证监会注册这一基本架构不变的基础上,进一步明晰交易所和证监会的职责分工,提高审核注册的效率和可预期性。加强证监会对交易所审核工作的监督指导,切实把好资本市场入口关。在这个过程中,证监会将转变职能,加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

华夏基金总结到,股票的发行一般分为三种制度,分别是审批制、核准制以及注册制。其中,审批制是直接审批上市;核准制是公司上市时需要证券监管机构审核,审核通过后方可上市;注册制则是发达市场普遍施行的制度,监管部门设立一个上市标准,达到标准的企业都可以上市。参考证监会的话,注册制改革的本质,是把选择权交给市场。

“回顾A股市场的发行制度改革历程,从核准制到注册制经历了一个比较长的过渡。”华夏基金分析到,2018年11月A股“官宣”设立科创板并试点注册制,注册制改革由此被视作深化资本市场改革的“1号工程”;2019年7月22日,科创板正式设立,拉开了注册制常态化的序幕;2020年4月27日,深交所宣布创业板正式开启注册制试点,同年8月24日,创业板首批18家注册制新股上市,注册制由科创板扩张到创业板;2021年11月,北交所开市,同时开启注册制试点。“中国A股市场经过约4年的试点和成长后,此次《征求意见稿》的发布意味着全面注册制改革正式启动。注册制改革全面启动,意味着这一制度正式在沪深两市主板实施。”

基于上述分析,华夏基金认为全面注册制时代将带来三方面影响:

一是将开启权益市场扩容新时代,更多中小企业迎来上市良机。A股实行多年的核准制对企业的规模、盈利能力等方面提出了较高要求,处于成熟期的大型企业更容易获得上市机会;全面注册制下,企业上市门槛降低,那些处于成长期的中小企业上市空间有望得到打开,A股对成长型创新型企业的服务功能进一步提升,也将为资本市场注入更多“新鲜血液”。

二是有利于市场优胜劣汰,有望为A股市场走向长牛奠定基础。注册制与严格的退市制度相结合,一个打开“入口”,一个管好“出口”,有利于整个市场的优胜劣汰。从国际经验来看,注册制的全面推行无疑有望给我国产业结构和A股市场带来深刻的转变。美国在实施注册制之前经历了三年熊市,1933年实现注册制之后市场出现改变,美国股市先是经历了1933年-1937年的“疯牛”行情,尽管在1937-1942年期间,美国股市也经历了一轮“慢熊”走势,但最后,美股走出了一轮百倍涨幅的“慢牛”行情。

三是其他多方面影响,比如对于“壳资源”的打击较大,因为门槛降低后许多企业不用借壳也可以完成上市,减少了因为“壳资源”而产生的过度投机炒作行为;又比如说,有利于促进A股投资者结构走向“机构化”,实行注册制后,投资劣质股票的风险加大,普通投资者可能会更倾向于委托专业机构进行投资。

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